10月底以來，隨著膠市利多預期快速透支，監管措施趨嚴令潛在利空風險浮出水面，從而迫使滬膠2101合約在漲至16635元/噸一線後見頂回落。由於目前天膠供需結構尚佳，因此膠價在下探至14000元/噸一線時止跌企穩。
宏觀面氛圍偏暖
隨著美國總統大選結果落地，不確定風險得到釋放。雖然北半球秋冬季到來以後歐美國家正在經受疫情二次反撲的考驗，且全球單日新增確診病例也在持續攀升，但由於近期疫苗研製取得突破性進展，全球金融市場做多熱情被點燃，投資者風險偏好增強。雖然眼下全球疫情還未得到有效控制，但經濟復甦前景轉向樂觀預期，商品金融屬性得到優化並傳導至滬膠市場，從而給膠價帶來一定的溢價空間。
RCEP簽署利空膠價
本月15日，區域全面經濟夥伴關係協定（RCEP）第四次領導人會議期間，東盟十國、中國、日本、韓國、澳大利亞和新西蘭正式簽署協定。這標誌著世界上人口最多、經貿規模最大、最具發展潛力的自由貿易區正式啟航。RCEP各成員之間關稅減讓以立即降至零關稅、十年內降至零關稅的承諾為主。
當前我國天然橡膠對外依存度超過80%，而天然橡膠進口關稅施行20%從價稅或1500元/噸從量稅（二者從低計徵）的徵稅標準。近年來，“取消天然橡膠進口關稅，並給予國內膠農適當補貼”的呼聲越來越大。高關稅在一定程度上制約了國內橡膠輪胎產業的發展。隨著RCEP簽署，未來我國從東南亞地區進口天然橡膠或將真正實現零關稅，這對膠價形成利空，但對下游輪胎行業而言無疑是重大利好。預計2021年中國天然橡膠進口關稅大概率會順勢下調，從而減弱天膠進口成本支撐。政策利空預期或在短期拖累膠價反彈。
膠市供需結構向好
受疫情和極端天氣影響，今年國內天膠產區開割明顯推遲。雖然恢復割膠後新膠產出迅速回升，但損失的兩個月割膠時間所造成的產量下滑，無法靠剩下的割膠期來彌補，全年減產幾成定局。據統計，今年9月，國內天膠產量為11.14萬噸，雖環比增長11.4%，但同比下滑2.7%。此外，1—9月，國內天膠總產量為42.65萬噸，較去年同期下滑19.4%。10月以來，主產區進入割膠旺季，但海南接連遭遇颱風，新膠產能釋放受限。11月中下旬雲南產區將進入季節性停割期，海南也會在12月中旬陸續停割，這意味著後期國內全乳膠供給將更加緊張。
下游需求方面，10月我國新車產銷延續同比高增長勢頭，其中銷量更是連續六個月增速保持在10%以上。而作為天膠需求晴雨表的我國重卡銷量也在今年三季度以及10月份延續樂觀態勢。據顯示，10月，我國重卡銷售達到12.9萬輛，同比大幅增長41%。預計今年剩餘的兩個月，我國重卡銷量有望延續之前的高增長，全年重卡累計銷量將突破155萬輛。
總體來看，仰仗宏觀氛圍趨暖以及膠市供需結構向好支撐，膠價回撤空間有限。而隨著RCEP簽署，我國天膠進口關稅大概率會順勢下調，短期利空膠價。預計後市滬膠2101合約維持在14000—15500元/噸區間振盪。
（作者單位：寶城期貨）
本文源自期貨日報
