本期包含众多金融投资知识和前沿投资理解，阅读有点烧脑。但是所说的策略是长期主义者的价值投资方案，使我们获得持续投资增值、同时保持良好生活状态和心态。
诸君可将本文投资知识保存，作为日后回查工具。
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01
上证50备兑策略指数正式公布
2020年4月24日，上海证券交易所、中证指数有限公司官网公布，“为进一步丰富指数体系，为投资者提供新的分析工具和投资标的，上交所和中证指数有限公司将于2020年5月21日正式发布中证红利质量指数、中证医药龙头指数、中证互联互通A股策略指数和上证50备兑策略指数。”
公告链接：
http://www.csindex.com.cn/zh-CN/indices/notices-and-announcements-detail/1322
上证50备兑策略指数编制方案：http://www.csindex.com.cn/uploads/indices/info/files/20200424/1587714305204585.pdf
尤其值得关注公告中的“上证50备兑策略指数”。公告中的“上证50备兑策略指数”，是指根据上证50ETF指数基金收盘价，按照价外5%的原则确定拟卖出ETF认购期权。即选取与1.05倍上证50ETF收盘价作为期权行权价，并卖出该认购期权获得额外收益的策略。
期权备兑策略是优秀的长期策略，备兑策略指数在美国等金融产品发达的国家，都被基金公司（像Powershares、Vanguard等等）做成ETF指数基金。
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02
投资的指数化
尽管A股市场2017年以来历经牛熊波折与风格变迁，但如沪深300、中证500、创业板指等代表性指数在不同行情阶段的收益大多超过所有股票的中位数水平，部分行业与主题指数在相应行情阶段表现更是优于超过80%的股票。
根据彭博社数据，20世纪末期美国股票市场机构投资者占比已经提升至65%，市场定价效率大幅提升的背景下，被动化投资趋势快速兴起。统计发现1990至2017年这28年中，对冲基金跑赢被动型指数基金的概率为42.9%。其中，1990-2007年间对冲基金跑赢被动型指数基金的概率为61.1%，而2008-2017年间对冲基金跑赢被动型指数基金的概率仅为10%，即近年来主动型股票基金几乎无法战胜指数。究其原因，主要是近年来美国机构投资者占比快速上升，市场更加有效，导致超额收益的获取更加困难。
主动型投资战胜指数统计（1990年至2017年）
数据：彭博社，海通证券研究所
因此，作为一个长期主义价值投资者，善于使用指数式投资是获得长期稳定收益同时保持良好生活状态和心态的极佳选择。
国内ETF行业自2017年以来迎来了跨越式发展，产品规模和数量均实现了穿越牛熊周期的持续增长。截至2019年底，市场上已成立ETF共有284只，已成立基金规模达到7719.39亿元，较去年底增长1946.31亿元，同比增幅为33.71%。其中已成立非货币ETF共有257只，规模达到5986.98亿元，较去年底增长2193.58亿元，同比增幅为57.83%。
ETF数量与规模变化（2005年至2019年）
数据：Wind，国元证券研究中心
此外，ETF受市场关注，交易量大增。
ETF日均成交超5千万数量变化情况（2010年至2020年第一季度）
数据：Wind，中金公司研究部
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03
备兑策略
根据Greenwich Associates前些年的调查结果，在美国市场，超过一半的机构者使用应用过备兑开仓策略增强持股收益，95%比例的机构表示期权的使用对投资业绩提高非常有效或比较有效。
备兑策略
2002年4月，芝加哥期权交易所（CBOE）与标普公司共同开发并推出了关于标普500的备兑认购期权策略指数（BXM），该指数描述了标普500股票现货市场和指数期权构建出的备兑策略理论收益。
美国金融投资工具年化收益率及波动率对比（1986年6月至2016年6月）
数据：芝加哥期权交易所、彭博社
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从1986年至2016年的历数据看，CBOE BXM的平均年化收益率为8.8%，略低于标普500指数的9.8%，而BXM的年化标准差却为10.8%，远低于标普500指数的15.2%，以此区间的美国十年国债平均收益率作为无风险收益率，计得CBOE BXM的夏普率为0.33，而标普500的夏普率为0.30（标准差越小，夏普率越高，代表策略收益越稳定，下跌幅度越小）。由此可见，相对于直接持有ETF，备兑策略是一个有助于获得持续稳定收益的投资策略，此类策略基金对吸引长期资金的入市起到积极正面的作用。
反观国内市场，备兑策略指数有没有配置的价值呢？我们可以用2015年2月至2020年3月这个时期进行回测并加以说明。回测时对卖认购的持仓设置一个移仓换月日，以移仓换月日的收盘价备兑平仓当月虚n档认购期权，同时备兑开仓下月虚n档认购期权（n=1、2、3）。于是，当我们对卖认购提前一周进行移仓换月时，对应的这三根净值曲线就会如下图所示：
“无脑式”备兑策略回测（2015年2月至2020年3月）
数据：Wind，力的期权工作室
在这五年里，“无脑式”的备兑开仓策略长期下来是跑赢上证50指数的，在相对高峰的时候，备兑开仓相对上证50的累计收益率曾一度超过了25%。不仅如此，从上面的净值曲线里，在震荡上行的2017年和2019年，相对于直接持股50指数基金，备兑开仓策略指数实现了正收益且回报更高回撤更低，无论是收益还是回撤，备兑开仓策略的表现都是“棒棒的”！
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04
增加认知才能提高收益
阅读至此，希望对财富有追求的你已对备兑策略有了个基本认知。
上证50ETF指数基金作为价值投资的标是不错的选择。投资收益是一个复利增长的过程，要想在投资中获得复利增长，只有不断的取得正收益，用收益进行再投资，长期下去会获得复利效果。
认可50ETF为优质资产，愿意长期持有的基础上，在期权上卖出Call的策略，也就是备兑策略。备兑策略给人感觉，有点像是理财产品，一个能年化10%到12%较高确定性收益的产品，像是每月领工资一样。
巴菲特说过投资就像滚雪球，重要的是发现够湿的雪和足够长的山坡，如果你找到正确的雪地，雪球自然就会滚起来，会达到越滚越大的效果。
根据从2015年开始就使用期权50ETF备兑策略做价值投资积累的经验和记录看，这个方法的确有太多的好处。
从标的来说，ETF指数基金是一个非常好的价投标的，上证50ETF指数基金从成分股构成和往年的分红比例来说，都是不错的标的。从分红收益比来说目前上证50ETF要优于沪深300ETF，但从成分股的结构来说，沪深300指数ETF的结构要优于上证50ETF。
首先在合理估值持有50ETF其代表上海证券交易所50只市值最大的蓝筹股（详见附表），是价值投资者不错的标的，长期持有会收到到ETF的分红，可以用分红再投资。
第二持有现货可以在每月的期权合约中根据观每年点卖出期权合约，每月会收到权利金，每月的权利金可以再次买入上证50ETF指数基金增加现货持仓数量，增强收益摊低成本。
备兑策略非常重要的一个好处，就是可以在追求收益的过程中保持非常小的风险敞口。在每月持续Short Call的过程当中，指数基金上涨、下跌、区间震荡，三个运行方向对卖出合约来说都是可以有盈利的。
总结具备的以下条件就能用好期权做价值投资：
1、选择合适的标的：50ETF、沪深300ETF指数基金；
2、资金有足够长的时间周期：2至3年，为了累积享受复利收益；
3、不断获取绝对正收益，用收益进行再投资。
试算：假设50ETF现券价格3.05元，我们打算卖出3.1的虚值Call，此时隐含波动率为15%，合约距到期日还有30天，无风险利率为4%，我们用上交所提供的期权计算器计算后可得知该Call的参考价格为0.036元。0.036 / 3.05 = 1.18%这一个月就可以卖出1.18%的收益率来，如果这样连续卖上12个月，妥妥超过10%的收益
这样连续操作3年，其获得持续的复利增长大家可以想象得到。
知识就是财富，认知可以变现，这一点，股市比任何市场都更有效率。
我们所赚的每一分钱，都是对这个世界认知的变现；
我们所亏的每一分钱，都是因为对这个世界认知有缺陷。
提高收益的前提是视野和对投资逻辑有了一个新的迭代。
既然上证50备兑策略指数已经问世，相应的基金发行还会远吗？中证指数公司的这个公告实际上也说明了备兑指数策略基金产品的结构基础和理论基础，同时也开辟了备兑指数基金的一个新的产品方向。
睿晟投资在公告之前就有对应产品和完备策略，是国内领先的产品方案，欢迎诸位在公众号首页对话框留言，分享对备兑策略的看法或疑问。
附表：
上证50ETF成分股（2020年4月30日）
数据：上海证券交易所
本期参考：
力的期权工作室
《下月21日,上证50备兑策略指数问世,国内的BXY基金还会远吗?》
中金策略
《指数与因子投资系列（4）：大资管时代，ETF已成公募重要抓手》
国元证券
《2019年ETF市场回顾》
海通证券
《股市法则：长线大钱最终胜出》
