來源：投資者網
自疫情發生後，血製品行業因“康復者血漿治療新冠肺炎很有效”的消息而備受關注。受此影響，血製品指數及行業都出現大漲行情。
作為血製品巨頭的華蘭生物工程股份有限公司（下稱“華蘭生物”，002007.SZ）亦是如此，可令人疑惑的是，一邊公司股價大漲，刷新歷史高點；另一邊公司業績卻呈現疲態，出現營收淨利“雙殺”。與此同時，公司還連續遭高管和機構減持。
華蘭生物怎麼了？何以出現如此局面？未來公司的投資價值又將如何？
首份“雙殺”業績單
在股價大漲之際，誰也不曾想到，華蘭生物的業績表現卻不如股價那麼令人滿意。
華蘭生物成立於1992年，從事血液製品研發和生產，2004年登陸資本市場後也展開了疫苗業務。在長生生物疫苗事件爆出後，華蘭生物順利逆襲，獨攬四價疫苗市場。
日前，華蘭生物發佈了2020年一季度業績，這是本年度A股首份成績單，也是一份“雙殺”成績單。其營收、淨利潤增速雙雙下滑，具體來看，公司的營業收入6.78億元，同比下滑2.62%；歸屬上市公司股東的淨利潤為2.47元，同比下滑4.71%。
而華蘭生物一季報中，有幾項財務指標惹人關注。其中，根據Wind數據顯示，與華蘭生物淨利潤形成強烈反差的是，其一季度的經營現金流量僅為9588.71萬元，同比減少49%。預付賬款出現大幅度增長，該項財務指標為5511萬元，同比增長119%；預收賬款為580.95萬元，同比下滑64.76%。
為此，公司作出解釋稱：“經營活動產生的現金流量淨額減少主要原因系本期銷售商品收到的現金減少所致。” “預付賬款期末餘額較期初餘額增加主要原因系預付輔材款增加所致”。“預收賬款期末餘額較期初餘額減少主要原因系預收貨款減少所致。”
不過，還有一個現象引起投資者的關注。根據歷年的財報數據發現，華蘭生物從2016年至今年一季度，現金流量淨額的增長變化率分別為-39.86%、-46.23%、628.58%、5.42%、-49.03%。由此可見，華蘭生物經營活動產生的現金流量淨額變動處於較不穩定狀態。在2018年的高速增長後，又回到2017年近“腰斬”狀態。這又是為何？《投資者網》聯繫華蘭生物，一直未能得到解答。
高管機構輪番減持
近期，華蘭生物發佈公告稱，公司7名高管（即：範蓓、王啟平、潘若文、張寶獻、馬小偉、謝軍民和安文琪）擬實施下一期減持計劃，擬合計減持股份139.1萬股，佔公司總股本比例0.0991%。對於減持原因，華蘭生物稱，“本次減持計劃系前述高級管理人員根據其自身資金需求所作出的。”
可值得注意的是，此前華蘭生物的這7名高管就以集中競價或大宗交易的方式減持合計不超過220.4萬股公司股份，佔公司總股本的0.1571%。截至2020年4月11日，上述減持計劃期限已屆滿，且合計減持70.01萬股，減持價格區間為36.35元/股至38.49元/股，合計減持套現2592.3萬元。
另外，一季報顯示，華蘭生物的前十大股東中，有兩大股東也進行了減持。即：股東中國銀行股份有限公司-易方達中小盤混合型證券投資基金持股3082.92萬股，與2019年度相比減少1517.08萬股；交通銀行-易方達50指數證券投資基金持股1456.3萬股，與2019年度相比減少100萬股。
此外，曾在華蘭生物2019年年報的前十大股東中出現的中國建設銀行股份有限公司-易方達新絲路靈活配置混合型證券投資基金，在2020年一季報名單中並未出現。
針對公司高管發生的大幅減持，有業內人士認為，估計這跟血製品行業的發展路徑有關，這個行業發展的確存在一定的瓶頸，快速發展的階段已經過去了，市場競爭也越來越激烈。並且這幾年華蘭生物血液製品的營收增幅也在放緩。
根據華蘭生物歷年的財報數據顯示，2016年至2019年期間的血液製品行業的營業收入分別為18.15億元、20.78億元、24.08億元和26.44億元，期間同比增長34.03%、14.52%、15.89%和9.77%。同時，其佔營收比重也在逐年下滑，同期該業務佔營收比重分別為93.8%、87.76%、74.87%和71.46%。
血液製品的營業收入增長放緩是公司發展戰略原因，還是有其他原因？日後公司將會採取怎樣的措施提振該業務的發展局面？針對這一系列問題，華蘭生物並未回覆《投資者網》。
未來投資價值幾何
國元證券研報指出，疫情防控造成血漿供應緊張，疫情後或有望加速漿站獲批。因疫情防控影響，一季度採漿站暫停採漿，目前各大公司已開始全面恢復採漿，根據行業信息披露，2017年-2019年採漿量增速為13.8%、6.4%和7%，預計2020年下半年到2021年或因一季度的暫停採漿造成供應緊張，全年血漿增速將繼續放緩。
如此一來，華蘭生物作為血製品巨頭之一，未來的投資價值如何？
民生證券研報表示，國內企業採漿3月初開始復工，目前尚未恢復到之前採漿量水平，預計相當於丟失1個半月採漿時間。由於總需求的不變甚至增加，血製品總供給的減少，血製品在接下來2年內都將處於景氣度持續上升趨勢，血製品供給偏緊張景氣度提升，銷售費用有望下降，業績彈性增加。供給繼續短缺情況下，銷售費用降低的基礎上，價格有可能繼續往上。
光大證券研報認為，疫苗引入戰投，利好板塊長遠發展。2020年3月，香港科康簽訂股權轉讓協議，擬以12.42億元向高瓴驊盈轉讓疫苗公司9%的股權，以8.28億元向晨壹啟明轉讓疫苗公司6%的股權，公司持股比例不變，引入國內領先的醫藥戰投利於疫苗業務長遠發展。疫情有望加強國內疫苗接種意識，同時四價流感疫苗新生產線建成後產能翻倍，2020年有望進一步加速增長。
