近日，科創板上市委員會發布江蘇艾迪藥業股份有限公司將於4月28日接受審核。艾迪藥業現有支柱產品為人源蛋白，主要客戶為天普生化。2016年至2019年公司對天普生化銷售金額分別為23,409.38 萬元、 6,900.96 萬元、19,136.30 萬元和21,780.32 萬元，佔公司各期營業收入的比例分別為90.79%、 50.64%、69.11%和 63.09%。在報告期內，公司營業收入依賴於天普生化。
與大客戶將形成直接競爭關係
天普生化系公司實際控制人傅和亮於 1993 年創立的公司，傅和亮於 2004 年出讓控股權給
上海實業，2010 年將剩餘股份轉讓給歐洲大型製藥企業奈科明公司，說明2010年之前公司實際控制人傅和亮為天普生化股東。天普生化主要產品為天普洛安(注射用烏司他丁)，公司在人源蛋白領域，公司積極延伸產業鏈，佈局開發下游製劑品種，申報注射用烏司他丁仿製藥，即 AD105(仿製藥);以及在肝切除術中的新適應症，AD105(新適應症)，公司相關業務將面臨與天普生化直接競爭。 在人才方面，2017年公司將天普生化重要管理人才馬賽也收入囊中，擺好與大客戶天普生化對陣之勢。
在此情況之下，公司大客戶天普生化也不甘示弱，在供應方面對公司下手。天普生化與公司合資成立寶天生物，公司提供相關技術服務，因此公司在烏司他丁粗品業務將與天普生化控股子公司寶天生物形成直接的競爭關係，對公司現有支柱業務人源蛋白構成較大風險。
在研發產品缺乏核心技術 風險不可控
被公司寄予厚望的在研藥品 ACC007、ACC010、ACC015 等部分核心在研產品來源於Kainos授權許可。ACC008 雖然系公司自主開發的包含 ACC007、替諾福韋和拉米夫定單片複方製劑，但是公司 ACC008 的開發也有賴於Kainos 關於 ACC007 的基礎專利許可。
對於上述授權，公司僅擁有其中國區域權利而無全球權利。如果公司在研藥品通過臨床試驗，Kainos 亦可擇機向其他競爭對手授權海外權利，從而可能間接影響發行人的知識產權利益。同時，專利許可協議的遵從依賴於 Kainos 對合同義務的遵守，儘管合同約定發行人的中國區權利是獨家的，但若 Kainos 違約，從而可能直接影響發行人的知識產權利益。
對於專利授權，公司不僅僅面臨Kainos違約，還面臨原始權利韓國化學技術研究院對於 Kainos 的許可風險。
ACC007、ACC008 有關的 Kainos 專利許可，其原始權利來自於韓國化學技術研究院對於 Kainos 的許可，即授權 Kainos 在全球範圍內獨家許可使用協議項下專利(即包括與 ACC007、ACC008 相關的 HIV 專利，專利號為ZL200880022127.6)的權利，包括 Kainos 無需另行取得韓國化學技術研究院同意即可部分或全部轉授權的權限。韓國化學技術研究院對 Kainos 的授權期限截止到 ACC007、ACC008 相關專利之有效期限屆滿之日。如果韓國化學技術研究院違反協議約定提前撤銷其對於 Kainos 授權且 Kainos 放棄維權的情況下，或Kainos 嚴重違約導致韓國化學技術研究院根據協議約定單方解除撤銷其對於Kainos 授權，則公司可能將面臨實際無法繼續在中國境內獨家使用相關專利授權，
收購艾迪製藥遭鉅額虧損且管理堪憂
2015 年，公司收購艾迪製藥 100%股權，收購時艾迪製藥可辨認淨資產公允價值為-47.55 萬元，收購價款和可辨認淨資產公允價值的差額 4,193.55 萬元 確認為商譽。
公司戰略放棄了大部分仿製藥品種，僅保留蠟樣芽孢桿菌片、番瀉葉顆粒等幾個特色產品，且該等產品因受公司化學創新藥物研發投入影響而未能按照計劃大量投入資源進行市場推廣，相關銷售收入未及預期。收購次年即2016 年末，公司對艾迪製藥計提 2,869.62 萬元的商譽減值。截止2019年末，艾迪製藥淨資產為-6014.20萬元，較收購時點虧損5966.65萬元。
收購艾迪製藥之後，艾迪製藥因違反環保方面規定與違反產品質量和技術方面規定在報告內共受到5次行政處罰。其中，受到揚州市廣陵區市場監督管理局處罰2條，環境保護局處罰3條。分別為2016年02月29日，艾迪製藥因個別批次呋塞米片中自行投入輔料二氧化硅被被揚州市廣陵區市場監督管理局沒收違法生產藥品並罰款18.55萬元;2016年6月06日，因個別批次尼群地平片雜質超限，不符合國家藥典規定被揚州市廣陵區市場監督管理局沒收違法生產藥品並沒收違法所得2.41萬元並罰款3.96萬元;2016年7月05日，因違法環保三同時制度被揚州市廣陵區環境保護局責令停止生產或者使用，直至驗收合計並罰款10萬元;2017年04月10日，因廢水排口未經申批，生產項目投產前未辦理環保審批手續被揚州市廣陵區環境保護局責令拆除廢水排口，並在未取得環保審批前不得生產相關藥品;2018年06月29日，因藥物灰塵未按照規定申報登記危險廢物被揚州市廣陵區環境保護局罰款1萬元。
採購總額與現金流不匹配 關聯交易擬造假
2018年前五大供應商採購金額合計為6546.42萬元，佔當期採購總額比為44.74%，合計當期採購總額為14632.14萬元。而當期購買商品、接受勞務支付的現金金額為13382.24萬元，與當期採購總額相差1249.90萬元。按常理來說，公司應付賬款及應付票據金額2018年較2017年應有所增加才能使得現金流與採購總額相匹配。而2018年應付賬款及應付票據合計為3597.95萬元，反而比2017年下降881.36萬元，有違常理。
在公司採購中，2018年公司對關聯方採購診斷設備及試劑金額為2496.78萬元，對關聯方維美建安採購商品、接受勞務為227.80萬元，合計採購金額為2724.60萬元，佔當期採購總額比為18.62%。
保薦商持股比例過高
截至本招股說明書籤署日，公司股東華泰紫金(江蘇)股權投資基金(有限合夥)持有公司 4.17%的股權，華泰紫金(江蘇)股權投資基金(有限合夥)執行事務合夥人為南京華泰瑞通投資管理有限公司。華泰大健康一號及華泰大健康二號分別持有公司1.15%、0.08%股權。
南京華泰瑞通投資管理有限公司系華泰證券股份有限公司的控股子公司，華泰大健康一號及華泰大健康二號的基金管理機構華泰紫金投資有限責任公司系華泰證券股份有限公司的全資子公司，保薦商通過其控股子公司持有公司股份過高或存在保薦不力風險、來源：壹創財經網
