“不打無準備之戰”，民生證券增資引戰正在快速推進。
在泛海控股發佈相關公告不足20天，民生證券25億元增資引戰就有了初步成果，有15名投資者出資參與本輪增資擴股，其中不乏多家上市公司，且閃現有地方國資的身影。
據泛海控股17日晚間發佈的公告，民生證券將快速完成《股份認購協議》簽署工作，本次交易應於今年6月30日之前完成交割。
最受市場關注的40億元引入上海國資背景企業也有最新進展，雙方初步確認，泛海控股採用轉讓股權的方式完成本次增資，具體投資者、協議條款等要素尚在洽談中。券商中國記者粗略計算，上海國資背景企業將持有民生證券約25%股份。兩次增資結束後，泛海控股對民生證券的持股比例降至50%左右。
在公告中，泛海控股也透露了雙方如何分享收益（虧損）。雙方同意，民生證券自評估基準日至 2019 年 12 月 31 日之間產生的盈利（收益）或虧損（損失），由2019年末所記載的原股東按照持股比例享有。不過，民生證券自 2020 年 1 月 1 日至交割日之間產生的盈利（收益）或虧損（損失），由交割完成後的股東按照持股比例享有。
15名投資者斥資25億擬入股，至少包括4家上市公司
披露計劃後不足20天，民生證券25億元增資引戰就有了初步成果。4月17日晚間，泛海控股發佈公告，有15名投資者參與民生證券增資擴股，共計出資25億元，認購民生證券18.37億股股份。民生證券將盡快完成與上述15名投資者簽署《股份認購協議》的工作。當天舉行的董事會會議已通過相關議案。
此前，3月29日晚間，泛海控股第九屆董事會第五十次臨時會議審議通過，公司控股子公司民生證券擬實施增資擴股，計劃以非公開發行股份的方式向不超過20名投資者（不包括公司關聯方）募資不超過25億元。泛海控股綜合考慮民生證券目前股權結構、未來經營發展等多方面因素，決定放棄對民生證券本次增資的認繳出資權。
具體來看，這15位投資者背景不一，有地方國資，亦有多家上市公司參與民生證券本次增資擴股，且均不屬於公司關聯方。比如，深圳索菲亞投資管理有限公司出資4億元，此為上市公司索菲亞家居旗下全資子公司；大眾交通（集團）股份有限公司（上交所上市公司，實控人位上海大眾企業管理有限公司）出資3億元；青島金源民福股權投資合夥企業（有限合夥）出資2.86億元，控股股東穿透後為山西國資；時代出版傳媒股份出資1億元，這是安徽出版集團（地方國資）旗下上市公司。
本次增資前，民生證券共有6位股東，其中泛海控股持股87.65%；本次增資後，泛海控股持股比例低至73.59%，民生證券仍為泛海控股合併報表範圍內企業。
據公告，本次交易應於 2020 年 6 月 30 日（“最晚交割日”）前完成交割。於最晚交割日逾期 30 日後，本次交易仍未完成交割的，投資者有權以書面形式通知民生證券解除本合同，並不承擔任何違約責任。
泛海控股將以股權轉讓方式完成後續增資
作為民營券商增資引戰的典型案例，民生證券此番增資引戰合計不超過65億元，其中25億元已經達成初步意向，另外40億元的引戰情況也已露出苗頭。
泛海控股在此前公告中就提到，擬以每股1.361元的價格另行引入具有上海國資背景的企業入股，涉及金額不超過40億元，具體引入主體、交易方式等各要素尚在洽談中。
4月17日晚間，泛海控股表示，具有上海國資背景的企業入股民生證券事項初步計劃採用公司轉讓民生證券部分股權的方式，具體投資者、協議條款等要素尚在洽商中。
券商中國記者粗略計算，上海國資背景企業將持有民生證券約29.39億股股份，佔比約25%。兩次增資結束後，泛海控股對民生證券的持股比例降至50%左右，仍為控股股東。
也就是說，泛海控股將出售所持部分民生證券股權，回籠40億元現金。將時間回溯至2014年，泛海控股以以32.74億元的低價，受讓控股股東中國泛海、泛海能源合計持有的民生證券72.999%股權，每股收購價格約為2.06元。2015年末，泛海控股進一步以自有資金向民生證券增資，加大民生證券資本金至約45.81億元，其對民生證券的持股比例增至87.645%。隨後再度經歷增資，泛海控股對民生證券持股比例穩定在87.645%。
在2015年的經營計劃中，泛海控股對民生證券的發展路徑明確且“寄予厚望”，規劃民生證券於2016或2017年上市。到如今，泛海控股將出售民生證券股權，一方面與資本市場大環境相關，出於民生證券股權結構優化的考量；而另一方面，或許也與自身經營困境有關係，同樣在3月29日晚間，泛海控股表示，將以12億美元（約合85億元人民幣）賣掉美國舊金山的相關境外資產，弘毅投資接盤。
3月份，標普表達了對泛海控股債務情況的擔憂，並下調其信用等級至CCC。標普稱，泛海有2.8億美元高級無抵押票據於今年4月30日回售，有4億美元高級無抵押票據於今年7月份到期。
根據整體工作安排，民生證券擬將其註冊地由北京市東城區遷至上海市浦東新區。記者此前瞭解到，北京市監管層亦認可民生證券引入國資股東實為公司重要發展戰略，同意民生證券進行主體搬遷。
今年收益（虧損）將以增資後的股東按比例享有
在公告中，泛海控股也透露了雙方如何分享收益（虧損）。雙方同意，民生證券自評估基準日至 2019 年 12 月 31 日之間產生的盈利（收益）或虧損（損失），由2019年末所記載的原股東按照持股比例享有。不過，民生證券自 2020 年 1 月 1 日至交割日之間產生的盈利（收益）或虧損（損失），由交割完成後的股東按照持股比例享有。
關於本次增資的定價，也備受大家關注，此前券商中國已進行過報道。據公告，以民生證券2018年末每股淨資產1.1342元為基準，按照投資前市淨率1.2倍估值，本次擬增資價格為每股1.361元。
具體而言，近兩年上市公司收購證券公司的案例中，市淨率約為1.2至1.9倍，其中中信證券收購廣州證券的市淨率為1.2倍，天風證券收購恆泰證券29.99%股權的市淨率1.44倍，哈高科收購湘財證券100%股權的市淨率為1.47倍，上海城投併購上海證券51%股權的市淨率為1.92倍。
不過由於這些增資支付方式多為上市公司股票，而本次增資的對價支付形式為現金，且投資者取得的股權比例相對較小，故將本次增資定價的市淨率定為1.2倍。
泛海控股表示，公司控股子公司民生證券本次進行增資擴股，有效優化了民生證券股權結構，增強了其資本實力和發展後勁，有助於進一步提升公司金融業務發展質量，推動公司持續穩健發展。
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