新三板自去年10月份全面深化改革以來，動作頻頻，包括公募資金入市、精選層、降低投資者門檻和轉板上市指導意見等重磅改革舉措悉數落地，重塑了市場生態，也給市場參與各方帶來了期盼和參與動力，中介機構積極參與，投資者入市步伐加快。
截至目前，改革到底有哪些成效？市場熱盼的流動性是否得到了改善？投資者開戶情況如何？精選層準備情況怎麼樣？
帶著這些問題，證券時報記者專訪了全國股轉公司市場發展部總監孟浩，以期找到答案。孟浩指出，本次新三板改革是全面、系統的改革。目前，除轉板上市制度正根據前期徵求意見情況修改完善將擇機發布外，與本次改革相關的主要規則已全部發布完畢，二級市場逐步回暖，市場反響良好，合格投資者已超60萬戶，首批公募基金入市產品已在積極籌備，申報精選層準備工作比較成熟的公司有40家左右。
新三板二級市場逐步回暖，投資者開戶數已超60萬戶
證券時報記者：去年10月新三板全面深化改革啟動以來，包括公募資金入市、精選層、降低投資者門檻和轉板上市指導意見等重磅改革舉措悉數落地。請介紹一下目前各項改革措施落地的進展情況。
孟浩：為貫徹落實黨中央、國務院關於深化金融供給側結構性改革、提升資本市場服務實體經濟能力的總體要求，證監會圍繞一系列市場反映比較集中的關鍵性方向性問題進行研究論證，加強頂層設計，形成了全面深化資本市場改革總體方案。新三板改革是其中的重要一環，2019年底中央經濟工作會議明確提出穩步推進新三板改革。全面深化新三板改革啟動半年來，全國股轉公司在中國證監會的領導下，全力以赴、高效平穩落地各項改革措施。
本次新三板改革是全面、系統的改革。目前，除轉板上市制度正根據前期徵求意見情況修改完善外，與本次改革相關的主要規則已全部發布完畢。基礎層和創新層各項改革措施已全部落地，融資併購規模環比增長，掛牌公司融資成本降低，投融資對接效率提升，二級市場逐步回暖，市場反響良好，改革的積極效應正在逐步顯現。
面向創新層、基礎層公司的定向發行制度改革初現成效。截至4月28日，有17家掛牌公司提交了超過35名新增股東的定向發行申請文件，募集資金合計4.45億元，平均單次發行對象55人。有114家掛牌公司披露了自辦方式實施定向發行的方案，累計擬融資金額10.39億元。從實施效果看，自辦發行項目從股東大會召開至提交申請材料平均用時僅為4天，較普通發行節省10天左右。
新三板股票公開發行並在精選層掛牌相關的制度、技術、市場及審查等各項準備工作均已就緒，投資者開戶步伐明顯加快，公募基金已在積極備戰精選層投資。4月27日，我們已正式啟動向不特定對象公開發行的受理與審查工作。
證券時報記者：今年以來，三板做市指數、創新成指均漲超20%，改革紅利激發了市場的做多熱情，投資者門檻降低了，對於普通投資者參與新三板市場，應該注意些什麼？在這方面全國股轉公司做了哪些工作？
孟浩：參與新三板交易的個人投資者需要具有兩年以上證券、基金、期貨投資經歷。其中，開通權限前10日證券賬戶和資金賬戶內的資產水平日均不低於100萬元，可以投資精選層股票；不低於150萬元的，可以投資精選層和創新層股票；不低於200萬元的，可以投資全部新三板股票。不滿足這些條件的投資者也可以通過投資於新三板掛牌公司股票的基金、資產管理計劃等間接參與新三板市場。
近期，投資者參與新三板熱情逐漸提高，投資者參與率明顯上升，新開通交易權限的合格投資者數量顯著增長。為便於投資者參與新三板股票交易，多數券商已提供線上開通交易權限的服務。投資者滿足相關適當性要求的，在家即可開通新三板交易權限。
當然，“投資有風險，入市需謹慎”。為保護投資者合法權益，做好投資者教育工作，今年以來，我們在證監會投保局的指導下，以“三板新風，攜手向前”為主題，在官網、官微及各媒體等多渠道發佈圖解制度、音視頻課程等投教產品近50件，點擊量逾50萬人次；組織開展了30多場以制度解讀為主題的投教活動，先後聯合各地證監局、證券業協會、主辦券商等採取“線上+線下”模式，向券商從業人員和投資者提供培訓服務，累計培訓市場主體9萬餘人。同時，要求證券公司嚴格落實投資者適當性管理，持續評估投資者與產品匹配性，做好投資者教育和服務工作。截至4月28日，合格投資者開戶數量已超過60萬戶，為實施公開發行奠定了投資者基礎；機構投資者層面，首批公募基金入市產品已在積極籌備。
精選層打新“申者有其股”，40家企業準備成熟
證券時報記者：新三板股票公開發行被市場稱為“小IPO”，請您介紹一下這“小IPO ”發行制度的特點及精選層的定位？
孟浩：與首次公開發行並上市（IPO）相比，新三板市場的公開發行並在精選層掛牌，同樣遵守《證券法》關於發行條件、承銷保薦等要求，同樣強調以信息披露為中心的基本理念。但考慮到新三板市場特點，在具體制度上做了如下差異化安排：
一是發行主體，要求為在新三板掛牌滿一年的創新層公司，以滿足市場存量公司的大額高效融資需求。針對掛牌公司的特點，一方面要求公司掛牌滿一年，以接受市場規範和檢驗，降低發行風險；另一方面要求及時辦理股票停復牌手續，做好內幕信息知情人登記與報備工作等；
二是發行對象，要求為滿足投資者適當性管理要求的投資者，並已開通新三板精選層股票交易權限。對於自然人投資者，主要要求本人名下證券賬戶和資金賬戶內資產不低於100萬元；對於法人機構和合夥企業，要求實收資本或實收股本、實繳出資總額達到100萬元以上；
三是公發併入層條件，按照與證券交易所市場錯位發展原則和《分層管理辦法》的有關規定，公開發行並進入精選層的入層條件規定了四套財務標準，重點從公司的盈利性、成長性、研發成果產業化和研發能力四個維度提出要求，滿足其一即可。同時，我們也相應設置了股權分散度及負面清單等要求。整體看，規模性指標低於目前交易所市場各板塊的上市條件，這也符合全國股轉系統服務民營經濟、服務中小企業的市場定位；
四是保薦安排，新三板的公開發行並掛牌依法需由保薦機構提供保薦服務，適用中國證監會《證券發行上市保薦業務管理辦法》，但考慮公開發行條件沒有盈利要求，對於尚未盈利掛牌公司公開發行當年即虧損的情形，如已充分分析並揭示風險，免除保薦機構責任；
五是承銷機制，考慮新三板市場發展現狀和投資者結構，掛牌公司公開發行不適用中國證監會《證券發行與承銷管理辦法》，但需遵守《公眾公司辦法》及全國股轉公司關於承銷的具體規定。定價方式上，有直接定價、競價以及詢價三種方式，允許發行人和主承銷商根據自身基本情況、股票交易活躍度、融資需求、市場環境等自主選擇合理定價方式，不對市盈率設限制；申購方式上，選用全額資金申購機制，對於網上申購採用比例配售，保障合格投資者公平參與，實現“申者有其股”；
六是限售安排，考慮掛牌公司在公開發行前多數股份已經公開交易，對於公開發行並在精選層掛牌的，針對控股股東、實際控制人及其親屬，持股10%以上股東、戰略投資者等提出了股票限售要求，其餘股票將不再做限售安排。
精選層設立後，新三板市場形成了“基礎層-創新層-精選層”遞進的市場結構，其中，基礎層定位於企業規範，創新層定位於企業培育，精選層定位於企業升級，也在制度上實現與交易所市場對接，為企業上市提供了一條新的路徑。各層次清晰的市場定位進一步降低了投資者的信息蒐集成本，既能滿足不同類型機構投資者的風險偏好，也能滿足投資者的投資組合管理需求。
證券時報記者：新三板股票公開發行並在精選層掛牌的受理和審查工作已經啟動，請問在受理和審查方面，全國股轉公司主要關注哪些方面？目前的企業準備情況如何？
孟浩：根據中國證監會統一部署，全國股轉公司已於4月27日正式啟動股票向不特定合格投資者公開發行並在精選層掛牌（簡稱股票公開發行並在精選層掛牌）業務的受理與審查工作。保薦機構可以通過全國股轉系統業務支持平臺報送企業申請文件。
受理與審查工作啟動以來，全國股轉公司受理窗口按規則明確的程序和要求，主要對發行人申請文件的齊備性進行審查，在提交材料後兩個交易日內作出是否受理的決定。受理審查主要關注申請文件與相關規則規定的文件目錄是否相符，文件名稱與文件內容是否相符，文件簽字或簽章是否完整、清晰、一致，文檔字體排版等格式是否符合相關規定等。按照“受理即披露”的原則，申請文件受理後即時在全國股轉公司官網“股票公開發行並在精選層掛牌專區”自動披露，投資者等市場主體可在官網專區查閱發行人申請文件、審查進度、審查問詢、審查結果、發行情況等信息。截至目前，已完成受理8家。
全國股轉公司堅持“以信息披露為中心”的審查理念，遵循依法合規、公開透明、便捷高效的原則，審查聚焦發行人是否符合公開發行條件、精選層進層條件及相關信息披露要求，不對企業投資價值進行判斷，主要關注公司治理規範性、資產與股權權屬清晰性、業務經營獨立性、經營合法合規性、會計處理準確性、財務真實性、財務規範性及持續盈利能力等問題，將通過提出問詢等方式，督促發行人真實、準確、完整地披露信息，督促保薦機構、證券服務機構切實履行信息披露的把關責任，督促發行人及其保薦機構、證券服務機構切實提高信息披露質量，便於投資者在信息充分的情況下做出投資決策。全國股轉公司審查通過後，將根據發行人委託，代為向中國證監會報送公開發行申請文件。
據我們瞭解，符合條件的創新層掛牌公司正積極籌備股票公開發行並進入精選層有關事宜，目前有120家掛牌公司已輔導備案，17家通過驗收，申報準備工作比較成熟的公司有40家左右。
市場流動性改善，投資者參與熱情提高
證券時報記者： 市場參與各方很關注新三板市場流動性，全國股轉公司通過哪些方式來改善市場流動性問題？市場出現了哪些積極變化？
孟浩：本次新三板改革多措並舉，為流動性改善提供有力的制度與環境支撐。在投資標的方面，掛牌公司進入精選層需要經過向不特定對象公開發行，使公司可交易股份達到總股本的25%以上，流動性基礎進一步改善；而精選層的推出，使優質企業從規模龐大的掛牌公司中脫穎而出，進一步降低了投資者的信息蒐集成本。在投資者適當性方面，在充分考慮不同市場層次掛牌公司的細分特徵和風險情況的基礎上，與分層相結合對投資者適當性標準作出調整，並引入公募基金等長期資金入市，豐富和擴大投資者群體，促進投融資平衡。在交易機制方面，將單筆申報最低數量從1000股下調至100股，取消最小交易單位要求，顯著降低投資者的單筆交易成本，增加投資策略靈活性；提高基礎層、創新層集合競價撮合頻次，提高投資者成交機會與效率，提升定價效率；提高行情刷新頻率、調整行情揭示方式，便於投資者及時跟蹤行情、調整報價，滿足投資者需求。
隨著改革措施的不斷推出，市場持續有正向反饋。一是投資者參與熱情明顯提高，交易規則全面實施首兩週日均盤中參與交易投資者數量環比提升11.24%，日均成交筆數環比提升7.56%，日均有成交股票數量環比提升14.09%。二是投資者對精選層的預期不斷升溫，適當性改革4個月以來新開通新三板交易權限的投資者已超30萬戶。
證券時報記者：新三板改革啟動已經半年多，改革舉措正在陸續落地，從市場層面看，是否已經取得一些積極效果？
孟浩：隨著改革措施的落地，積極效應正在逐步顯現，市場各方對新三板的預期有所扭轉，信心逐步恢復。從2020年一季度市場運行情況看，各項功能指標均環比回升。一是融資規模回升，綜合融資成本降低。2020年一季度，掛牌公司發行普通股105次，融資56.59億元，環比回升近三成。單次發行新增股東人數取消35人限制後，進一步提升了發行效率。自辦發行制度實施後，共有103家掛牌公司擬採用自辦方式發行，較普通發行平均節省10天時間，幫助掛牌公司節省約2000萬元發行費用。二是交易活躍度回升，市場流動性有所改善。交易制度改革後，提升了集合競價撮合頻次，降低了單筆申報數量，交易成交效率有所提升。2020年一季度，集合競價股票日均成交1510筆，環比提升1.27倍，市場價格連續性增加；市場盤中日均報單深度（投資者報買+報賣股數）為2.39億股，環比上升13.09%；盤中日均成交量、日均成交股票均環比上升。三是市場信心恢復，市場生態逐步改善。2020年以來，三板做市、創新成指兩個市場指數漲幅超兩成。合格投資者開戶積極，2020年4月以來，單日新增開戶數最高超2萬戶。首批公募基金入市產品已在積極籌備。從精選層準備情況看，已披露擬申報精選層的掛牌公司整體經營業績突出、研發能力強，是新三板市場發展壯大的優質中小企業代表。
證券時報記者：在全面深化新三板改革的背景下，如何做好對新三板市場參與主體的服務工作？有哪些創新？
孟浩：在疫情防控特殊時期，新三板改革落地實施關鍵時期，做好市場主體服務工作尤為重要。為積極響應市場主體現實訴求，切實提升市場服務工作實效，全力保障新三板改革各項舉措平穩落地實施，全國股轉公司創新服務形式，首次依託網絡平臺面向掛牌公司和投資者等主體開展線上培訓、互動交流等市場服務。截至目前，已聯合北京、上海、廣東等20餘省（市）的相關單位開展線上培訓交流活動76場次，累計21萬餘人參會，並在公司官方網站同步上線了改革系列視頻、培訓課件、解讀圖冊等40餘件材料。
全國股轉公司通過設計差異化課程、加強活動交流性等途徑，持續優化培訓服務工作。具體來講，掛牌公司方面，對於有意向瞭解新三板改革情況及舉措的企業，我們提供了線上視頻課程，可供隨時隨地、反覆深入開展學習；對於有意願參與新三板改革的企業，我們通過線上直播的形式開展了網絡培訓並輔以互動交流，重點介紹精選層申報條件、審查要點及發行流程等內容，幫助企業準確掌握改革要點；對於計劃啟動公開發行並進入精選層的企業，我們搭建了專班服務機制，開展全業務鏈條服務支持，為企業精準解決準備過程中發現的問題。投資者方面，我們將投資者教育與動員工作相結合，以主辦券商經紀條線投顧、投服為抓手，聚焦與投資者利益密切相關的制度創新亮點和投資者在實操中可能遇到的情況進行介紹，引導投資者理性參與市場投資。
為了提升新三板“在地化”服務水平，我們於2019年正式揭牌運營“廣州服務基地”，成立專門團隊、配套優勢資源。目前正在積極籌建成都、上海等服務基地。各基地將緊緊圍繞新三板改革落地工作，持續、廣泛、深入地開展市場宣介、企業培育、資源對接、培訓交流、信息共享等多種服務，進一步提升對華東、華南及西南地區的輻射能力，擴大服務半徑，力爭打造“重點突出、全面佈局、開放共享、多元投入”的基地服務體系。
此外，我們正在積極探討利用科技手段提高監管效能，降低投資人信息蒐集成本，提高市場服務水平。
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