行業成長性與競爭格局，哪個更重要？
當銷量遇到天花板，還有投資價值嗎？
投資高成長的行業，就一定賺錢嗎？
先來看幾組數據：
白酒銷量在2016年見頂，然而貴州茅臺的股價，在之後的4年裡漲了5倍。
水泥銷量2014年見頂，海螺水泥之後卻成為大牛股。
由此可見，行業觸及了天花板，並不代表沒有一絲投資價值，這背後的邏輯是什麼？
這是競爭格局的奇妙之處。
比方說，起初一片草原上有10只狼，1000只羊。
剛開始的時候，羊每年增加100只，而狼每年增加1只，這些狼食物充足，每天都吃飽撐的。
然而好景不長，其他草原上的狼知道了這個消息，紛紛進入這片草原搶羊吃。
草原上的狼越來越多，食物逐漸短缺，他們為了搶奪獵物，開始自相殘殺。
物競天擇，適者生存。有一天，狼的數量也開始下降了，並且分出了階級，拳頭最硬的、最不怕死的成了老大，稍微弱點的成了老二、老三，剩下的還有一眾小弟，整個草原形成了一種平衡。
就這樣，座次越靠前，日子過得越滋潤。
有一天，羊的數量開始下降了，但是老大的身體越來越強壯，他開始嚇唬小弟們，去搶奪本屬於小弟的羊，小弟們迫於壓力敢怒而不敢言。老大的日子依舊是越過越好，小弟們卻日漸消瘦。
雖然銷量見頂了，但龍頭企業可以利用品牌、渠道和成本上的優勢擠壓競爭對手的份額，行業的集中度提高了。
我國空調行業的發展歷程，便是一本競爭格局的教科書。
格力與美的，是我國製造業的兩顆明珠，相愛相殺20年，他們的成長史非常有借鑑意義。
他們的成長分為四個階段：
混沌階段：1996年以前，我國空調行業還是一片藍海，那時日韓產品霸佔市場，並且價格很貴。國內空調企業數量不多，產品毛利很高，進來的企業基本都賺錢。
野蠻生長階段：1996年到2002年，越來越多的企業看上了空調這塊肥肉，相繼入場搶食，企業數量井噴，到2002年達到了400多家，行業集中度越來越分散。
白熱化競爭階段：2002年到2006年，一些企業發起了價格戰，大家赤膊上陣拼刺刀，搞得市場內的企業都很難過，毛利率越來越低，不斷有企業出現鉅額虧損，破產的越來越多。到了2006年，空調企業的數量從400多個下降到52個，行業集中度開始提升。
寡頭階段：2006年以後，一些優質企業陸續脫穎而出，格力、美的、海爾憑藉產品質量和經營手法，成為最終的贏家。這些龍頭都是真刀真槍拼出來的，積累了寶貴的革命經驗，在品牌、渠道和工藝方面形成了護城河，使場外企業不敢越雷池一步，行業集中度越來越高，毛利率提升，幾家龍頭開啟了慢牛之路。
空調雙煞的歷史毛利率走勢，明顯是一個先抑後揚的過程，這是競爭格局的寫照。
在競爭最為激烈的2003年到2006年，格力與美的的毛利率明顯下降，等到行業集中度提升之後，毛利率又重新上升，隨即開啟了慢牛之旅。
經歷了拼刺刀階段，龍頭企業將變得更加成熟，等到競爭格局逐漸清晰，他們便會進入業績增長的快車道。在競爭白熱化的尾聲，是挑選公司的最佳機會。
由於不同行業的屬性不同，其競爭格局的歸宿也不同。
行業最終的格局一般有三種：
1、一家獨大型。
行業有極強的馬太效應，臥榻之畔豈容他人酣睡，一山不容二虎，贏者通吃。這樣的行業一般是對C端的，特點是產品或服務幾乎完全同質化，消費者對個性化體驗並不感興趣，客戶的粘性非常高，有很高的轉換成本。對企業而言，具備規模經濟，准入門檻很高，新進入者需要瘋狂燒錢才可能成功。典型的像一些社交平臺，比如企鵝、臉書。
2、多寡頭格局
大多數消費行業，都會形成這種格局，比如空調裡的格力與美的，白酒裡的茅臺、五糧液和瀘州老窖，乳製品裡的伊利與蒙牛，飲料裡的可口可樂與百事。這類行業的特點是，具備一定的規模經濟，產品存在部分差異化，客戶忠誠度高，具有品牌效應，龍頭企業有較強的提價權，頭部企業要保持競爭優勢，仍然需要在研發和銷售環節進行資源投入，行業裡的中小玩家也不會被完全消滅。
3、百家爭鳴
行業內的企業百花齊放，行業集中度很難提高，即使行業市場空間很大，也很難形成巨無霸，比如餐飲、服裝、內容生產。這類行業的特點是，產品差異化大，不同消費者的偏好不同，行業門檻不高，無法形成規模經濟。甚至規模越大，會出現邊際成本遞增，比如內容生產行業，更適合採取工作室的形式，如果把兩個風格不同的工作室合併，兩撥人誰也不服誰，導致很高的管理成本。
總結：能夠形成寡頭的行業，往往是大牛股的搖籃，競爭格局清晰的行業，才有投資的確定性。成長性固然重要，但對競爭格局的分析更重要。
行業龍頭名單：
抗過敏藥：我武生物
醫療信息化：衛寧健康
醫療服務：愛爾眼科、通策醫療
骨材料：大博醫療
血液製品：華蘭生物、天壇生物
體外診斷：安圖生物
疫苗：智飛生物
CRO：藥明康德
CDMO：凱萊英
創新藥：恆瑞醫藥
醫療器械：邁瑞醫療
IDC：光環新網、寶信軟件
SaaS：用友網絡、廣聯達
金融IT：恆生電子
動力電池：寧德時代、比亞迪
消費電池：億緯鋰能
隔膜：恩捷股份
負極：璞泰萊
鋰電設備：先導智能
第三方檢測：華測檢測
網絡安全：啟明星辰
汽車電子：德賽西威
安防：海康威視、大華股份
晶圓加工：中芯國際
芯片封測：長電科技、華天科技、通富微電
半導體設備：北方華創、中微公司
超級計算機：中科曙光
互聯網金融：東方財富、同花順
化工：萬華化學
消費電子：立訊精密、歌爾股份
乳製品：伊利股份、蒙牛乳業
白酒：貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖
啤酒：青島啤酒、華潤啤酒
保險：中國平安
空調：格力電器、美的集團
小家電：九陽股份、小熊電器、新寶股份、蘇泊爾
免稅店：中國國旅
二師兄：牧原股份、溫氏股份
水泥：海螺水泥
調味品：海天味業、恆順醋業
肉製品：雙匯發展
