近日，美團發佈了2019年四季度及全年財報，公司全年營收達到975億元，同比增長49.5%；全年交易額為6821億元，同比增長32.3%；平臺年度交易用戶達到4.5億。
而最令美團振奮的，還是扭虧為盈的事實。根據財報，2019年美團經調整後淨利潤為46.6億元。主營的外賣業務穩健增長，全年收入548億元，同比增長43.8%；到店、酒店及旅遊收入223億元，同比增長40.6%；包括單車及網約車等在內的新業務及其他收入共計204億元，同比增長81.5%。
可以說，每個業務板塊都迎來了不同程度的穩步增長，美團的2019年，無疑是穩中向好的一年。沒有什麼能比“首年盈利”更適合作為美團十週年的大禮。
- 解析“無辜”的外賣業務
自去年第二季度以來，美團首次結束長達9年的虧損，迎來單季度的盈利。也正是自那時開始，美團股價一路飆升。
去年，美團的市值在年內翻倍，一舉突破5000億港元，超過百度，穩坐中國互聯網市值老三的位置。
雖然財報看起來一篇大好，但是，問題也潛藏在此。美團的打法，實際上是用不賺錢甚至虧錢的業務，去吸引流量，依靠賺錢的業務去實現盈利。這也就造成了美團營收源與利潤源的割裂。
由於外賣的高佣金，美團被商家痛批，更是不少商家感嘆，自己是在給美團打工：餐飲業看起來賺錢，但是除去房租水電和人工，利潤可能大部分也就在30%-40%之間，再減掉美團動輒20%以上的扣點，可不就是在給美團打工嗎？
然而，雖然大家的第一反應都是美團靠外賣佣金賺錢，但實際情況是，吃力不討好的外賣業務並沒有給美團帶來太多利潤，或者說，並不是利潤的主要來源。
根據美團財報，2019年，餐飲外賣收入1571.57億，佔總收入的比例超過五成。但是，卻只帶來了18.7%的毛利潤。秘密同樣藏在財報裡。2019年，美團到店酒旅營收為222.75億元，同比增長40.6%；更重要的是，到店酒旅的毛利佔比高達88.6%，總體毛利潤是餐飲外賣業務的兩倍，為197.46億元。
美團的想法是，用低毛利的業務獲取流量，再用高毛利的業務獲利。佔領流量高地，也正是互聯網頭部企業們的玩法。所以，平臺的活躍買家情況，是美團能否持續保持盈利的關鍵。
但可惜的是，美團的流量雖然還在增長，但已經顯露出了疲態。美團收購摩拜，或許也是因為預想到了這一點——雖然成本不低，但會是新的流量入口，也可以同時維護現有用戶的粘性。和共享單車一起組成新業務板塊的，還有網約車、美團買菜、小象生鮮以及供應鏈業務等。這些新業務作為美團引流的渠道之一，豐富美團的“流量池”，迎合了美團“高頻打低頻”的戰略。
在毛利潤貢獻上，到店酒旅業務雖然仍然是美團的核心，但隨著新業務收入佔比提升，導致三大核心業務的毛利潤貢獻比逐漸逼近，毫無疑問，這將有利於提升美團整體經營的抗風險能力。
- 美團，不怕動盪？
儘管四季度數據表現亮眼，但由於疫情影響，美團估計2020年第一季度收入將會同比負值增長及經營虧損。
這意味著美團連續三個季度盈利的良好勢頭將會被打斷。由於疫情存在高度不確定性，公司表示無法完全確定其對2020年全年的預期影響。
此外，這次疫情過後，不難想象，會有許多線下商家扛不住壓力，選擇關門，這對美團商戶數量的增長又是新的考驗。美團點評在業績公告中稱，本地生活服務業務中，包括餐飲、本地生活服務、酒店等商家的日常營運收到嚴重影響，從而產生了下行壓力。
外賣業務無疑是影響最小的板塊。數據顯示，一季度，雖然美團的外賣訂單量下滑了17%左右，但是收入僅下滑了12-13%。 到店領域則是受疫情影響較為嚴重的板塊。由於消費者仍對線下聚會場景存有戒備心理，因此預計到店消費需要一段時間才能實現恢復。
此外，由於美團向商家收的固定費用——年費，是不受訂單數量影響的，而這一部分收入佔到店業務的30%-40%，所以按照估算，這部分的收入在一季度下滑了35%左右，也許還不算太糟糕。好消息是，美團買菜及閃購等生鮮業務在疫情期間獲得了難得的歷史性發展機遇。疫情期間，買菜及閃購等生鮮業務無論是用戶消費頻次還是客單價都實現了大幅提升。
- 投資策略
雖然疫情過後，用戶消費頻次及客單價都將逐漸呈現下降趨勢，但美團有望通過這個寶貴的時間窗口以規模優勢向供應鏈尋求更大的效率改善空間，從而在中長期實現業務鏈路的貫穿打通和全面複製。
不管是從財報還是當下以及對未來的展望，我們都能看出，維持其“大而不倒”的，正是多種業務形成的矩陣，頗有些東方不亮西方亮的意思，這個矩陣也是美團抗風險能力的根本來源。
本質上，美團只幹了一件事：圍繞消費者的永恆需求和自身的長期能力，持續為消費者提供力所能及的服務。用王興自己的話說就是，以客戶為中心。
雖然很多評論都認為，美團沒有邊界，不斷跨界下棋，四方樹敵。但其實，對美團而言，所謂跨界，只是在往既定的大盤裡填子而已，不管是最初的團購，還是備受爭議的摩拜與網約車，美團並沒有偏離“本地生活”的邊界。
