前几天，广州恒大3-1踢走了国安，在晋级这个年度的中超决赛后，主帅卡纳瓦罗虽然嘴上还一直在为对手惋惜，但还是憋不住内心的喜悦说：“我希望许老板和张老板能坐在一起看球。”
卡纳瓦罗口中的许老板是许家印，张老板是苏宁的张近东。
苏宁比恒大提前几天晋级总决赛，这个赛季对于苏宁来说可谓跌宕起伏，从赛季初苏宁就志在夺冠，但是九月份时就有媒体曝出苏宁的几个主力大哥埃德尔、特谢拉带头罢训，原因是：欠薪。
不嫌事大的人还拿出了苏宁的财报作为证据烘托气氛，说苏宁易购连续六年经营业绩出现亏损，经营业绩欠佳，苏宁没钱了足球欠薪也正常。
之后苏宁赶紧出来澄清说：没有的事，这是造谣。
但当时，虽然苏宁澄清了，但苏宁的粉丝们还是很紧张，宁可信其有不可信其无，他们才不管到底有没有欠薪，只希望几位外援大哥能好好踢完这个赛季拿个冠军，然后跑到特谢拉的ins下面安慰：“别急，工资会有的，恒大还欠苏宁200亿呢。”
不过，中金证券在9月28日发的苏宁研报里提到：考虑到苏宁对恒大的战投敞口较大，回收风险有一定提升，会进一步加剧公司自身流动性危机，考虑到以上层面，本次我们将苏宁的中金评分也下调一小档至4-。
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许家印的笑容
恒大出名很早，但boss许家印是在12年的那次大会后才火的，当时他戴着一条爱马仕的皮带，脸上露着洁白牙齿的笑容奔跑在广场前的照片传遍全网。
看了照片如果不说这是恒大boss许家印，路人们都会以为是哪个男明星。
因为许老板那标准的偶像剧男主脸配上那种露齿的治愈笑容是很多韩团练习生才具备的，并且还要反复地刻苦练习才学的会。
虽然之后就没再没看到爱马仕陪伴在许老板身边，但每一次的公开场合，许老板韩团练习生般的微笑一直都在。
在爱马仕之后，许老板有两次的笑容治愈到了我，一次是2017年，一次是上个月。
2017年9月20日，晚上21：46分时候，易居的boss周忻发了条朋友圈，配文是：首发有版权。
配图是两个男人在玩交杯酒，如果没放大看肯定会以为是什么油腻大叔们喝多了又在玩什么恶趣味的游戏。
但一点开，就会有一股清风随着图片的放大迎面吹来，因为图上那个穿白色衬衫的男人是真的好看，笑容也是真的治愈。
这个白衬衫男人是许家印，与他喝交杯酒的黑衬衫男人就是张近东，虽然照片中的张近东面无表情中带有一点苦涩，但丝毫不影响许老板翘起的嘴角散发出来的帅气。
喝完交杯酒后没多久，许老板就从张老板那里借到了200亿。
苏宁发公告说：全资子公司南京润恒向恒大地产战略投资200亿元，恒大地产增资扩股完成后，南京润恒将持有其4.70%的股份。
卡尔·施皮特勒在《奥林匹亚的春天》里说：微笑乃是具有多重意义的语言。
许老板另一次治愈到我的笑容是上一个月。
9月29日，很多恒大朋友都在转发一张照片。
照片上大概有40位俊哥靓女，但我的第一眼就落在那个笑容之上，放大一看，果然没错，这样的笑容果然只有这个男人才有。
这个男人依然是C位，他的一边是正威国际的主席王文银，另一边是老熟人近东，这次的张近东表情还是与上次一样，面无表情中带有一点苦涩。
照片的主体是红色的，红色的地毯，红色的背景板，背景板上写着《恒大地产增资协议，补充协议签字仪式》。
随后，恒大发布公告说：本公司与持有恒大地产总额1300亿人民币的战略投资者进行商谈，其中持有恒大地产总额 863 亿人民币的战略投资者已同意不要求进行回购并继续持有恒大地产权益。
后面，恒大又补充，剩余的437亿元的战略投资者中，已有357亿元战略投资者商谈完毕，即将签署补充协议。另有50亿元因为涉及自身大股东重组，正在商谈；剩余的30亿元战略投资者本金将由恒大回购。
当时，就有人评论，如果那一次交杯酒的笑容是因为跟张老板借到了200亿，那这一次的笑容就是张老板这200亿不用还了。
泰戈尔在《飞鸟集》里说：当你微笑时，世界爱了他；当他大笑时，世界便怕了他。
2
再难也要保持微笑
15年时有一篇文章流传甚广，题目叫做：《成长的代价》。
如果不点开文章，会以为是哪个心灵导师又讲鸡汤了，但点开会发现文章原来是在为15年那波股灾受害的90后“追悼”。
作者说：15年新开户群体大多是90后，他们是未来10年~30年中国资本市场的主力军，但一踏入“战场”就被劝退了，这就是成长的代价。
15年股灾的杀伤力之大史无前例，沪深总市值一度缩水了约25万亿，相当于2014年GDP的40%，在这次股灾当中万科也难以幸免。
而万科市值不断滑落之时，姚振华却骑着一匹白马带着大量钞票逆行而来，救起万科的股价，当时还是万科老大的王石开心的发了条朋友圈说：“还是我们深圳的企业，彼此知根知底啊。”
但王石没想到的是，姚老板并不是骑着白马而来的天使，而是举牌的恶魔。
15年姚老板用百亿资金不断的先后四次增持万科股票，到了年底，宝能集团已经持有万科的20.08%的股份，成为万科的第二大股东。
后知后觉的王石发现事态不对，很少对外表达态度的他公开说：“不欢迎宝能系成为万科的第一大股东。”
第二天，姚老板也表达了一下他的态度，再次举牌，以24.29%的股权比例一跃成为万科的第一大股东。
而跟万科已经畸恋多年的华润集团竟也倒戈宝能，让这场本来是一次正常投资的举牌变成了敲门。
大家都在讨论：谁能赢？或是如何在宝万之争中发一笔财？
在九子夺嫡的故事中，隆科多跑去问他舅舅佟国维，该站边哪个皇子？佟国维告诉他，“你是没办法帮助哪个皇子登基的，选皇帝选的哪个？”
然后隆科多跑到了雍正阵营。
2016年，6月王石推出引入深铁方案，许家印知道他的雍正来了，当年8月份，恒大开始在二级市场收购万科股票，最高时高达14.07%。
康熙知道想助雍正稳住皇位，必须得隆科多支持，恒大就成为了宝万夺嫡里的隆科多。
现在再回头看这个故事，如果拍一部关于内房企的电视剧，宝万之争也只不过是引子，恒大才是主角，许家印牢牢的握住他生命的笔，这个剧本自己来写，步步为营。
15年末，三四线城市货币化棚改大起，恒大在全国三四线城市拥有大量的布局，业绩、利润已是囊中之物。
但也是由于在三四线城市的大量囤地，恒大当时的总负债差点全国第一，而当时恒大选择降低负债的方式却只有吃掉利润的永续债。
而同时，15年末开始地王倍出，为了降低负债拿到更多融资为保后续发展，恒大开始谋划了这出《战投大戏》。
入主万科是第一步。
在入主万科之后，当年10月公布与深深房的重组计划是第二步。
2017年1月，华润将股份转让给深铁，当全世界都知道谁是雍正的时候。用万科的股权与深深房的壳去找战投，给战投做背书的投名状是第三步。
同时，恒大引入了第一批的8家战略投资者，后者向恒大地产出资300亿元，以换取恒大地产经扩大股权合共约13.16%。
这八家战略投资者分别是：中信聚恒、广田投资、华建、中融鼎兴、山东高速集团、睿灿投资、深圳美投、广东唯美。
2017年6月，恒大一举将其持有的全部万科股份转让予深铁，回报是：亏损70亿。但这时候战投们都已经认准了：恒大就是隆科多。
同时，恒大再次引入13家战投方，总计投资395亿元。占恒大地产经扩大后的股权合共约14.74%。包括：深圳控股、宝鹰股份、键诚投资、睿灿投资、鸿达投资、宇民投资、金橙宏源、嘉寓投资、深圳中意投资、豪仁投资、永合金丰投资等。
2017年11月，在引入多家战投方之后以及转让万科股份获得的隐形利好后，随着恒大港股不停的上涨，许家印，这个男人他登上了首富宝座。
随后，恒大迎来了最后一批6家战略投资者，包括山东高速、深圳正威、嘉禹投资、广州逸合投资、四川鼎祥投资，以及有“交杯酒情谊”的苏宁。
其中，山东高速、苏宁电器分别增资200亿元，各占股4.70%，其他机构出资均为50亿元，共计600亿元。
在三轮战投中，这些战投方共向恒大投入1300亿元资本金，战投后，恒大集团持有恒大地产的股权摊薄至63.4551%，山东高速5.6652%，苏宁4.7038%，恒大地产总估值提到至4252.3亿元。
许家印一时风光无限，深铁看似是宝万之争的大赢家，其实是许家印。
但是棋差一招，许家印的最后一步，预料的恒大结局本应是：深深房以发行A股购买恒大地产股权实现A股上市，然后由小散们为恒大的这1300亿战投买单。
但这却被2018年7月的高层会议上，提出“坚决遏制房价上涨”被改写了。
此后，恒大回A一事毫无进展，还发公告表示：原先的对赌期限从“2020年1月31日前”延期至“2021年1月31日前”。
这一公告被市场认为回A无望，1300亿战投即将转为负债，恒大港股大跌，当时有证券研究员计算，如果真的战投转债，恒大将撑不过半个年。
市场不仅为恒大担忧，还担忧起了战投方们，担心他们像买了理财的大妈们拿不回本金。中金证券甚至在固定收益非常优秀的山东高速的报告里都说：我们建议关注恒大地产债转股事件进展。
然而就在2020年仅剩两个月时，事情迎来绝地大反转，许家印领着战投们举办了那一个《恒大地产增资协议，补充协议签字仪式》，战投们同意：债转股。
起先1300亿战投中还有437亿没同意转为普通股，但没多久，又说剩余的战投中又有357亿元同意转为普通股。
山东高速作为山东国资，作为恒大地产的最大战投，累计债券投资恒大230亿，山东高速基于防止国有资产流失与推进聚焦主业改革，此前还明确2021年1月份的回购态度。
但如今只确定了30亿元战略投资者本金由恒大回购，可见在这出戏里，谁是笑到最后的那个人。
这几天，恒大的《战投连续剧》终于结局，11月8日晚间，深深房发公告说：终止与恒大的重组事项，再加上补充协议。
原先由A股小散买单的1300亿，就由战投们自己持有了，或许也给很多人剩下了一篇《成长的代价》的感悟。
之前，在一个短片里，苍井空说：心情不好的时候也不能忘记微笑。
这几年无论经历了多年质疑与风雨，但许家印脸上的灿烂微笑从未消失过。
3
微笑后的利润隐忧
《恒大战投连续剧》结局了，但收视率这么高的电视剧肯定有第二季。
连续剧的结尾给我们留了几个疑问，一，战投们的1300亿就这么算了吗，还能退出吗？二，《恒大地产与战投们的增资协议》里的内容是什么？三，恒大未来要为这1300亿的战投付出什么代价，谁来买单？
2017年11月6日，恒大港股发布了一篇公告，对三轮增资做了一个总结。
这篇公告中的重点其实是恒大公开了履约承诺以及补偿。恒大对未回购前的第三轮战投们的承诺是：2018年、2019年及2020年之三个财政年度净利润（扣除非经常性损益）将分别不得少於人民币500亿元、人民币550亿元及人民币600亿元。
并且，恒大地产将于承诺期间之每一个财政年度将其净利润的最少68%分派予其各自之股东。
若恒大财政年度之净利润少于该财政年度之履约承诺金额，恒大地产按比例派付予相关投资者之股息将使用下列公式向上调整：
在这一条款下恒大还给自己留了后路：倘重组协议于签订后因任何原因遭终止，并未有订立重组协议，恒大地产将根据投资协议之条款弥补于签订重组协议至其终止期间已派付予投资者之股息之任何不足金额。
而如今的恒大与战投们已经重新协定了协议，但新的履约承诺以及补偿是什么不可得知。
有恒大的人告诉我：目前恒大的做法是一方面保证高销售额和回款，另外也采取了很多措施降负债，具体的内容还没有发公告，还有部分未商谈完。
市场很期待这一份具体内容，恒大2020年无法回A已无变数，如果未来财政年度净利润分派比例的最少数值提高，那恒大港股的归母利润还剩多少？
会不会有战投者要求恒大地产再多分股权作为补偿？
2019年12月，夏海钧五次对中国恒大股票行权后出售股份，累计获利逾8亿港元。
2018年8月恒大港股的业绩会上，夏海钧说：“他不相信持有恒大的人会卖掉恒大股票。”
阿森纳的那个教练阿尔塞纳·温格之前给队员打气的时候说，“如果你都不相信你能做到，那么你就必败无疑。”
当然，最让人害怕的是，如果战投们对恒大还有更高的年度利润要求，恒大未来能否完成，是否会沦为利润机器，被利润绑架，然后房子偷工减料越来越差。
11月7日中午，恒大广西南宁恒大苹果园一女业主因水电问题和公摊问题找物业维权时被工作人员推倒后猛踹，然后工作人员表示：还敢不交钱？
昨天，有个读者在后台哭诉：自买了太原恒大滨河左岸房子就开始维权，现在又买了恒大滨河府的房子继续维权。
“唉！在一个坑里连续跌倒两次。我还拿什么来信你，恒大！”读者说。
关于恒大楼盘质量的故事太多，甚至有业主做了一个恒大维权网，我计算了一下这应该是关于恒大流量最大的平台，业务范围甚至扩展到了：港澳台。
在恒大官网，社会责任那一栏里，点进一看映入眼帘的依然是许家印那张帅气的脸，在介绍的文字里第一行写着：饮水思源、回报社会，是民营企业应尽的社会责任，公司被授予中国最具社会责任感房地产企业等多项荣誉。
余秋雨说：男性的第一魅力是责任感。怪不得，我以为觉得许家印帅，原来是因为他极具责任感。
作为一只小蝼蚁，我希望许家印越来越帅。
4
战投们还有退出的方式吗？
在恒大的战投列表里，作为资本如果能获得高回报率留在恒大也并非坏事，但其中还不乏深圳控股、宝鹰股份、苏宁、山东高速等需要现金流的实业，他们实在要退，恒大还有让他们退出的方案吗？
一，未来恒大地产用现金流陆续回购战投们手中的普通股。
优点：虽然回A失败，但恒大不用一下承担1300亿的债务，陆续回购，有助于中国恒大（港股）未来归母利润的提升，并优化恒大地产平台的股权架构。
缺点：陆续回购的债也算债，排队靠后的债定会要求更高的利润分红，影响后续恒大的发展，并且每年都要留一部分利润作为回购资金，企业承压。
二，找到接盘侠，承接恒大地产的普通股。
优点：无。
缺点：新的接盘侠入局后，在协议到期后，可能对恒大提出更过分的要求。
三，中国恒大集团用增发股份的方式置换战投们恒大地产的普通股。
优点：战投们的普通股可进入二级市场流通。
缺点：恒大虽然在港股上市，但市盈率高达23倍，市净率是1.5，估值不低，许家印可能不太乐意，并且要牺牲物业、汽车等板块的利润也要与战投们共享。
四，喝交杯酒，高歌《朋友》，然后风雨同舟。
