張漫遊 中經財富
近段時間以來，在港股上市的中資銀行股價多次大跌，銀行板塊震動頻繁。《中國經營報》記者注意到，與A股上市銀行資產質量企穩回升、盈利穩步增長不同，僅在港股上市（不含A+H股）的15家中小銀行，資產質量壓力多呈上升趨勢，淨利潤縮水頻現。
隨著互聯互通的推進，南向資金進一步增多，在港金融機構是南向資金流向的主要板塊之一。據Wind數據，4月16日，南向資金買入金額達到85.57億港元。記者梳理發現，目前南向資金投向的金融機構多是綜合實力較強的機構，其中投向在港上市銀行多是大中型銀行。
業內人士認為，中資銀行的盈利表現和資產質量情況是港股投資者關注的重點，南向資金也會在金融類價值股板塊中篩選龍頭、現金流好、盈利穩健、估值處於低位的標的。
在港上市中小銀行跌幅頻現
截至4月16日收盤，在港股上市的38家銀行中，有26家在收盤時股價下跌。其中，15家僅在港股上市的中資銀行中，有5家銀行股價下跌，6家銀行股價未有浮動。
行情顯示，這已經不是在港股上市的中資銀行首次出現跌勢了。某證券公司港股分析師告訴記者，港股上市的銀行個股震盪，一方面要看銀行的基本面，另一方面要與市場情況相聯繫。某證券公司銀行股分析師亦認為，港股市場比較關注中資銀行的盈利表現和壞賬率。
記者梳理發現，在盈利方面，15家僅在港股上市的中資銀行中，有3家銀行淨利潤同比下降。如哈爾濱銀行在2019年業績報中稱，該集團實現淨利潤為36.351億元，同比減少19.393億元，降幅34.8%；實現歸屬於權益股東的淨利潤為35.584億元，同比減少19.902億元，降幅35.9%。
在資產質量方面，上述15家上市銀行的情況與A股上市銀行資產質量普遍回升不同，其中，僅重慶銀行、晉商銀行、中原銀行、九臺農商行、貴州銀行、九江銀行6家銀行不良率較2018年底下降。
在市場方面，業內人士認為，此前匯豐控股及渣打集團均宣佈決定取消原定派息計劃，並暫停股份回購，對港股市場亦有一定影響。國金證券分析師江華偉認為，香港市場成熟公司較多，用股息率指標更能反映市場估值。“如果高股息率能兌現，當前確實是港股難得一遇的買入機會，但是，連匯豐控股這樣穩定派息的公司都決定取消派息，很難不擔憂有更多公司會因為公共衛生事件的持續影響而業績嚴重下滑、股息率無法兌現，那麼高股息率分析得出的低估值結論需要重新審視，本以為非常低估的市場，會因為上市公司利潤和股息的下行幅度超過股價下行幅度，導致估值偏高。”
銀行板塊成南向資金配置重點
“港股的投資者比較理性，尤其是機構投資者，主要看行業前景、公司經營能力以及競爭優勢，如果缺乏特色，預計這類傳統行業未來在港股上市難逃認購清冷的窘境。”上述某證券公司港股分析師如是說。
不過，近期南向資金規模增加，是否將成為這些中小銀行的機會？
據Wind數據，4月16日，南向資金買入金額達到85.57億港元；4月15日，南向資金合計淨流入15.62億港元，其中，滬市港股通淨流入16.21億港元，深市港股通淨流出5900萬港元。融通核心價值混合基金經理張婷認為，近來南向資金持續流入，主要是因為從長期價值投資的角度來看，港股的估值跟A股和美股比，更具有吸引力；雖然短期內全球風險偏好下行導致海外資金流出港股，但南向資金代表的中資機構普遍認為，未來港股的機會大於風險。
記者梳理發現，金融機構是南向資金流向的主要行業之一。不過，根據Wind數據顯示，自今年1月至4月16日，南向資金主要投向的銀行機構為中國工商銀行、中國農業銀行、中國銀行、中國建設銀行、招商銀行五家。
中銀國際董事總經理，銷售、交易及研究部主管蔡清福告訴記者：“今年以來，南向資金淨流入較多的行業板塊主要集中在銀行、科技互聯網和醫療保健。其中，在銀行板塊方面，在美聯儲推出史無前例的無限量QE政策、全球主要經濟體集體進入負利率的背景下，內銀板塊的估值和股息率對內地投資者具有較大吸引力。而且，在監管層對暫有困難企業進行信貸傾斜、調整還款期限等措施支持下，短期銀行的資產質量指標大幅惡化的可能性較低。”
“南向資金或將縮窄A股和H股之間的價差，H股的估值可能會逐漸升高，這對想要上市的企業來說是很有吸引力的。”不過，某城商行董秘認為，“目前，港股市場仍屬於價值窪地，從銀行板塊看，成為南向資金的配置重點。”
根據Wind數據顯示，4月16日，A股溢價率依然很高。以南向資金看重的五家銀行情況看，中行A股溢價率最高為32.36%，H股股價為2.94港元，A股股價為人民幣3.55元；招行A股溢價率最低為3.19%，H股股價為34.10港元，A股股價為人民幣32.10元。
“從基本面角度看，特別是從我們近期對上市公司的調研來看，很多公司並沒有像市場想象的受到疫情影響那麼大，目前港股對疫情已有較為充分的反應，估值與盈利預期也都有較為充分的調整，同時風險偏好已處於歷史底部區域。所以 ，從估值水平、股息率等角度來看，港股處於低位，仍是價值窪地。”張婷如是說。
南向資金相中的機構一般具備哪些特質？“南向資金主要聚焦龍頭企業，或偏向於具有長期投資、價值投資、穩健投資等特質的行業和企業，會圍繞經營、估值和分紅等特徵。”上述某證券公司港股分析師如是說。
蔡清福指出，根據過去兩個月的數據顯示，在香港市場動盪調整的時候，南向資金對中資銀行股進行了大幅的增持。“主要增持的個股集中在基本面穩健紮實的國有大行以及個別估值極具吸引力、基本面相對優異的農商行。但在過去一段時間，相對行業估值溢價較高的股份行進行了減持。目前的經濟環境下，相比於其他週期性行業，銀行股盈利能力相對穩定。”
張婷認為，港股是一個國際金融市場，在海外疫情仍然擴散升級，尤其是美國疫情還在蔓延的情況下，港股仍然會受到美股下跌的衝擊。“目前市場對於全球經濟衰退已經有了共識，海外的各大機構都大幅調低了海內外經濟增速的預期，所以還要持續關注市場的風險。另外，由於港股機構投資者外資佔比較高，很有可能有些機構會因為海外市場風險偏好的改變而整體減持新興市場的投資。”
