核心观点
1、总体配置：整体仓位小幅回落，创业板持仓创3年新高
2020年一季度，公募基金规模与持股市值再度提升，股票配置比例环比小幅回落。我们选取开放式普通股票型基金、开放式混合偏股型基金、封闭式普通股票型基金、封闭式混合偏股型基金作为统计样本（主动偏股类基金），测算结果显示，一季度主动偏股类基金持股市值和资产规模双升，其中基金资产总规模上升6.63%至16578.20亿元，持股总市值上升3.77%至13713.92亿元，股票配置比例环比回落2.69%，降至82.72%。
板块方面，2020年Q1集中加仓创业板，主板仓位则明显回落。通过测算不同板块在基金持仓中的占比情况，可以观察到：一季度创业板获得显著增持，创业板仓位较四季度环比提升4.42%，中小板仓位小幅提升0.80%，而主板仓位明显回落，环比降低5.73%，一季度主板、中小板和创业板仓位分别为57.59%、20.77%和20.68%。主板仓位回落主要源于上证50和沪深300成分股仓位的回落，其中上证50仓位较上季回落5.83个百分点至17.09%，沪深300 （剔除上证50）仓位较上季度下降3.04个百分点至40.30%。一季度，大盘先后经历了国内和国外疫情蔓延的冲击，走出“N字形走势”，上证综指和深证成指在季度内累计跌幅分别为9.83%和4.49%。
2、行业配置：必需消费、新老基建确定性溢价凸显总体来看，内需与科技板块获增配，周期与可选消费大幅减仓。1）从仓位变动来看，一级行业中医药生物、计算机、传媒、农林牧渔和通信是加仓比例最大的行业，而非银金融、银行、家用电器、电子和房地产减仓幅度居前；二级行业中，计算机应用、医疗器械、化学制药、食品加工和生物制品等行业加仓比例居前，银行、白色家电、饮料制造、电子制造和保险被减仓居多。2）从静态持仓来看，主动偏股型公募基金仍集中持有消费、成长与金融地产板块，医药生物、食品饮料、电子、计算机、传媒和房地产行业仓位居前。3）从历史均值偏离度来看，目前超过均值最多的5个行业分别为医药生物、电子、食品饮料、计算机和传媒；低于均值最多的5个行业分别为银行、非银金融、公用事业、交通运输和化工。医药持仓达到历史最高位，金融周期再度降至低位，板块配置再现两极分化。年初以来，海内外疫情反复冲击下，医药板块成为市场最有效的避风港，3月行业社零数据显示，医药品是为数不多的能够保持接近2位数增长的行业，仅次于粮油、食品；整个一季度偏股型公募基金医药持仓环比提升5个百分点，仓位基金达到历史最高位。除医药外，TMT、农林牧渔在一季度仓位提升也均超过1%。相较之下，金融、地产、可选消费等顺周期板块则遭遇了全面减仓，其中非银金融、银行、家电仓位下滑幅度超过2%，而电子股也受到海外需求影响减持幅度也达到1.9%。周期类行业仓位由于在前期已降至低位，Q1基金持仓变动不大。截至一季度末，偏股类基金持仓历史水位（2005年至今）低于5%的行业有公用事业、采掘、建筑装饰、钢铁和交运，而银行水位也逼近5%（5.9%）。
海内外疫情反复冲击下，必需消费、新老基建确定性溢价凸显。一季度新冠疫情蔓延给全球经济与金融市场带来了巨大压力，首先是国内新冠疫情从1月20日开始全面爆发，春节归来后带来了A股历史上第二大单日跌幅；随后自2月下旬开始，中国以外地区疫情加速蔓延，带来避险情绪显著抬升，尤其是3月6日开始，以俄罗斯与OPEC石油减产谈崩为导火索，风险资产的下跌开始演化为资产抛售潮，暴跌-抛售循环引发了跨资产共振下跌，并最终演化为全球市场的流动性危机。在海内外疫情反复冲击下，市场主要关注点就落在疫情对全球产业链及企业盈利的冲击，而必需消费、新老基建确定性溢价尤为凸显，内需和科技也成为国内机构的加仓主线。
三、个股配置：持股集中度小幅回落，迈瑞医疗提升居首 2020Q1公募持股集中度小幅回落，迈瑞医疗仓位提升居首，中国平安回落幅度最大。截至一季度末，公募前20、前50和前100重仓股持股占比较上季均出现小幅回落，分别达到33.15%、53.00%和70.79%。从个股行业分布来看，前20大重仓股主要集中在消费板块，持股占比最大的5只个股分别为：贵州茅台、五粮液、立讯精密、迈瑞医疗和恒瑞医药。从个股仓位调整来看，仓位环比提升居前的个股主要集中于医药和计算机板块，其中迈瑞医疗、中兴通讯、恒瑞医药、海大集团和用友网络加仓居前，仓位分别提升1.24%、0.85%、0.62%、0.57%和0.50%；同时减仓居多的前十大个股主要集中于金融和家电板块，其中中国平安、格力电器、招商银行、美的集团和万科减仓居前，仓位分别回落1.50%、1.41%、1.03%、0.81%和0.76%。
风险提示
1、政策环境超预期变化；2、外围市场大幅波动；3、中美贸易摩擦再度升温。
具体分析详见2020年4月23日发布的《整体仓位下行，哪些板块逆势增仓？——20年Q1基金仓位解析》报告
分析师：张启尧 分析师执业编号：S0680518100001
分析师：张峻晓 分析师执业编号：S0680518110001
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