來源：中信證券
海南自貿港政策出臺已近兩週年，2020年是要求取得“重要進展”的關鍵之年。我們認為，海南在貿易投資自由化的繼續升級外，財稅和金融領域有望成為政策發力點，包括免稅擴容、稅費減免、人民幣國際化等。免稅購物、休閒旅遊、醫療康養、熱帶農業與油氣開發、為產業發展服務的數字經濟和金融科技等領域有望迎來發展東風。
2020年重要節點將至，政經環境變化為海南帶來新機遇。
2018年海南建省三十週年，自貿港戰略為其迎來第三次歷史機遇，戰略明確“到2020年自由貿易試驗區建設取得重要進展”。相比於兩年前，中美貿易摩擦長期化和全面建成小康社會目標下，全面深化改革開放試驗區的海南理應勇立潮頭；“一帶一路”倡議拓展順利、RCEP協議有望簽訂，與東盟往來更為頻繁，再考慮與粵港澳大灣區深度協同，海南作為重大戰略服務保障區的定位更為明確；消費長期擴容升級趨勢+短期疫情回補需求，國際旅遊消費中心的海南將顯著受益。
對標全球頂級自貿港，海南需要“三步走”。
總結香港、新加坡、迪拜經驗，其共性是：1）政府幹預少且行政效率高；2）航運便利且報關高效；3）投資限制少且對外資一視同仁；4）資本項目開放和融資匯兌自由；5）零關稅且其他稅種優惠巨大；6）人才流動自由；7）法律制度完善。
3月，商務部指出，《中國（海南）自由貿易試驗區總體方案》確定的時點任務實施率達97％，但海南仍需改革開放再出發、再加速，具體分“三步走”：一，鞏固成果，貿易投資更加自由化便利化；二，重點探索建立金融和稅收政策改革框架；三，放鬆人才流動和引進，儘快落地自貿港法案、利用好特區立法權，是發展的長遠之計。
重點任務之一：財稅改革。
目前海南稅收制度和國內其他自貿區相比基本無創新，各項稅率均顯著高於香港、新加坡等自貿港。預計未來三大改革方向：
離島免稅提質擴容。1）考慮到2011年以來多次提升免稅限額，人均免稅限額有望再提升20,000元至50,000元。2）海南著力爭取更多免稅主體在瓊開店，且加速各免稅商場建設，免稅經營區域將“由點及面”逐步拓展，並最終實現全島覆蓋。3）離島免稅目前免除的是關稅、進口增值稅和消費稅，對標國際，取消省內增值稅、消費稅或為長期目標。 所得稅減免以提升競爭力。1）學習上海、廣東等自貿區，海南有望對旅遊、互聯網、醫療健康、現代金融等十二大重點產業採用15％的企業所得稅率（國家標準為25％）；再考慮到海南自貿港的更高定位，或進一步下調至10％。2）海南也有望跟進粵港澳大灣區的個人所得稅優惠政策，按內地與香港個人所得稅稅負差額對境外人才進行補貼。 央地財稅調整。短期內中央或加大轉移支付、提高專項債額度以支持投資；長期看改革央地稅收分享，將中央部分收入留存並用於海南建設（如南海油氣資源稅等）或為授人以漁，使海南實現由輸血到造血的轉變。 重點任務之二：金融改革。
一方面，學習上海經驗，海南目前全域上線FT賬戶，實現“一線宏觀審慎，二線有限滲透”，但與離岸賬戶仍有差距。考慮到海南經濟規模和金融佔比較小、全境自貿港且物理隔離，有望成為人民幣資本項目可兌換的最佳試驗區，並在真實交易、額度限制前提下探索發展離岸金融。另一方面，有競爭力的自貿港需要有競爭力的金融支持實體經濟，海南有望以橡膠和油品期貨、金融科技等新興領域為突破口，實現金融另類創新趕超。
投資策略：緊抓消費旅遊、醫療健康等四條主線。
1）免稅消費或迎來擴容升級，遊艇、會展、賽馬等休閒旅遊也有望進一步壯大。
2）依託博鰲樂成先行示範區，醫藥器械進口提升供給水平，醫療資源投資也不斷加速，以醫帶療的大健康產業將快速發展。
3）熱帶農業及南繁產業、油氣等海洋資源開發前景可期。
4）智能物聯、數字貿易、區塊鏈、金融科技等依託實體發展的現代服務業應長期關注。標的方面，推薦關注中國國旅、海南橡膠，建議關注海南瑞澤、海峽股份、海汽集團、海南高速、海南海藥、復星旅遊文化等。
