4月以來，在淡季和去庫週期共振下，市場供求進一步走向寬鬆，煤價開始加速下行。截至4月15日，易煤指數北港5500FOB價為492元/噸，比3月末下跌46元/噸。談及推動本輪煤價加速下行的主因，易煤研究院研究員楊潔歸納為三點：第一，需求低迷下，大煤企競價銷售；第二，下游淡季去庫，採購積極性較低；第三，中間環節庫存累積。
楊潔向期貨日報記者表示，4月長協價格公佈後，各大煤企紛紛出臺了各自的量價優惠政策，其中，中煤優質高卡煤加價政策取消，普通煤種根據長協兌現率優惠5—10元/噸。大煤企憑藉自身的成本優勢開始價格競爭，導致市場情緒低迷，港口貿易商進一步下調報價，惡性循環下，港口價格跌勢難止。雖然價格在跌至500元/噸左右時激發了部分終端的採購積極性，但在淡季悲觀預期的背景下，電廠壓價採購，貿易商降價出貨，港口價格跌勢未見放緩跡象。
雪上加霜的是，4月傳統淡季受疫情影響下的用電疲軟，水電出力提高抵消用電增量，導致“加強版”淡季下電廠負荷偏低，電廠去庫力度不及預期。楊潔表示，年初以來，長江流域來水偏豐，根據易煤研究院三峽日度發電模型測算，剔除2019年水電出力過強因素，今年2月以來，三峽發電量就處於近幾年相對較好的水平。4月以來，三峽發電量相比近4年均值增長7.5%。從降水情況來看，4月以來，西南、華南地區降水相比去年同期也處於較佳的水平。
圖為三峽日度發電模型
同時，楊潔表示，海外疫情拐點未現，工業用電增量有限，4月國內各環節整體恢復進度依然較為緩慢。從沿海電廠日耗來看，截至4月15日，沿海五大電廠日耗合計45.85萬噸，同比降幅8.2%。
圖為沿海五大電廠日耗
受制於工業用電恢復緩慢以及清潔能源衝擊，日耗持續低於往年同期，導致電廠去庫進度相對緩慢。楊潔表示，從4月的市場招標來看，招標採購的電廠明顯減少，採購量級偏低，部分電廠甚至減少或取消了進口煤採購。截至4月15日，沿海五大電廠庫存較3月底減少54.89萬噸，降幅3.7%，其中上電、粵電、大唐庫存降幅分別為23.7%、5.8%、5.8%。截至4月12日，重點電廠庫存合計7149萬噸，環比3月末減少443萬噸，降幅6.2%，同比增幅2.33%。
圖為沿海五大電廠庫存
此外，在價格下行趨勢中，中間環節庫存的累積進一步打壓現貨價格，前期高成本、高庫存壓力下，貿易商出貨意願不斷增強。據楊潔介紹，2月中旬開始，在秦港提庫以及坑口供應恢復影響下，北港調入快速回升，從日均110萬噸快速回升至年前水平，4月以來，日均調入量147.1萬噸。而受下游需求不振影響，調入量持續維持低位，北港基本維持淨調入狀態，庫存自2月中旬見底後，急速回升，創歷史新高。截至4月15日，北港庫存合計2715.4萬噸，比年內低點1415.3萬噸回升1300.1萬噸，增幅91.9%。江內庫存基本在相對高位運行，截至4月10日，長江口主流庫存合計603萬噸，比前期低點回升195.3萬噸，增幅47.9%。
雖然目前市場處於弱勢探底過程中，但值得注意的是，各環節上出現了一些相對積極的信號。楊潔表示，國內供應出現減量跡象。一方面，坑口部分煤礦生產受限。榆林地區嚴查一票煤導致部分煤礦出貨困難，銷售成本上升。同時價格持續下行，逼近部分煤礦成本線，煤礦存在減產意向。4月14日發生的同煤安全事故也引發市場對坑口安全形勢的擔憂。另一方面，港口調入已經開始下降。坑口發運持續性倒掛，疊加銷售不暢，中小貿易商暫停發運，坑口以大型礦企發運為主。最近7天，北港平均調入145.8萬噸/天，環比前7天減少4.4萬噸/天。
從國際供給端來看，進口形勢嚴峻。楊潔表示，繼3月異地報關全面禁止後，據瞭解，華南部分港口如新沙港已經超過年前確定的額度。3月出現了海關刪單的情況，目前國內多家大型電廠暫停採購進口煤。從海關總署最新公佈的數據來看，3月我國進口煤及褐煤2783.3萬噸，同比增幅18.5%；1—3月累計進口煤及褐煤9577.8萬噸；同比增幅28.3%。1—3月累計進口量已經佔去年上半年的62%。若以2019年上半年本地報關量作為控制目標，預計二季度進口額度為3800萬噸，同比去年減少4200萬噸，降幅52%。4月以來，進口通關形勢更加嚴峻，部分電廠以及海關額度進一步吃緊，進口採購難度加大，採購積極性進一步降低。此外，主要出口國印尼、俄羅斯疫情持續發酵，市場對於其出口政策的擔憂加劇。
“雖然利多因素有所浮現，但綜合來看，‘加強版’淡季下，供給不見減量，供求格局持續寬鬆，價格支撐因素不足。從近期市場信息來看，長協基準價535元/噸不變的預期較強，長協基準價基本確定了長協煤的價值，在長協機制下，市場煤的波動區間相對確定，現貨價格不至於持續性地無序下跌。4月底至5月初，預計現貨價格在470—480元/噸附近跌勢放緩。”楊潔表示。
（文章來源：期貨日報）
