中行原油寶穿倉，導致投資者倒欠銀行鉅款的事件持續發酵。
截至目前，中行也沒有出公告，說明此次負油價事件，到底給中行造成多少損失。坊間有傳言300億，也有傳言90億，但眾說紛雲，沒有確切的數字。
比較具體的數據，來自財新網的報道：財新記者從權威渠道獨家獲悉，中行“原油寶”客戶6萬餘戶，其中1萬元以下的投資者約2萬戶、1萬-5萬元的投資者約2萬戶、5萬元以上的投資者約2萬戶。
按照協議結算價統計，6萬餘客戶的保證金42億元全部損失，還“倒欠”中行保證金逾58億元。中行該產品多頭頭寸約在2.4萬手到2.5萬手（一手為1000桶油），估計此次總體損失規模應不少於90億元。
但我覺得這個數據依然很籠統，分不清多少損失是原油寶投資者虧損給中行的，多少損失是中行在芝加哥期貨市場損失的。
我們也確定不了，中行在這次事件中，到底有沒有賺投資人的錢？
對於這個問題，可能很多人會覺得奇怪，中行原油寶不是幫投資人買原油嗎？為什麼還會賺投資人的錢呢？
要搞清楚為什麼中行有可能賺投資人的錢，就要搞清楚原油寶到底是怎樣一種產品。經過仔細研究，我發現，投資人在原油寶上交易，買賣的並不是原油，而是中行和你對賭的一次機會。
一
我們要明確的一點是：中行在原油寶這個交易市場當中的角色，不是經紀人，而是做市商。
這兩者有什麼區別呢？
經紀人就是代理，幫你在市場上買賣的人。就像我們在股票市場上，證券公司就是經紀人，我們要買哪一隻股票，在證券公司的交易軟件上下單，然後證券公司下單到交易所。
經紀人幫我們在股票交易市場上開了戶，我們是直接在股票交易市場上買賣的。
做市商，和經紀完全不一樣。我們先來看看做市商的定義：做市商是指在證券市場上，由具備一定實力和信譽的獨立證券經營法人作為特許交易商，不斷向公眾投資者報出某些特定證券的買賣價格（即雙向報價），並在該價位上接受公眾投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進行證券交易。
買賣雙方不需等待交易對手出現，只要有做市商出面承擔交易對手方即可達成交易。這個定義也比較複雜，簡單來說：就是你要買原油，但市場上目前沒有人賣，那沒關係，做市商賣給你；同樣的，你要賣原油，市場上有沒有人買都沒關係，做市商賣給你就行了。
從這個意義上來說，你是在和做市商對賭。你買的原油漲了多少錢，那做市商就虧了多少錢。你買的原油跌了多少錢，那做市商就賺了多少錢。
在中國銀行的官網上，有一篇介紹原油寶的文章，裡面寫道：中國銀行作為做市商提供報價並進行風險管理。
從這句話，就可以坐實，你在原油寶上買賣，實際上就是在和中行對賭。原油寶實際就是一個虛擬盤，並不是真正原油實盤，只不過是參考境外原油期貨。你買入多少原油，中行就賣給你多少；你賣出多少，中行就買多少。
你只是在中行的原油寶上開了個戶，並沒有在美國的原油期貨交易市場上開戶。你在原油寶的的單子，並沒有下到美國的原油期貨交易市場。
二
可能有人會問了，銀行開了個虛擬盤，參照海外原油行情，來和投資人對賭，那銀行是不是風險也很高？
的確，如果是和投資人純對賭的話，的確風險是很高。銀行是不會承擔這種風險的，那要如何減少這部分風險呢？中行很聰明，只要把投資人的淨頭寸，拿到原油期貨交易市場去對沖，就把這個風險給抹平了。
給大家舉一個簡單的例子，會更好理解。
假設你在原油寶買了5桶油，那中行就賣了5桶給你，你是做多的，中行做空；然後我在原油寶賣空了5桶油，中行就買了5桶，我是做空的，中行是做多的。
理論上，中行拿我賣給它的5桶油，賣給你。那這5桶油，無論是漲是跌，中行是不會有損失的。這5桶油你賺了多少，那我就虧了多少，中行躺著賺了手續費。
好了，如果你在原油寶是買了10桶油，我賣了5桶油。那中行把我賣的5桶油，買進來賣給你之後，還差5桶油。這裡中行就有5桶油的風險和收益，如果你賺了，中行是要虧錢的。
中行並不想承擔這5桶油的盈利和損失，也就是不想承擔這5桶油的風險，它只想做個賺手續費的美男子，那怎麼辦？
很簡單，中行只要去境外原油期貨交易市場，把多賣給你的5桶油，下單買進來就行了。
如果原油價格上漲，那在原油寶上，中行要賠錢給你，因為你賺了；但在境外，中行賺了錢，賺的錢就可以把賠的錢剛好彌補上。如果原油價格下跌，在原油寶上，中行賺了你的錢；但在境外，中行就虧錢了，賺的和虧的也剛好補上。
中行將風險規避的乾乾淨淨，然後賺手續費就行了。要是不出現負油價，這簡直是一筆完美的生意。不光是中行的原油寶是這樣，全國所有銀行的原油業務，都是這樣一個模式。
三
如果你完全理解了上面的內容，你就會發現，中行的原油寶，實際上是一個與境外原油市場毫無關係的虛擬盤，買賣價格完全是由中行確定的，只不過這個價格參考境外原油的價格。
你在原油寶開的單，無論是多單，還是空單，都不會下到境外期貨市場，這是兩個完全隔離的市場。你只不過是在原油寶這個虛擬市場上與中行對賭，你賺了中行的錢，中行就要去境外原油期貨市場賺回來；你虧了錢給中行，中行也到境外原油期貨市場把錢虧掉。
好了，我們再來回顧一下4月20日原油寶穿倉發生的事。
4月20日晚上10點之後，原油寶系統停止交易，並通知投資者開始啟動移倉。但移倉並未真正啟動，因為原油寶在等待一個移倉的價格，這個價格是4月20日境外原油期貨的結算價格。
這個結算價很奇特，並不是境外期貨交易所的收盤價，而是凌晨2點28分至2點30分的平均價。
而剛好就在這個時間段，海外炒家瘋狂砸盤，原油價格最低降到了-40美元，3分鐘的平均價為-37.63美元，也就是結算價格。
中行根據原油寶的協議，要求所有的投資者按-37.63美元/桶的價格進行結算。這樣，持有多單的投資者，就不但保證金虧完，還倒欠中行錢；但如果是持有空單的投資者，就賺得盆滿缽滿。
在境外原油期貨市場，中行是持有多單的，證明國內原油寶投資者的多單是超過空單的，中行將淨多單，下到境外交易市場，進行風險對沖。
換句話說，讓所有投資者按-37.63美元結算，原油寶的投資者總體虧大了，而中行是賺大了的。中行是要把原油寶賺的錢，拿去境外交易市場虧掉，才是一個完整的交易。
但是，沒有人知道中行在境外交易所，有多少單是按-37.63美元平倉的。它不可能所有單完全按照這個價格成交，它還有很多單可能是按5美元、0美元、-5美元、-10美元、-20美元等等價格成交。
那隻要有部分單是高於-37美元成交的，那麼，中行在境外交易所的虧損，就是少於它在原油寶賺的錢。
也就是說，中行在原油寶賺的錢，並沒有在境外交易所虧完，還可能有結餘，而這個錢怎麼來的呢？就是一刀切，讓所有投資者按-37.63美元結算，形成的差價賺來的。
四
這就是中行遲遲不敢公佈具體數據的原因，它不敢公佈原油寶投資者總共虧了多少錢，也不敢公佈自己在原油寶賺了投資者多少錢，更不敢公佈自己在境外原油期貨市場虧了多少錢。
這些數據，或許永遠會是一個謎。
中行一刀切，讓所有投資者按-37.63美元結算，這是協議規定的。開多單的投資者，希望按停止交易時候的11美元進行結算，中行是不可能同意的。
因為對於開空單的投資者來說，-37.63美元結算他們是賺的，如果按11美元結算，他們可能賺得少了，而且這是違反協議，會有法律風險。
這就是中行的尷尬之處，在原油寶這個虛擬盤裡，既有多單，也有空單，無論是按什麼價格結算，都不能讓所有投資者滿意，因此只能一刀切按-37.63美元結算。
原油寶本質上就是一個虛擬盤，只是價格與境外原油期貨掛鉤，實際兩個是完全脫離的盤。中行在原油寶盤內與投資者對賭，對賭賺的錢，要拿去境外原油期貨市場虧掉；對賭輸的錢，要去境外原油期貨市場賺回來。
中行不承擔油價漲跌帶來的風險，只賺原油寶投資者的手續費用。
中行將原油期貨交易，包裝成理財產品，賣給沒有金融知識的投資小白，實際上在割國內的韭菜。
而用網友的話來說：見過割韭菜的，沒見過把韭菜割到國外去的。這是一句非常到位的評價，中行的確要把原油寶國內割到的韭菜，虧到國外去的。
從理論上來說，中行在境外原油期貨交易所虧的錢，與國內原油寶投資者是沒有任何關係的。原油寶投資者只與中行對賭，並沒有與境外的原油炒家對賭。
也就是說，中行在境外虧掉的錢，是沒有理由來讓國內投資者承擔的。雖然合約上規定移倉的價格按照境外的結算價，但實際上原油寶投資者在10點就停止交易了，投資者沒有理由為自己控制範圍內的價格負責。
中行就好比一個菜販子，每天早上去批發市場倒貨，然後下午回自己的攤位賣菜。突然有一天，他在批發市場被人騙了一筆錢，卻想回到攤位上讓買菜的顧客來承擔。這是沒道理的，對不對?
講了這麼多，就是想讓大家知道，原油寶是個虛擬盤，中行在和投資人對賭。看完這篇文章，你就懂了，也更能釐清楚中行的責任！
這次負油價事件，給我們都好好上了一堂金融課！
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