非銀
非銀金融行業2021年度策略
三個關鍵詞：順週期、金融科技、資本市場改革
核心要點：經濟回暖，順週期產業迎拐點，金融科技券商逢機遇
隨著全球的疫情、尤其是國內疫情的有效控制，同時加上疫苗研製的穩步推進，後疫情時代的經濟修復逐步成為常態：利率水平在中期的維度將維持穩定，甚至穩步向上，利好借貸業務利差擴大和保險公司的資產配置。金融資產的質量水平逐漸修復，尤其有利於借貸類業務的金融資產質量。從中期維度的景氣度週期來看，金融行業確定性高，當前估值橫向與縱向均具有較強吸引力。
順週期板塊推薦排序為保險、租賃、博彩。1）保險：疫情過後行業負債端自開門紅後有望V型反轉，同時，經濟復甦推動利率企穩回升，行業面臨趨勢性改善，準備金及資產再配置壓力暫緩。長期看行業仍將保持穩健增長，且當前估值處於低位，配置價值顯著。個股層面，首推【中國平安】，此外建議關注太保、新華、國壽。
2）租賃：經濟形勢逐步企穩，租賃業務資產規模、壞賬率及息差水平進入邊際向上通道，建議關注實業有望逐步資本化推動價值重估的租賃龍頭【遠東宏信】。3）博彩：疫情好轉伴隨大陸赴澳簽註政策開放以及非博彩產業的完善與發展，行業復甦起點在即，建議關注澳門博彩業寡頭【永利澳門】、【銀河娛樂】、【金沙中國】。金融科技快速發展，我們應該關注什麼？1）金融和科技相互促進，在監管推動下，步入高效、普惠、穩定的金融科技4.0時代；2）風險監管下持牌特色金融機構佔據優勢，傳統業務轉型需與科技相互配合，重點推薦【東方財富】；3）競爭加劇，渠道、平臺服務重要性不斷加強；4）金融科技發展為科技服務行業注入需求動力。5）基於區塊鏈技術的數字貨幣降低發行成本，減少支付環節，推動發行、流通、管理方面的產業鏈變革。
券商：資本市場改革有序推進，註冊制將全面推行，產業政策放鬆及對外開放引導券商轉型發展，推動行業長期阿爾法提升。建議關注最具成長性+業績有望超預期的零售證券龍頭【東方財富】；業績增長確定，最受益行業集中度提升的龍頭券商【中信證券】。
風險提示：1）信用風險擴大；2）監管趨嚴，流動性收緊；3）國內外疫情控制不及預期；4）開門紅不及預期；5）股市向下調整。
