01
透過數字看“故事”，一份有考究的財報
從財務情況來看，洪恩教育2018年、2019年的營收均處於虧損狀態，尤其是2019年，虧損額達到2.79億。然而驚喜的是，在上市的檔期洪恩盈利了，上半年微弱盈利583.9萬元人民幣，直接影響公司的淨虧損從2.76億下降到80.8萬元。
近年來，洪恩教育毛利率穩步增長，招股書顯示，2018年、2019年和2020年上半年，公司的毛利分別為6601萬元、1.35億元和1.25億元，毛利率分別為50.1%、61.5%和67.6%。
可以說，毛利率的提升是醞釀洪恩教育業績大逆轉的最佳助推手。
不過，從財報數據來看，好像還有比提升毛利率更加直接，效率更高、更快的方法，比如說對內節流。
經營費用數據顯示，洪恩教育的支出費用出現了大比例下降。而在2018年、2019年的研發費用數據是加速攀升的，分別為5210萬、1.702億元。這一數據在2020上半年出現逆轉，目錄支出為7367萬元，同比2019年上半的1.132億元減少3953萬元，同比下降35%。
同時，洪恩教育2020年上半年的運營費用為2838萬元，同比減少25%，2019年同期為3769萬元。
值得稱奇的是，洪恩教育的一般及行政費用，其在2019年同期為1.768億元，而到了2020上半年縮減為1746萬元，同比下降90%，出現斷崖式下跌。
短期劇烈波動的一般行政開支以及研發費用，這是在當空調使用嗎！
為了給資本市場有好的印象，洪恩教育上上下下好像都在緊衣縮食。
但是，真的是這樣嗎？
到了2020年上半年，洪恩教育發放的工資和福利費用為6371.5萬元，佔研發總費用的比例達到新高，為86.5%。
截至報告期末，洪恩教育的總資產為2.97億元，其中現金及現金等價物1.55億元，應收賬款淨額4628.3萬元；負債總額2.66億元，資產負債率依然高達89.6%。
面對如此高的負債率，難怪洪恩教育創始人、董事長池宇峰對外界表示，“洪恩不是燒錢的模式，靠用戶口口相傳。目前，其每個單獨產品都是贏利的，之前虧損，是把錢花在了開發新產品上。”
02
低幼教行業的天花板高嗎？
資料顯示，2019年中國0-12歲的兒童人口大約在2億人左右，預計將在2024年前保持穩定。
中國兒童課外補充教育市場的市場規模從2015年的4206億元增長到2019年的7802億元。2020年受疫情的影響，預計線下教育市場下滑進而導致市場規模下降，預測2021年恢復增長態勢。
2015年，中國內容導向的兒童補充教育市場規模為254億元，2019年增長到1114億元，年化複合增長率達到44.7%。按此預測，2019年開始內容導向的兒童補充教育市場將以32.8%的複合增長率增長，至2024年達到4609億元，年化複合增長率達到32.8%。
2020年上半年線上兒童補充教育需求迅速增長，尤其是在線課程和在線學習產品，預計到2024年將佔到整個兒童教育市場的34.5%。
2015年，中國寓教於樂型兒童產品市場規模為99億元，2019年增長到369億元，年化複合增長率達到38.9%。預計2019年開始，中國寓教於樂型在線兒童產品市場將以28.7%的複合增長率增長，至2024年達到1301億元。
2015-2019年，中國寓教於樂型在線兒童產品市場的付費用戶從600萬增長到4500萬，年化複合增長率達65.4%，預計2024年付費用戶將達到1.1億。
另據《中國家庭教育消費白皮書》數據統計顯示，學齡前教育支出佔家庭年收入的26.39%，其中有四成孩子上私立幼兒園，10%的孩子的每年學費在10000元以上；89.92%的孩子上過輔導班，36.12%學齡前兒童每年花在輔導班上的金額超過2000元。
綜合行業數據來看，低幼教育行業的天花板還遠未來臨，市場發展空間大有可為。
03
寓教於樂的模式能跑通低幼教賽道嗎？
儘管賽道充滿潛力，但對於一家主打兒童類APP的企業來說，其弊端也很明顯。因為絕大多數家長並不認可小朋友長期在電子設備上學習。
有教育行業分析師表示，去年以來，國內在線教育機構掀起營銷風潮，加之疫情影響，在線教育得到家長的空前重視，幾乎所有家長都開始學會利用APP輔助教育。但洪恩教育的一個弊端是，目標受眾屬於低幼人群，這部分孩子的家長對其使用電子產品的時間是比較敏感的。
有家長也反映，對於低齡兒童的學習是需要一定程度的寓教於樂，但是把大量的時間放在網絡，作為家長還是深有顧慮。網絡教育有著面授課程所不同的體驗，生動畫面以及觸碰感官也能大幅提高低齡兒童的專注度，然而長時間的接觸電子產品，沒有一個正確引導，對於沉迷網絡以及用眼都是家長的顧慮所在。洪恩教育依託遊戲背景帶領低齡兒童從不同方面掌握識字、拼音、數學等知識，但是其掌握程度的還是更大取決於家長的陪同程度。
眾所周知，洪恩最早是做幼教教材和設備起家的一家公司，前期做了十多年的渠道深耕，當前洪恩教育的創始人也是A股遊戲類上市公司完美世界的創始人，這就造就了洪恩教育既繼承了老洪恩的教育情懷，也蘊含了完美世界的娛樂DNA。
遊戲化設計的教學邏輯雖能吸引客戶，然而，一味追求教育產品的遊戲性，是否也是對教育的一種本末倒置呢？
不可否認的是，不是每家教育公司都有一家全能的軟件公司在背後支撐。
資本永不眠，教育可不是鬧著玩的！
