“在別人恐懼的時候變得貪婪”一直是伯克希爾哈撒韋公司(NYSE:BRK.A)令人難以置信的成功選股的指導戰略原則之一。這種新型冠狀病毒創造了前所未有的條件，增加了不確定性。因此，沃倫•巴菲特(Warren Buffett)、查理•芒格(Charlie Munger)和伯克希爾哈撒韋公司(Berkshire)的團隊有理由搶購折價股票，並抓住機會收購有前景企業的多數股權。
今年5月伯克希爾哈撒韋公司公佈13-F文件時，投資者將看到巴菲特和公司在第一季度是否進行了大規模收購，但有跡象表明，儘管最近出現了拋售，但該公司仍有大量現金處於觀望狀態。
伯克希爾團隊的行動和聲明似乎反映了一種謹慎的做法，而不是將當前的市場狀況視為貪婪地購買資產的機會。這就是為什麼在冠狀病毒危機期間，巴菲特和芒格似乎並不急於買進的原因。
巴菲特希望伯克希爾哈撒韋公司對投資者來說是安全的
甚至在新型冠狀病毒疫情爆發之前，伯克希爾·哈撒韋集團就已經決定在2020年前保留1280億美元的現金和短期資產，這表明該公司在尋找具有吸引力的投資方面遇到了更大的困難。 目前股市仍遠低於今年年初觸及的高點，但很明顯，巴菲特和芒格的經營前提並不是股市處於對重視價值的投資者具有吸引力的水平。
芒格最近在接受《華爾街日報》採訪時說，巴菲特的目標是讓伯克希爾哈撒韋公司對持有該公司90%淨資產的投資者來說是安全的。這意味著繼續持有大量現金儲備，至少要等到有更清晰的跡象表明，哪些企業能夠更好地應對可能會持續受到新型冠狀病毒影響的經濟環境。
芒格還指出，他沒有看到大量公司尋求伯克希爾的投資，目前的情況遠遠超出了大多數企業的應急計劃。以下是芒格在接受《華爾街日報》採訪時對伯克希爾公司的評價:
典型的反應是人們被凍住了。 以航空公司為例。 他們根本不知道自己在幹什麼。 他們都在和政府談判，但他們不會給沃倫打電話。 它們被凍住了。 他們從未見過這樣的事情。 他們的劇本沒有寫上這種可能性。
根據芒格的評論，許多公司似乎在尋求大規模機構投資或大規模新債支出方面猶豫不決，因為它們希望從政府機構獲得某種形式的救助或刺激。
衰退正在逼近，復甦之路也不那麼清晰
伯克希爾-哈撒韋公司(Berkshire Hathaway)謹慎、注重價值的投資策略導致該公司近年來的表現不及標準普爾500指數(S&P 500)，並招致一些分析師和投資者的密切關注，但持有大量現金頭寸的決定似乎是明智的。芒格認為經濟衰退的前景是確定無疑的，而且很難反駁這種觀點。這位著名的成功投資者還認為，某種形式的復甦是不可避免的，但復甦的時間和程度就不那麼確定了。
眾所周知，對冠狀病毒株有效的疫苗一直難以生產。芒格認為，即使在經濟出現實質性復甦之後，美國的就業水平也可能永遠無法回到病毒爆發前的創紀錄水平。這位伯克希爾哈撒韋公司的副董事長預計，企業業務最終將恢復到接近正常的運營狀態，並帶來“溫和的經濟”，但這一前提似乎並不能成為樂觀前景的基礎。
儘管新型冠狀病毒帶來了前所未有的情況和高度的不確定性，標準普爾500指數目前的水平與2019年2月的水平大致相同。去年，市場風險因素和投資者的謹慎情緒主要圍繞著中美之間的經濟紛爭，但目前很難說更廣泛的經濟前景是否更加令人擔憂。
如果將股票回購帶來的有益影響考慮在內，標普500的公司們去年的收益增長並不顯著——根據一些估計，甚至根本不存在。值得指出,美國和中國之間的貿易協議達成在2019年底有可能斷裂,和許多分析師和政府官員似乎認為冠狀病毒大流行會導致世界上最大的兩個經濟體之間的關係惡化。
政府提振經濟的行動可能會產生後果
考慮到世界主要經濟體縮減的規模，以及未來前景的不確定性，股市一直表現得非常有彈性。這種韌性部分來自美聯儲和其他金融機構為大舉投資市場鋪平的道路。這些投資起到了提振股價的作用，投資者對政府財務狀況的信心可能也是市場相對穩健的一個因素。不過，伯克希爾似乎擔心刺激措施可能會產生意想不到的後果，造成更多的經濟波動。
芒格在接受《華爾街日報》採訪時說: “我認為我們不會經歷一場持久的大蕭條。 我認為政府會非常積極，我們不會有這樣的一個大蕭條。 但是我們可能會遇到不同的麻煩。 所有這些印鈔行為可能會開始困擾我們。”
隨著美聯儲利率已經降至零，美國中央銀行也降低了貸款方面的靈活性，量化寬鬆和其他刺激措施能夠在多大程度上支撐市場，因為許多企業仍處於關閉狀態或有限運營，仍有待觀察。 預測更廣泛的經濟軌跡已經呈現出新的複雜層面，儘管更具冒險精神的投資者可能會因願意承擔風險而獲得回報，但查理•芒格(Charlie Munger)和沃倫•巴菲特(Warren Buffett)有堅固的基礎來採取謹慎的態度。
價值投資者將何去何從?
隨著市場劇烈波動以及石油和其他大宗商品價格的波動，要做出有充分依據的預測變得更加困難。巴菲特和芒格本質上都是價值投資者，當前的環境給基於基本面的公司估值帶來了一系列新的挑戰。
在評估潛在投資時，芒格和巴菲特有一個政策，就是把那些難以回答的問題分離出來。這種新型冠狀病毒導致的情況極大地增加了未知變量的數量和重要性，這可能是伯克希爾繼續在受到高度影響的航空業保持觀望、減少持股的一大動力。
債務負擔和手頭現金等因素仍然可以為投資者提供有關公司健康狀況的寶貴意見，但追蹤營收、收益和自由現金流指標的效用已經大大降低，而且繪製未來業績圖表也變得更加困難。儘管經濟大規模的衰退，但股市表現出了相對的彈性，因此，巴菲特和芒格實際上可能認為，當某種程度的恐懼是合理的時候，市場是貪婪的。
本文作者：Keith Noonan,美股研究社（公眾號：meigushe）旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們
