“在别人恐惧的时候变得贪婪”一直是伯克希尔哈撒韦公司(NYSE:BRK.A)令人难以置信的成功选股的指导战略原则之一。这种新型冠状病毒创造了前所未有的条件，增加了不确定性。因此，沃伦•巴菲特(Warren Buffett)、查理•芒格(Charlie Munger)和伯克希尔哈撒韦公司(Berkshire)的团队有理由抢购折价股票，并抓住机会收购有前景企业的多数股权。
今年5月伯克希尔哈撒韦公司公布13-F文件时，投资者将看到巴菲特和公司在第一季度是否进行了大规模收购，但有迹象表明，尽管最近出现了抛售，但该公司仍有大量现金处于观望状态。
伯克希尔团队的行动和声明似乎反映了一种谨慎的做法，而不是将当前的市场状况视为贪婪地购买资产的机会。这就是为什么在冠状病毒危机期间，巴菲特和芒格似乎并不急于买进的原因。
巴菲特希望伯克希尔哈撒韦公司对投资者来说是安全的
甚至在新型冠状病毒疫情爆发之前，伯克希尔·哈撒韦集团就已经决定在2020年前保留1280亿美元的现金和短期资产，这表明该公司在寻找具有吸引力的投资方面遇到了更大的困难。 目前股市仍远低于今年年初触及的高点，但很明显，巴菲特和芒格的经营前提并不是股市处于对重视价值的投资者具有吸引力的水平。
芒格最近在接受《华尔街日报》采访时说，巴菲特的目标是让伯克希尔哈撒韦公司对持有该公司90%净资产的投资者来说是安全的。这意味着继续持有大量现金储备，至少要等到有更清晰的迹象表明，哪些企业能够更好地应对可能会持续受到新型冠状病毒影响的经济环境。
芒格还指出，他没有看到大量公司寻求伯克希尔的投资，目前的情况远远超出了大多数企业的应急计划。以下是芒格在接受《华尔街日报》采访时对伯克希尔公司的评价:
典型的反应是人们被冻住了。 以航空公司为例。 他们根本不知道自己在干什么。 他们都在和政府谈判，但他们不会给沃伦打电话。 它们被冻住了。 他们从未见过这样的事情。 他们的剧本没有写上这种可能性。
根据芒格的评论，许多公司似乎在寻求大规模机构投资或大规模新债支出方面犹豫不决，因为它们希望从政府机构获得某种形式的救助或刺激。
衰退正在逼近，复苏之路也不那么清晰
伯克希尔-哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)谨慎、注重价值的投资策略导致该公司近年来的表现不及标准普尔500指数(S&P 500)，并招致一些分析师和投资者的密切关注，但持有大量现金头寸的决定似乎是明智的。芒格认为经济衰退的前景是确定无疑的，而且很难反驳这种观点。这位著名的成功投资者还认为，某种形式的复苏是不可避免的，但复苏的时间和程度就不那么确定了。
众所周知，对冠状病毒株有效的疫苗一直难以生产。芒格认为，即使在经济出现实质性复苏之后，美国的就业水平也可能永远无法回到病毒爆发前的创纪录水平。这位伯克希尔哈撒韦公司的副董事长预计，企业业务最终将恢复到接近正常的运营状态，并带来“温和的经济”，但这一前提似乎并不能成为乐观前景的基础。
尽管新型冠状病毒带来了前所未有的情况和高度的不确定性，标准普尔500指数目前的水平与2019年2月的水平大致相同。去年，市场风险因素和投资者的谨慎情绪主要围绕着中美之间的经济纷争，但目前很难说更广泛的经济前景是否更加令人担忧。
如果将股票回购带来的有益影响考虑在内，标普500的公司们去年的收益增长并不显著——根据一些估计，甚至根本不存在。值得指出,美国和中国之间的贸易协议达成在2019年底有可能断裂,和许多分析师和政府官员似乎认为冠状病毒大流行会导致世界上最大的两个经济体之间的关系恶化。
政府提振经济的行动可能会产生后果
考虑到世界主要经济体缩减的规模，以及未来前景的不确定性，股市一直表现得非常有弹性。这种韧性部分来自美联储和其他金融机构为大举投资市场铺平的道路。这些投资起到了提振股价的作用，投资者对政府财务状况的信心可能也是市场相对稳健的一个因素。不过，伯克希尔似乎担心刺激措施可能会产生意想不到的后果，造成更多的经济波动。
芒格在接受《华尔街日报》采访时说: “我认为我们不会经历一场持久的大萧条。 我认为政府会非常积极，我们不会有这样的一个大萧条。 但是我们可能会遇到不同的麻烦。 所有这些印钞行为可能会开始困扰我们。”
随着美联储利率已经降至零，美国中央银行也降低了贷款方面的灵活性，量化宽松和其他刺激措施能够在多大程度上支撑市场，因为许多企业仍处于关闭状态或有限运营，仍有待观察。 预测更广泛的经济轨迹已经呈现出新的复杂层面，尽管更具冒险精神的投资者可能会因愿意承担风险而获得回报，但查理•芒格(Charlie Munger)和沃伦•巴菲特(Warren Buffett)有坚固的基础来采取谨慎的态度。
价值投资者将何去何从?
随着市场剧烈波动以及石油和其他大宗商品价格的波动，要做出有充分依据的预测变得更加困难。巴菲特和芒格本质上都是价值投资者，当前的环境给基于基本面的公司估值带来了一系列新的挑战。
在评估潜在投资时，芒格和巴菲特有一个政策，就是把那些难以回答的问题分离出来。这种新型冠状病毒导致的情况极大地增加了未知变量的数量和重要性，这可能是伯克希尔继续在受到高度影响的航空业保持观望、减少持股的一大动力。
债务负担和手头现金等因素仍然可以为投资者提供有关公司健康状况的宝贵意见，但追踪营收、收益和自由现金流指标的效用已经大大降低，而且绘制未来业绩图表也变得更加困难。尽管经济大规模的衰退，但股市表现出了相对的弹性，因此，巴菲特和芒格实际上可能认为，当某种程度的恐惧是合理的时候，市场是贪婪的。
本文作者：Keith Noonan,美股研究社（公众号：meigushe）旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道美国科技股和中概股，对美股感兴趣的朋友赶紧关注我们
