7月初当银行连续大涨的时候，我曾经写过一篇文章《银行走牛还需过三关》。文章的主旨是说虽然7月初银行的短期表现很好，但是那里不是一轮大行情应该开始的地方。银行走出大行情之前还需要走过三道关卡：第一关：营收关，第二关：不良关，第三关：资金关。并认为个人评估在三季报发布后，可能会是银行股启动的一个更好的时间窗口。
如今4个月过去了，银行股的走势印证了我的看法。7月初银行股涨停一轮后面2个半月银行股都是阴跌横盘走势，甚至部分大行和香港内银股还创出了新低。一直到我预期会展开行情的四季度，受到外贸数据和整体经济数据向好的刺激，银行板块才慢慢从坑里爬出来。三季报集中公布后，本周又开始收出周阳线。那么，我们不妨回看一下，银行要过的三关到底过得如何了？
营收关：
通过三季报我们可以看到一些积极的变化。多数银行的营收都出现了环比正增长，虽然部分银行的增长幅度受到了其他非息收入大幅减少的影响并不显著。但是，我们在多数大中型银行的营收中看到了可喜的变化：净息差开始反弹。在3季报中，股份银行大多数受益于负债成本的下行净息差环比有所上升。大行的存款成本也出现了环比下降，但是让利使得资产端收益率下行抵消了部分存款成本下行带来的好处，所以净息差反弹的幅度要显著弱于股份行。
在资产收益率方面，依然受制于让利主导的收益率下行。但是第三季度收益率环比下行的速度显著放缓。根据最新的新闻，央行披露截至10月，国内银行体系向实体经济累计让利1.25万亿，考虑到1-2月让利还未启动。所以，今年最后两个月银行体系的让利压力将会显著减少。再叠加近期国内经济复苏受外贸拉动超出预期，经济指标，就业指标，市场利率环境等一系列的因素，未来资产端收益率有望继续上行。
另外对于利率波动带来的其他非息收入变化在未来也会恢复正常。所以，总体看银行业整体的营收会不断改善。
不良关：
在三季报中可以看到虽然多数银行的新生成不良并未显著好转，但是也没有延续2季度大幅恶化的迹象。少数银行，比如招商银行，第三季度公司口径的新生成不良环比二季度有所下降。根据招行最新披露的公开信息看，信用卡不良新生成已经在2季度见顶，3季度开始平稳甚至下滑。目前，国内经济复苏态势明显，很多外贸相关的企业订单爆满。这个现象我在9月6日发布《中国经济V型反转的可能性——兼论加息的必然性》中已经有过明确的预判。这不是一个短期的现象，而是会持续2年左右。银行现在的不良贷款未来可能会有相当大一部分恢复成正常贷款。
虽然，目前不良的生成暴露还没有显著下降。但是，不良爆发的趋势已经放缓。明年信用减值计提对整个行业利润的影响将大幅消退。
资金关：
资金关其实是三关里最不可控的。在《银行走牛还需过三关》中就分析过，无论是机构持股的意愿还市场资金的成本看，银行当时都不具备发动行情的条件。如今，4个月过去了资金这里放生了很多有益的变化：
主流机构对于银行的态度发生了180度的转变，从之前清一色的看空银行开始出现部分券商和基金看好银行的估值修复行情。3季度发行的部分巨型基金选择了建仓估值垫底的银行股，比如：2020年7月发行成立的华安聚优基金规模290亿份，根据3季报披露其股票市值137.7亿，其中前十大持仓股票中包含了4只银行股：招商银行，平安银行，宁波银行和兴业银行，排名分别位居第1，2，3，5重仓股，4家银行累计持仓市值38.2亿元，占比27.8%，妥妥的第一大持仓行业。
另外一个非常有益的变化在于外资态度的变化。第四季度以来，人民币对美元出现了一轮明显的升值，人民币对美元的汇率从年中的1：7.1x升值到1：6.6。这背后的原因和欧美爆发第二波疫情有关。目前，欧美的第二波疫情大范围爆发，美国单日确诊数超过12万，欧洲诸国的单日确诊数也大幅超越上半年的第一波疫情。然而反观美国股市，受到0利率和无限制量化宽松的加持。虽然经济衰退明显，但是几个科技巨头的走势左右了指数，造成指数的严重失真。
一边是泛滥的无成本资金，一边是与经济脱节虚高的股市。外国资本也在不断寻找更有价值的资产。而欧美主流经济体受困于第二波疫情时，中国却依靠疫情控制得力，供应链稳定迎来了在全球的高光时刻。目前，如果在全球想要找到一块预期向好，低估，体量够大的资产是非常不容易的。而中国A股以金融为首的蓝筹股和对应的国债企业债成为了稀缺品种。而近年来我国证券市场的持续开放，为海外资金进入国内市场创造了有利的条件。实际上，招商银行最近8个交易日连续录得沪股通资金的净流入。
通过上面的分析可以看到，整个银行板块是三关已过，暖风徐来。未来一段时间，银行股的正面消息远多于负面消息。无论是基本面，技术面和资金面都支持银行股在四季度发动一波行情，并借此帮助部分银行解决股权再融资问题。
