記者 | 王飛
在週末全面註冊制預備推出、三季報亮眼的加持之下，券商股本週一卻出現“憂心忡忡”的一幕，券商Ⅱ指數更是在盤中創下近期新低。具體到公司層面，國聯證券封住跌停，中信建投盤中觸及跌停，中金公司上市首日即開板。為何會形成如此反差呢？
接受《紅週刊》記者採訪的職業投資人認為，券商近期的回調主要是受事件刺激，與其基本面無關。從業績、估值等方面考慮，券商現在幾乎是市場最為確定的板塊，其走牛隻欠缺一個催化劑。
上市券商三季度業績整體大增
股價卻在“逆行”
據記者統計，上市券商今年前三季度合計實現營業收入和淨利潤分別為4029.60億元和1327.22億元，分別同比增長25.73%和40.54%，在所有申萬二級行業中位居前列。其中，華鑫股份、天風證券、遼寧成大、華林證券和中信建投的淨利潤增速居前（見表1）。
表1 今年前三季度淨利潤增速居前的上市券商
與此不匹配的是，截至11月2日收盤，滬深300指數收漲0.54%，券商Ⅱ（申萬，801193）指數卻收跌0.64%。其中，國聯證券封住跌停，中信建投盤中觸及跌停，中金公司上市首日即開板。
通過其業績表現不難看出，國聯證券的跌停或與其業績不及預期有關。據國聯證券三季報顯示，公司前三季實現營業收入和淨利潤分別為13.65億元和4.59億元，其中，淨利潤同比下降3.92%。這遠低於券商三季度整體的水平(見表2)。但中信建投和中金公司又為何表現不佳呢?
表2 今年前三季度淨利潤增速下滑的上市券商
寶鼎投資董事長張亮向記者解釋稱，消息面上，中信建投並無明顯利空，且三季度報也是增速可觀，所以“烏龍指”的可能性比較大。整體來說，雖然券商板塊三季報交出了滿意的答卷，“但其7月初也曾極速拉昇了30%，股市就是個漲漲跌跌的市場，漲幅較多出現調整也是正常的。”
雪球投資董事長李昌民則表示，短期來看，這主要是受螞蟻集團在A股上市的影響。因為券商三季度的業績非常好，部分公司甚至超出了市場預期，所以不是基本面的問題。並且，據其瞭解，資金在配置金融板塊會有一定的比例，而螞蟻集團打新以及上市之初都會吸引大量資金。另外，李昌民認為，券商的投資是需要事件性推動的。“如光大證券原來的炒作邏輯就是給銀行發券商牌照，然而新的銀行規則卻是不允許混業經營，所以，光大證券與銀行混業經營的短期預期失效了，也就遭到了資金的拋售，招商證券、中銀證券等銀行系券商近期的回調也是如此。”
“閃崩”是考驗
不改券商的確定性機會
與此同時，記者注意到，隨著近期的回調，券商的估值也得到了重估。據Wind顯示，目前券商Ⅱ指數的整體市淨率為1.85倍，較7月份以來的2.25倍最高值下降了17.78個百分點（見附圖）。
附圖 近十年券商Ⅱ指數市淨率走勢
這是否表明券商重現“上車”機會？
張亮認為，基於券商的市場藍海和目前的市場景氣度，以及其在股市中的特性，券商的投資機會還是比較確定的。
另外，張亮表示，雖然目前券商“合併”還是一個起步和探索階段，但這是一個趨勢，國金和國聯（失敗）也釋放了一個很好的趨勢信號。因為當下中國有134家券商，非常分散，而資本市場成熟的美國僅有二十幾家券商，前五大券商佔有的市場份額更是達70%以上。同時，他認為，雖然中國券商與國際頂尖投行相比，成立歷史還是較短，尤其是在海外資本的市場沉澱、品牌知名度、人員經驗等多方面還需要不斷進步學習，但中國是有可能出現國際級投行的。
李昌民也有相似觀點，他認為，今年三季度券商淨利潤整體增長了約40%，但其三季度以來整體的股價漲幅還不足20%。所以，券商仍有較大的上漲空間。“相比高估的食品飲料和醫藥、研發不確定的科技，我現在想不到哪個板塊比券商更有確定性。現在來看，券商的回調並不會影響其長期邏輯。其實，原來拿白酒不漲的時候也很難受，但現在如五糧液、瀘州老窖等白酒股都已經翻倍了。總之，券商現在幾乎是市場最為確定的板塊，其走牛隻欠缺一個催化劑，我覺得拿好券商然後就是等待。”
實際上，券商行情也有很多潛在的催化劑。李昌民告訴記者，一是IPO方面，資本市場好比“賭場”，其現在的容量是70多萬億元，隨著螞蟻集團等“巨無霸”的回A股上市，資本市場的容量很有可能變成100多萬億元甚至更多，那麼券商肯定賺錢。二是合併預期，券商合併是政策鼓勵的方向，畢竟現在市場上有100多家券商，將來最終市場可容納的券商在50家以內是大概率事件，這只是時間早晚的問題，可能不用等很長時間。因為現在券商的估值還在低位，如果被抬升以後就需要更多的資金才能完成合並。三是資本市場制度改革，包括放開“T+0”和漲跌幅、全面推行註冊制。另外，李昌民建議，投資的核心就是投壟斷企業，券商板塊中的互聯網券商（一家獨大）東方財富就是具備這類屬性的公司。
（文中提及個股僅做舉例分析，不做投資建議。）
【紅刊招聘季 正式啟動！】
金九銀十，你是否在尋求一份乾貨滿滿的優質offer？是否在尋求一個能展示個人能力的舞臺？
證券市場紅週刊誠招證券新聞記者、高級推廣運營，邀你一同深入價值投資領域，與投資大師面對面！詳情可私信聊
