本週伊始，電子行業迎來全面爆發，截至週一收盤，申萬電子指數大漲4.01%。概念方面，半導體硅片、IGBT、半導體封測、半導體設備漲幅居前（Wind,2020/11/9）。
消息層面看，蘋果5G手機上市與美國大選結果共振，引發了國際股市的新一輪行情，尤其是電子、半導體、新能源車板塊漲幅明顯。在前期的回調後，電子行業仍具有十足韌性，當前是投資佈局的合適時點。
01
未來已來，電子強國
從電子行業過去十年的發展來看，科技創新時最大驅動力。以其中與人民生活最為貼近的消費電子行業為例：2009-2017：智能手機是主要動力；2018-2020：AirPods等AIoT品類嶄露頭角；2020-2025：5G 手機換機週期啟動。
圖表1：電子行業過去 10 年創新與成長動能回顧
數據來源：中金公司
站在當前時點展望未來，我們發現當前正處於技術革命的趨勢之中。當前世界已經進入工業4.0時代，處於萬物互聯互通的萌芽階段，智能化時代正在來臨，5G通信技術、人工智能、物聯網技術等，對生活以及工業有顯著影響。
第四次工業革命，意味著全方位的變革，5G是路和橋，物聯網是四肢，人工智能是大腦。這一次，中國將走在世界前列。
大國崛起：製造大國→創新大國。改革開放以來，我國逐步健全製造業門類，成為了當之無愧的製造業大國，電子信息產業產值已經躍居全球第一，電子行業各領域已經逐步出現具有全球競爭力的公司：
終端品牌：從製造中心到創新中心，華米OV開始引領全球創新，多項技術全球首創
下游：立訊、歌爾等全球性電子製造龍頭已然崛起，技術研發能力出眾
上游：半導體、元器件等國產化需求迫切，中芯國際等龍頭公司加速成長。
圖表2：全球科技行業收入分佈變化——2010年
數據來源：中金公司
圖表3：全球科技行業收入分佈變化——2019年
數據來源：中金公司
但實際上，我國電子行業仍有較大產業升級空間：
1）過去10年大陸電子產業湧現出一大批優秀的企業，但主要以中游零組件環節為主，位於微笑曲線的中間環節，利潤率、附加值相對較低，向微笑曲線兩端升級需求迫切。
2）在中美貿易摩擦、疫情背景下，電子產業可能面臨逆全球化、中美科技脫鉤等風險，上游半導體、元器件、材料、設備等核心環節亟待補強。
3）下游品牌、高端製造等也有進一步提升空間，隨著大陸人工、土地等要素成本提升，中游零組件環節面臨成本挑戰甚至外遷趨勢，下游品牌及高端製造升級也有利於把握終端市場話語權及機遇。
產業升級過程中，我國電子行業正經歷產業週期、政策支持、資金支持三大週期共振。
02
三大週期共振，迎接電子產業黃金時代
產業週期：“中國製造”產業轉移&產業升級之路
產業轉移之路勢不可擋：美國→日韓→中國臺灣→中國大陸。
經過近一個世紀的全球產業轉移，目前全球電子產業的行業格局基本形成。1）美國在雲計算、互聯網服務、軟件、半導體等仍處於全球領先地位；2）日韓以電子元器件、半導體，其中日本偏向電子元器件、韓國側重半導體；3）中國大陸以通信設備、電子元器件、互聯網服務等為主；4）隨近年來產業轉移，越南、印度承接部分組裝與零組件業務。
過去十年，中國在零部件、通信設備、互聯網服務能力提升明顯。過去十年間，中國在科技行業各個領域的收入佔比都有所提升，其中通信設備、電子元器件、互聯網服務的提升顯著，在雲計算、半導體、軟件上也有所提升。目前美國在雲計算、互聯網服務、軟件、半導體等環節上，仍然在全球佔據領先地位，其中美國公司在半導體環節佔據40%以上的收入份額。
圖表4：近一個世紀全球電子產業鏈變遷
數據來源：中金公司
政策支持：國務院多政策支持高新產業發展
國家多種政策支持電子行業迅猛發展。以電子行業中的集成電路行業為例，從2012年《集成電路產業十二五發展規劃》到2020年的《新時期促進集成電路產業和軟件產業高質量發展的若干政策》，國務院、工信部等密集發佈了支持集成電路行業的多種政策，有效支持了集成電路行業的跨越式發展。電子產業鏈自主可控、硬件生態創新以及新型基建有望成為發展內需市場、促進內循環的重要方向。
圖表5：國務院、工信部出臺多項產業政策推動電子行業整體發展
數據來源：國務院、工信部網站
資金支持：國家大基金助力半導體行業
國家集成電路產業投資基金一期佈局了半導體全產業鏈，重點投資資本密集型的芯片製造領域。
二期基金註冊資本2041億元，預計可撬動的社會資金規模可達6000億元以上，規模遠超一期。大基金二期重點投資人工智能、5G、物聯網等終端應用產業。
圖表6：大基金一期投資領域佔比
圖表7：國家集成電路產業投資基金在半導體產業鏈佈局概覽
數據來源：相關政府機構網站
03
5G、芯片領銜，細分賽道百花齊放
以5G為主導的消費電子是電子行業的主要細分領域之一。2020年被稱為5G商用的元年，今年1-9月，我國5G手機出貨量超過1億。蘋果在10月14日發佈了iphone12，現階段蘋果有8到10億的存量客戶，換機潮下蘋果產業鏈將是未來消費電子行業的重要增長點。
疫情後網絡教育、在線醫療、遠程辦公需求井噴，5G在各領域都有豐富的應用場景，前景廣闊。未來隨著5G物聯網的進一步鋪開，智能手錶和可穿戴的市場規模將持續擴大。5G的出現及硬件的成熟，有望實現AR/VR的廣覆蓋，大幅提升速度、降低延時。隨著成本下降已經設計多樣化，消費領域的AR/VR在2020年後開始快速成長。
圖表8：5G應用概覽
數據來源：中金公司
半導體是電子行業的另一個重要子板塊。近兩年來，中美貿易摩擦成為擾動電子行業發展的重要因素，美國多次打壓中國科技行業，對中興通訊等公司實施商業禁令，將華為列入出口管制“實體清單”，威脅中國電子產業的生存和發展。在此背景下，國產替代加速進行，國內終端廠商開始將供應鏈向國內轉移。
從需求端，我國集成電路市場需求接近全球1/3，產值卻不足全球7%，整體自給率不足20%，半導體國產化空間巨大。一直以來，半導體景氣度的提升都源於下游應用領域需求量的增長，5G的普及將成為半導體新一輪的需求催化劑。
圖表9：芯片產業鏈概覽
數據來源：艾媒諮詢
創新是電子行業發展的根基，當前，基於5G技術的探索和創新，通過雲計算和萬物互聯，把大數據分析和人工智能深度整合，全面實現雲時代的移動智能互聯。通過這些技術應用在安防、航空、智能交通、智慧醫藥、工業互聯等細分領域，構建起高效的公關服務體系，提升人們生活的質量和效率。
04
電子50 一鍵佈局5G、芯片、物聯網、雲計算
說了那麼多，怎麼把握電子行業的投資機會呢？中證電子50指數是非常好的選擇。
中證電子50指數選取了消費電子、半導體和安防等細分板塊中市值較大的50只股票作為樣本股，以反映電子板塊上市公司股票整體表現。指數彙集了電子產業鏈的熱點龍頭股，主要分佈在消費電子、5G應用、半導體等成熟科技公司，同時也涵蓋了安防、雲計算、TWS耳機、OLED等諸多電子科技應用領域，做到了科技主題的廣泛覆蓋。其中，以5G為主導的消費電子、汽車電子等佔比57%，半導體佔比25%，物聯網佔比10%，雲計算佔比8%。
圖表10：中證電子50指數行業佈局
數據來源：Wind，華安基金，截止2020年9月
值得注意的是，大基金投資池中有9只為電子50指數成分股，權重為17%。
圖表11：大基金投資電子50成分股情況
數據來源：Wind，公開資料，截至2020年10月31日
電子產業從上游到下游，從設計到終端，涉及的細分行業和上市公司範圍廣闊。中證電子50指數集聚了產業鏈中的50只龍頭股，行業代表性強。雖然股票數量僅佔行業的15%，但佔到了行業50%以上的營業收入、60%以上的自由流通市值、65%以上的淨利潤和65%以上的研發費用，是名副其實的龍頭企業代表。
圖表12：電子50指數是電子行業龍頭代表
數據來源：Wind，華安基金，截止2020年9月
指數化投資可以有效地幫助投資者分散個股風險，年初以來中證電子50指數跑贏了60%的電子行業股票，跑贏58%的電子50成分股。從歷史收益來看，中證電子50指數自2009年發佈以來，累計收益176.04%，年化收益9.77%，相對於滬深300指數和中證500指數的累計超額收益分別為146.93%和112.95%，對應年化超額收益分別為7.40%和5.18%，顯著跑贏主流寬基指數。
圖表13：電子50指數走勢好於大盤
數據來源：Wind，華安基金，截止2020年9月
從估值上看，與科技指數如科創50、創業板50比，估值較低，與電子細分行業指數相比，處於中等位置，當前估值在2020 年以來60%分位左右，屬於較為合理的配置區間。實際上今年7月份以來中證電子50指數估值有所回調，伴隨行業景氣的修復，市場情緒或進一步抬升。
圖表14：電子50指數估值水平合理
數據來源：Wind，華安基金，截止2020年9月
電子50指數怎麼投呢？這裡有一個正在發行的ETF，華安電子50ETF認購代碼515323，基金正在盛大發行中，投資電子50ETF，助力中國電子行業崛起！
