政府補助佔淨利潤近44%，一季度業績“深蹲”的寧德時代（300750.SZ），能不能靠特斯拉（TSLA）這棵大樹重新“起跳”？
2020年2月創業板的炒作，正是特斯拉產業鏈為主導，其中龍頭股就是電池業務跟特斯拉開展合作的寧德時代，但隨後因為有招商銀行（600036.SH）旗下投資機構等主要股東計劃減持大約60億元的市值，以及200億天量融資，行情告一段落。
隨著3月份特斯拉Model 3銷售的全面升溫，特斯拉（TSLA）股價也在一個多月內重新翻倍，但目前特斯拉的電池依然來自松下和LG，而將於下半年開始和特斯拉全面合作的寧德時代，能否藉此機會全面“翻身”？
一季度淨利潤跌三成
4月28日，寧德時代發佈2020年一季報，實現營業收入90.31億元，同比下降9.53%，歸屬於上市公司股東的淨利潤7.42億元，同比下降29.14%，每股收益為0.34元。
對業績下滑，寧德時代作出瞭解釋：“主要原因為受到新型冠狀病毒肺炎疫情影響及市場影響，新能源汽車裝機量大幅下降，導致公司一季度動力電池銷售收入下滑，歸屬於上市公司股東的淨利潤較上年同比下降。公司將密切關注疫情進展和市場情況並通過開展產業協作、開源節流、降本增效、合理控制費用等積極措施，降低疫情和市場波動對公司的影響。”
然而讓人注意的是，“計入當期損益的政府補助”達到3.25億元，佔相當於當期淨利潤的約44%，也使得“其他收益”大增132.35%，寧德時代對此解釋是“本期確認的政府補助同比增加”。如此高度依賴政府補助的寧德時代，到底真實盈利能力幾何？
對此，一位知名基金經理向第一財經記者表示，寧德時代作為創業板重要成份股，也是“核心資產”的一個品種。政府補助需要兩方面來看，對產業升級有一定的推動作用，有助於拉動整個產業鏈實現“彎道超車”，但這對投資者來說未必是好事。
過去歷史經驗來看，比亞迪（002594.SZ）等高度依賴政府補助和政府訂單的企業，不見得長期給投資者帶來高回報，投資者應當理性對待市場的熱度；其實整個新能源汽車板塊也依然誕生了很多牛股，投資者可以更多關心上游企業的機會。
該基金經理認為，從2020年第一季度的業績公告來看，多數上市公司受到疫情影響明顯，業績沒有受到明顯影響的新興產業公司，更值得投資者高度關注，2020年也是科技板塊業績兌現的時候，投資者可以根據一季報和年報好好研究，佈局2020年接下來的行情。
2月寧德時代大漲引爆不到一個月的創業板行情，源於2月3日一則公告《關於公司與特斯拉開展業務合作的公告》。“公司擬與Tesla，Inc.以及特斯拉（上海）簽訂協議，約定寧德時代將向特斯拉供應鋰離子動力電池產品。根據公告，雙方約定供貨有效期限：2020年7月1日至2022年6月30日。具體的採購情況特斯拉會根據自身需求以訂單方式確定，協議未對特斯拉的採購量進行強制約束，最終銷售金額須以特斯拉發出的採購訂單實際結算為準。”
大多數汽車企業並沒有類似豐田、本田等日本車企的混合動力技術，不過新推出的產品，不少利用電池和燃油共同驅動，消費者也不需要太擔心續航里程的煩惱，稅收的優惠以及大量的政府補助支持，依然讓動力電池銷量有較大想象空間。
寧德時代2019年年報稱：“在市場方面，公司以優質的產品和服務取得了客戶的認可，公司在國內市場為上汽、吉利、宇通、北汽、廣汽、長安、東風、金龍和江鈴等品牌車企以及蔚來、威馬、小鵬等新興車企配套動力電池產品，公司在海外市場進一步與寶馬（BMW）、豐田（Toyota）、戴姆勒（Daimler）、現代（Hyundai）、捷豹路虎（JLR）、標緻雪鐵龍（PSA）、大眾（Volkswagen）和沃爾沃（Volvo）等國際車企品牌深化合作，獲得其多個重要項目的定點，配套車型將在未來幾年內陸續上市。”
根據乘聯會公佈的3月份全國汽車銷量排行榜，新能源汽車方面，特斯拉Model 3以單月10160輛的成績高居榜首；豪華車裡面，這數字甚至遠超過寶馬3系的8385輛。至此，特斯拉在中國的第一季度總共收穫了1.66萬輛的銷量成績。
一季度業績“深蹲”的寧德時代，能不能在下半年依靠特斯拉“起跳”？股東減持和增發的實施對原有股東的稀釋效應，都讓人對寧德時代有一定擔憂。
股東減持60億，增發融資200億
招商銀行（600036.SH）旗下的招銀國際，對寧德時代的減持市值可能超過60億元。
3月14日，寧德時代發佈《關於合計持股 5%以上股東減持股份預披露公告》，股東招銀叄號、招銀動力計劃於3個交易日後的6個月內以大宗交易方式和（或）15個交易日後的6個月內以集中競價方式合計減持公司不超過4416.8萬股（佔寧德時代總股本不超過2%）。其中，招銀叄號、招銀動力的普通合夥人均為招銀國際。招銀國際通過招銀叄號、招銀動力、招銀國際資本合計持有寧德時代約1.43億股。以公司最新收盤價138.72元/股計算，招銀國際持有的寧德時代總市值超過200億元，其中此番計劃減持部分摺合市值超過60億元。
2月26日晚間，寧德時代發佈《非公開發行股票預案》擬募集資金總額不超過200億元，募投資金擬投向“寧德時代湖西鋰離子電池擴建項目”等5個項目。寧德時代此次非公開發行，也是再融資新規以來募集金額最大的。
對此，華泰證券分析師黃斌表示，2月3日宣佈進入國產特斯拉供應鏈是一個標誌性事件，代表寧德時代的產品能力獲得全球銷量第一的電動車企業的背書。預計從2020年起，隨著大眾、特斯拉等海外客戶需求量提升，寧德時代在海外市場的份額有望逐年提升。
高度依賴政府補助的情況下，市盈率也依然接近70倍，有股東大手筆減持以及200億元天量融資，不過賣方分析師依然熱衷於為寧德時代搖旗吶喊，在最近的研究報告當中，基本沒有提到這些潛在風險。
中泰證券分析師蘇晨表示，疫情影響偏短期，全球電動化趨勢不可逆轉，國內需求開始企穩回升；公司作為全球鋰電池龍頭，管理層卓識遠見，產業鏈佈局前瞻，憑藉強大和領先的研發團隊保持技術領先，有望憑藉優質產品性能+成本優勢在全球動力鋰電市場佔領重要份額。
光大證券分析師馬瑞山表示，考慮新冠疫情的負面影響、政策刺激等利好因素以及特斯拉產品放量，預計今年國內新能源汽車銷量約130萬-140萬輛，寧德時代在國內的市佔率仍將維持相對高位；海外方面，歐洲電動車第一季度銷量實現較快增長，儘管二季度起行業也受到疫情的衝擊，但寧德時代市佔率有較大增長空間。
