核心觀點
1、總體配置：整體倉位小幅回落，創業板持倉創3年新高
2020年一季度，公募基金規模與持股市值再度提升，股票配置比例環比小幅回落。我們選取開放式普通股票型基金、開放式混合偏股型基金、封閉式普通股票型基金、封閉式混合偏股型基金作為統計樣本（主動偏股類基金），測算結果顯示，一季度主動偏股類基金持股市值和資產規模雙升，其中基金資產總規模上升6.63%至16578.20億元，持股總市值上升3.77%至13713.92億元，股票配置比例環比回落2.69%，降至82.72%。
板塊方面，2020年Q1集中加倉創業板，主板倉位則明顯回落。通過測算不同板塊在基金持倉中的佔比情況，可以觀察到：一季度創業板獲得顯著增持，創業板倉位較四季度環比提升4.42%，中小板倉位小幅提升0.80%，而主板倉位明顯回落，環比降低5.73%，一季度主板、中小板和創業板倉位分別為57.59%、20.77%和20.68%。主板倉位回落主要源於上證50和滬深300成分股倉位的回落，其中上證50倉位較上季回落5.83個百分點至17.09%，滬深300 （剔除上證50）倉位較上季度下降3.04個百分點至40.30%。一季度，大盤先後經歷了國內和國外疫情蔓延的衝擊，走出“N字形走勢”，上證綜指和深證成指在季度內累計跌幅分別為9.83%和4.49%。
2、行業配置：必需消費、新老基建確定性溢價凸顯總體來看，內需與科技板塊獲增配，週期與可選消費大幅減倉。1）從倉位變動來看，一級行業中醫藥生物、計算機、傳媒、農林牧漁和通信是加倉比例最大的行業，而非銀金融、銀行、家用電器、電子和房地產減倉幅度居前；二級行業中，計算機應用、醫療器械、化學制藥、食品加工和生物製品等行業加倉比例居前，銀行、白色家電、飲料製造、電子製造和保險被減倉居多。2）從靜態持倉來看，主動偏股型公募基金仍集中持有消費、成長與金融地產板塊，醫藥生物、食品飲料、電子、計算機、傳媒和房地產行業倉位居前。3）從歷史均值偏離度來看，目前超過均值最多的5個行業分別為醫藥生物、電子、食品飲料、計算機和傳媒；低於均值最多的5個行業分別為銀行、非銀金融、公用事業、交通運輸和化工。醫藥持倉達到歷史最高位，金融週期再度降至低位，板塊配置再現兩極分化。年初以來，海內外疫情反覆衝擊下，醫藥板塊成為市場最有效的避風港，3月行業社零數據顯示，醫藥品是為數不多的能夠保持接近2位數增長的行業，僅次於糧油、食品；整個一季度偏股型公募基金醫藥持倉環比提升5個百分點，倉位基金達到歷史最高位。除醫藥外，TMT、農林牧漁在一季度倉位提升也均超過1%。相較之下，金融、地產、可選消費等順週期板塊則遭遇了全面減倉，其中非銀金融、銀行、家電倉位下滑幅度超過2%，而電子股也受到海外需求影響減持幅度也達到1.9%。週期類行業倉位由於在前期已降至低位，Q1基金持倉變動不大。截至一季度末，偏股類基金持倉歷史水位（2005年至今）低於5%的行業有公用事業、採掘、建築裝飾、鋼鐵和交運，而銀行水位也逼近5%（5.9%）。
海內外疫情反覆衝擊下，必需消費、新老基建確定性溢價凸顯。一季度新冠疫情蔓延給全球經濟與金融市場帶來了巨大壓力，首先是國內新冠疫情從1月20日開始全面爆發，春節歸來後帶來了A股歷史上第二大單日跌幅；隨後自2月下旬開始，中國以外地區疫情加速蔓延，帶來避險情緒顯著抬升，尤其是3月6日開始，以俄羅斯與OPEC石油減產談崩為導火索，風險資產的下跌開始演化為資產拋售潮，暴跌-拋售循環引發了跨資產共振下跌，並最終演化為全球市場的流動性危機。在海內外疫情反覆衝擊下，市場主要關注點就落在疫情對全球產業鏈及企業盈利的衝擊，而必需消費、新老基建確定性溢價尤為凸顯，內需和科技也成為國內機構的加倉主線。
三、個股配置：持股集中度小幅回落，邁瑞醫療提升居首 2020Q1公募持股集中度小幅回落，邁瑞醫療倉位提升居首，中國平安回落幅度最大。截至一季度末，公募前20、前50和前100重倉股持股佔比較上季均出現小幅回落，分別達到33.15%、53.00%和70.79%。從個股行業分佈來看，前20大重倉股主要集中在消費板塊，持股佔比最大的5只個股分別為：貴州茅臺、五糧液、立訊精密、邁瑞醫療和恆瑞醫藥。從個股倉位調整來看，倉位環比提升居前的個股主要集中於醫藥和計算機板塊，其中邁瑞醫療、中興通訊、恆瑞醫藥、海大集團和用友網絡加倉居前，倉位分別提升1.24%、0.85%、0.62%、0.57%和0.50%；同時減倉居多的前十大個股主要集中於金融和家電板塊，其中中國平安、格力電器、招商銀行、美的集團和萬科減倉居前，倉位分別回落1.50%、1.41%、1.03%、0.81%和0.76%。
風險提示
1、政策環境超預期變化；2、外圍市場大幅波動；3、中美貿易摩擦再度升溫。
具體分析詳見2020年4月23日發佈的《整體倉位下行，哪些板塊逆勢增倉？——20年Q1基金倉位解析》報告
分析師：張啟堯 分析師執業編號：S0680518100001
分析師：張峻曉 分析師執業編號：S0680518110001
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