（▲2020年4月24日晚，中國銀行官網發佈《關於“原油寶”產品情況的說明》，聲稱對客戶“遭受損失深感不安”，安撫“在法律框架下承擔應有責任”。圖片來源：中行官網截屏）
文｜沈諍
摘要：監管部門應依法調查中國銀行有無過失責任，“原油寶”有無產品設計嚴重缺陷、風險預警嚴重缺失、風險管控嚴重失靈。百姓的錢包都癟了甚至空了，只有政府注資、商家讓利、平臺促銷，才有望拉動消費。發放消費券比現金更易產生乘數效應。
負油價
2020年太妖太猛了，“活久見”常常成為朋友圈中的刷屏詞。
1月3日，美國暗殺伊朗“聖城旅”指揮官蘇萊曼尼少將；1月8日，伊朗緊張過度用導彈在德黑蘭擊落烏克蘭客機。以往肯定都是年度十大國際新聞熱門候選，沒想到小巫見大巫，緊接著百年一遇的新冠疫情席捲全球。
美東時間4月20日又有轟動全球的兩大猛料，激起千層浪。只有你想不到，沒有你看不到。其一，CNN頭條報道，《美國正監測朝鮮領導人手術後面臨嚴重危險的情報》，此後一週全球聚焦金正恩健康，謠言滿天飛。其二，世界三大原油基準價格之一美國西德克薩斯輕質原油（WTI），5月期貨價格暴跌305.97%，史無前例出現負值結算價，收於每桶-37.63美元。
美國原油期貨暴跌至負值，根源還是新冠疫情。全球大暴發後，導致經濟嚴重衰退，需求嚴重萎縮，產能嚴重過剩，庫容嚴重不足。WTI實物交割地俄克拉荷馬州庫欣的庫容幾乎完全飽和。全球還有近2.5億桶原油儲存於油輪，在海上四處“流浪”，苦於沒人買、沒地存。
負油價的黑天鵝飛越太平洋，在中國金融行業引發“巨震”，中國銀行“原油寶”被空頭逼倉，首先祭旗。4月22日晚，中行公告，旗下理財產品“原油寶”將按照-37.63美元/桶的官方結算價定價。隨即開始扣除穿倉的所有保證金，併發扣款和催繳欠款的短信。
有一“原油寶”投資者總虧損920.7萬元，委託中行進行無槓桿理財，不僅388.46萬元本金化為烏有，竟然還倒欠中行532.24萬元。人間魔幻，聞所未聞。時代的一粒灰，落到個體頭上就是一座山；時代的一滴油，落到穿倉頭上就是一苦海。
“原油寶”迅速佔據熱搜榜，中行因此捲入虧損者、輿論抨擊的旋渦中。
4月24日晚，中行官網發佈《關於“原油寶”產品情況的說明》，與兩天前公告和迅速扣款的“中性冷漠”風格迥異，終於迴歸法律和人性，聲稱對客戶“遭受損失深感不安”，“全面審視產品設計、風險管控環節和流程，在法律框架下承擔應有責任。”
據澎湃新聞4月25日公佈的原油寶投資者問卷調查，11%虧損100萬元以上；65%不知道原油寶與期貨合約掛鉤；97.5%不會向中行繳納欠款；92%今年才開始購買原油寶，其中55%3月中旬才入手，設想抄底大賺一筆，結果被國外莊家殘酷地逼倉、穿倉，割了韭菜。
利益嚴重受損的投資者正在聯合維權。監管部門應依法調查中行有無過失責任，如有就應與投資者分攤損失且追責：
一、產品設計嚴重缺陷。客戶頭寸在22時停止交易至凌晨3時結算之間，中行不再盯市、強平，有5小時裸奔，投機資本趁機利用交易規則和產品漏洞痛下殺手。這次油價凌晨暴跌至負值，持續一兩小時後迅速回歸，多頭穿倉竟然最終結算價以史上最低值計算。假如下次油價某天凌晨暴漲至150美元然後迅速回歸，空頭必然又是穿倉，且以史上最高值結算。
二、風險預警嚴重缺失。將高風險的國際期貨交易包裝為理財產品，有無清晰、準確、完整、事先、書面告知投資者，何況逾九成投資者是“小白”；交割日為4月21日，與4月20日22時後的移倉日緊鄰，工行、建行、交行等在6天前為客戶完成移倉，平倉價格20-21美元/桶。
三、風險管控嚴重失靈。4月初，芝加哥商品交易所（CME）修改交易規則，承認負油價的可能性，4月15日發佈了測試公告。面臨疫情衝擊和投機炒作的雙重高風險，中行有無及時提示客戶考慮儘快結算移倉。未及時按20%本金虧損後強制平倉，已是既成事實。
消費券
全球疫情嚴峻，中國經濟很難獨善其身。
拉動GDP增長有“三駕馬車”。投資主要靠政府發債、銀行放貸，長遠而言“新基建”利好中國的核心競爭力，但有兩大問題：一、遠水解不了近渴，不是勞動密集型產業群，很難創造足夠的就業崗位；二、2008年有“4萬億”的政府主導投資先例，伴隨低效、浪費和腐敗。
出口這駕“馬車”也不妙。各國經濟全部衰退，歐美還處於疫情震中，產業鏈、供應鏈、價值鏈受阻，疫情長期持續或結束後或斷裂、或重組。中國出口訂單、市場、資金、物流面臨的挑戰，比1998年、2008年的金融危機嚴峻得多，衝擊力度更猛，持續時間更長。
剩下消費，各國政府紛紛發力刺激。美國、加拿大、日本、新加坡等直接發錢，中國中央政府目前按兵不動，地方政府非常踴躍。
全國數十個城市已與頭部電商平臺聯合推出電子消費券，助推經濟復甦。4月20日，武漢發放第一波消費券，4月30日發放第二波，此後每週一批持續到5月底，累計總額高達23億元，其中政府投入5億元、電商投入18億元。
4月22日，北京西城區宣佈發放1.5億元消費券；4月23日，上海宣佈籌辦“五五購物節”，實施提振消費信心、釋放消費需求的12條政策措施；廣東計劃發放的消費券總額已超10億元，與浙江、廣西成為發放消費券城市最多的三省之一。
休閒消費、汽車消費、信息消費等概念都不錯，最大問題是百姓的錢包都癟了、甚至空了。只有政府注資、商家讓利、平臺促銷，才有望拉動消費，尤其是消費券常用的滿300減100、滿500減200、滿1000減500等做法，比直接發放現金更易產生乘數效應。
低收入群體補貼、價格臨時補貼、貧困群眾慰問等民生底線保障，還是需要直接發放現金。各地情況千差萬別，全國“一刀切”反而更難實現公平。中央政府不直接發錢可行，儘管出臺利好政策，提高地方債務額度，引導地方政府因地制宜制定救經濟政策，並在地方債中開支。
刺激消費僅靠發放消費券還不夠。1998年應對金融危機有個比較成功的案例，當年高校緊急擴招，顧不上教師、教室、宿舍、圖書、儀器不足，家長們為孩子前途著想，很配合掏錢，皆大歡喜。
各地還需精準細分和鎖定特定消費群體，研究出臺拉動內需的定向政策。例如針對住房剛需，適當降低首套房貸款利率，首付比例不降低防範投機帶來金融風險；針對新人，新房裝修適當補貼、家電促銷讓利；針對生育，一年內生娃每個家庭奶粉補貼；針對旅遊，發放門票、聯票消費券；針對汽車、5G手機，聯合生產商推出以舊換新折扣；針對娛樂行業、餐飲堂食，在做好防控前提下放寬管制等。
（2020年4月25日22:45一稿，4月28日22:13二稿，【山水微言·371】。）
