作者：大飞
唐山三友化工股份有限公司是全国纯碱和化纤行业的知名企业，现已由单一纯碱业务发展成为具有“两碱一化”特色循环经济模式的集团型企业，实现了从无机化工向有机化工、从基础化工向精细化工的转型升级。 近十年来，公司实现了持续健康发展，营收大幅增长，盈利能力显著提升。
图表 1 公司2010年以来营业收入
资料来源:东方财富Choice数据
图表 2 公司2010年以来归属于母公司股东净利润
资料来源:东方财富Choice数据
公司盈利受行业景气度影响较大，2019 年由于粘胶纤维产能扩张价格跌至历史最低，有机硅价格下行等原因，营业收入增速缓慢。公司4月24日晚发布2019年度报告，2019年全年实现营业收入205.15亿元，同比增长1.69%；实现归属于上市公司股东的净利润6.83亿元。公司目前正处于周期底部，未来有望受益于行业景气度提升，前景依然明朗。
核心产品价格触底 寡头格局有望形成
公司长期致力于主业发展，当前纯碱、粘胶短纤维、PVC、烧碱、有机硅等主导产品年产能分别达到340万吨、78万吨，PVC50.5万吨、烧碱53万吨，有机硅单体20万吨。产品产量、质量、出口创汇等五项指标连续多年保持行业前列，产品远销亚、非、欧、美、澳五大洲100多个国家和地区。纯碱、化纤双龙头企业地位不断巩固。
纯碱是重要的工业原料之一，玻璃是纯碱的主要应用领域，占比达56%，平板玻璃下游70%左右应用于建筑领域，因此房地产的景气程度对纯碱需求影响较大。在中央及地方大力促进经济恢复、相对宽松的金融环境下，2020年政策环境优于2019年，目前纯碱市场整体以筑底盘整为主，预计随着房地产市场景气度回升，有望带动玻璃及上游纯碱需求提升。
粘胶短纤维属于天然纤维素的再生纤维，兼具天然纤维的舒适和合成纤维的功能性。鉴于粘胶短纤维的优良性能，其常与棉、毛或各种合成纤维混纺、交织、用于各类服装及装饰用纺织品。凭借粘胶短纤的性价比优势，粘胶短纤维需求保持快速增长。近年来，国家出台了一系列规范行业健康发展的政策措施，一些节能环保措施落实不到位、成本控制能力较弱的产能势必退出市场，粘胶短纤维行业集中度将进一步提升。
公司 产品质量国内领先，毛利率行业领先，盈利能力大幅领先于可比上市公司，成本优势明显。随着行业出清，公司将有望抢占更多的市场空间。
坚持技术研发 创新成果丰硕
公司多年来在创新与研发方面潜心投入，不断完善研发体系，提高整体研发能力，不断通过自主研发完善产品产业链，提高产品质量。2019年公司先后参与制定了两项国家标准、一项行业标准、五项氟硅行业团体标准。至此，公司已累计参与了14项国标、12项行业标准制定。公司是国内唯一一家可同步生产三代粘胶短纤维的企业，被认定为唐山市技术创新示范企业，拥有化纤、硅业、氯碱3个高新技术企业，硅业研发中心为河北省A级研发机构。
图表 3 公司2016年以来研发投入及占营业收入比例
资料来源:东方财富Choice数据
2019年公司获得省部级科技奖励13项，专利授权65项，累计获得专利授权383项。同时积极促进成果转化，20余项成果获省级企业管理现代化创新成果奖，十余个课题获“省级优秀QC成果”。全年研发新产品13项，纯碱推进盐石膏等碱渣处理新工艺、新设备；化纤莱赛尔纤维3月成功下线，并成功发布“唐丝”品牌；氯碱环境友好型专用树脂实现工业化量产；硅业建成300吨电气封装材料示范线，大幅提升了高沸硅油产品品质。
为进一步助力产业、产品提质升级，今年，公司制定了包括研发类和产业开发类等近三百项的年度科技创新计划，主要体现在能够解决实际问题、推动数字化转型、为效益提供支撑三方面：
一深耕环保领域，解决实际问题。纯碱、化纤、氯碱、硅业四大主业将继续深耕安全环保领域，围绕纯碱碱渣综合利用、化纤废气处理以及其他“三废”治理等方面集中发力。
二在推动数字化转型上，努力实现新突破。公司着力整合公司范围内各类自动化控制系统，为后续发展奠定坚实基础。化纤莱赛尔智能化生产线研发、纯碱建立产品仓储信息化等项目也将按下“智慧三友”建设的加速键。
三在提供效益支撑上，突出“当年创效”。“保效益”位列今年十二字工作方针之首，重点推进短平快项目，加快核心技术攻关，实现降本增效，助力全年效益攻坚。
公司作为纯碱、粘胶短纤维行业的双龙头企业，依托“ 两碱一化” 循环经济模式及浓海水综合利用等优势，一直走在行业创新的最前沿。公司成本控制能力行业领先，业绩弹性十足。未来，随着行业落后产能逐步出清，行业逐步回暖，公司行业优势有望逐步显现。公司也将用更多的创新智慧和创造活力迎接新的挑战。
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