週一發表在《金融分析師期刊》（FAJ）的一篇論文對比特幣市場中的套利空間進行了研究。
該論文利用2013年2月至2018年4月全球六大加密交易所的比特幣價格數據對比特幣市場之間的套利價差進行了分析。研究發現，在2017年全年和2018年第一季度存在至少3.8億美元可利用的套利機會，但是市場上的“聰明錢”未能抓住這些獲利機會。
自從加密貨幣發明以來，比特幣市場在十年多的時間裡已經有了巨大的增長，但是市場的效率並沒有充分提到，因為在高效的市場上，每個加密貨幣交易所的比特幣價格都應大致相同。
研究表明，不同的加密貨幣交易所中比特幣的價格差異巨大，這允許交易者可以在價格較低的交易所購買比特幣，然後在價格較高的交易所出售。這意味著交易者可以立即獲得無風險的利潤，也就是所謂的“套利”。這一現象在傳統的大型市場中也很普遍，通常是銀行和其他金融機構在從事這一類活動。
論文中表示，在2016年潛在的套利總金額僅為110萬美元，但是在一年後，這一數字增長了300倍以上。此外，雖然交易所之間的套利差額的極端值隨著時間而縮小，但從2013年到2018年，平均價差的大小和穩定性一直在穩步增長。
研究者還發現了交易所之間可供套利交易者利用的多種比特幣價差模式。
比如，Bitfinex和Bitstamp的市場似乎一直被低估，因此有利於執行套利交易的買方。另外，當新交易所進入市場後，至少在一個月的時間中價差不斷增加。
將每日交易時段分為了三個交易時區後，研究者發現，平均價差從國際標準時間的凌晨時分開始持續增大，而之後則會持續下降。這種模式得出了這樣的結論：當主要交易活動在亞太和歐洲地區時，套利價差會擴大；而在主要交易活動在美洲時，套利價差空間會縮小。
研究者認為，儘管有保證金和期貨交易的可用性以及充足的市場流動性，套利的機會仍在擴大而不是收縮，目前以散戶為主的交易活動迄今未能利用潛在的套利利潤。
因此，這些套利利潤可被機構資金所用。想要最大化利潤的交易者可以關注特定交易所和特定時段、新交易所進入市場以及黑客攻擊後的影響。對於在特定套利機會出現後一分鐘內執行的交易，利潤高度穩定，因此可以實現。
