隨著每年4月份的結束，A股年報披露正式告一段落。縱觀A股3800餘家公司，虧錢者有之，爆雷者有之，默默無聞者也有之，而能穩定盈利且增速可觀的公司卻如鳳毛麟角。這樣鳳毛麟角的公司卻是每一個價值投資者苦苦找尋的。
在瀏覽各家上市公司年報，並往前追溯覆盤時，有一匹“黑馬”闖進了我們的視線，它就是聯美控股。2019年，聯美控股實現營收33.96億元，實現歸母淨利潤15.92億元。雖然其營收規模並不出眾，但其淨利潤水平卻可位列A股上市公司前10%，秒殺了大部分上市公司。
來源：攝圖網
回溯往年，聯美的成績堪稱耀眼，與格力等大白馬相比也毫不遜色。更值得關注的是，公司在近期發佈了分拆子公司創業板上市的公告。若成功實施，將有利於子公司估值充分釋放，同時母公司更加聚焦主業經營，進一步提升公司的整體估值。
聯美控股為何能穩定盈利？公司核心競爭力何在？分拆上市對公司有何影響？本文將結合聯美控股最新公佈的2019年年報為你一一揭曉。
聯美的“三高”與“兩低”
4月29日晚，聯美控股公佈了2019年年報。報告期內，公司實現營收33.96億元，同比增長11.83%，實現歸母淨利潤15.92億元，同比增長20.86%。這個成績，位列A股上市公司第298位，同時位列環保行業第一名！
回溯往年業績，聯美無疑是個“長跑運動員”。從改制後的2006年至今，公司已連續實現14年穩健增長，營收從1.4億增長到33.96億，增幅超24倍，淨利潤從338萬增長到15.92億，增幅超470倍。近5年來，聯美駛上了快車道，業績更迎來爆發式增長。
來源於尺度整理
聯美不僅能賺錢，分紅同樣不含糊。2019年，公司擬每10股派息2.1元，共計派現4.81億元（含稅），現金分紅比例達30.19%。同時，近三年來，公司平均每年的現金分紅比率高達30%。
一流的賺錢能力加豪爽的分紅，聯美無疑是A股價值投資的代表，其股價走勢也充分說明了這一點。2019年，聯美控股全年累計漲幅達92.45%，接近翻倍的漲幅遠超大盤表現。同時，縱觀全年，聯美股價呈現穩定上漲的態勢，幾乎未出現大幅波動，堪稱“穩穩的幸福”。
除了穩定的賺錢能力，健康的現金流也是好公司的標配。2019年，公司經營活動現金流為14.38億，同比增長26.98%；期末貨幣資金為50.7億，較2018年增加16.74%。
通觀聯美的財報，基本可概括為“三高”——高增長、高盈利、高現金流；同時，聯美還表現為“兩低”——低負債、低估值。截至2020年一季度，聯美控股的資產負債率僅為25.64%，主要負債為預收賬款和由於接網收入產生的遞延收益等無息負債，有息負債率僅是總資產的2.4%。
目前，聯美控股的動態市盈率為9.73倍，在同等盈利水平的公司中，聯美無疑被低估了。那麼，聯美未來還有多大的成長空間呢？
“雙輪驅動”的隱形白馬
A股市場上，能保持多年穩定盈利的都是鳳毛麟角，但凡如此表現的公司，每一家公司都有其核心優勢，聯美控股也不例外。
聯美控股是國內民營清潔供暖供熱的行業龍頭，2018年收購兆訊傳媒後進入高鐵數字傳媒領域，目前是“雙輪驅動”模式。就其主業之一清潔供暖來說，聯美無疑是同行業中的領跑者。
年報顯示，2019年，公司供暖及蒸汽業務實現營收18.81億元，同比增長7.79%，主要是公司供暖面積穩健增長所致。2019年，公司平均供暖面積6580萬平米，同比增長6.13%；聯網面積8475萬平米，同比增長4.63%。
作為領先指標，聯網面積的穩健增長預示著公司供暖面積將持續增長。而縱觀近年來，公司的平均供暖面積和聯網面積一直保持穩定增長的態勢，這也是其業績持續增長的根本所在。
來源於平安證券
作為關乎國計民生的行業，供暖一直被外界認為空間不大，因為其上游採購價格隨行就市，下游價格卻受國家統一規定。但就在這有限的空間裡，聯美卻闖出了一番“新天地”，這無疑令人好奇：聯美是怎麼做到的？
聯美為何能獨樹一幟？這主要得益於其在供熱業務上的技術創新和精細化管理。比如通過強化爐型和煤型匹配度提高熱生產效率；通過保溫性能好的管網輸送熱能降低損耗；通過熱網平衡技術提高溫控水平。精細化管理方面，聯美主要通過長協價購煤、淡季儲煤等方式降低成本；通過分戶管理實現高收費率。另外，聯美供熱區域主要集中在新城區域，節能環保等級高，進一步助力公司實現高毛利率。
除此之外，公司還積極對外擴張。去年，公司收購山東菏澤福林熱力公司66%的股權；今年，公司又收購了上海華電福新能源公司49%的股權，該項目主要為上海國家會展中心提供能源服務。目前，上海國展中心已成為國家對外交流的名片之一，聯美這步棋，將有效提升其在全國的知名度，同時為打開南方市場打響第一槍。
除了清潔供暖業務，聯美還開闢了“第二戰場”——兆訊傳媒，而事實證明，當年的收購也是一步好棋。2019年，兆訊傳媒實現營收4.36億，同比增長16.34%，實現淨利潤1.92億，同比增長20.72%，營收和淨利潤均實現了穩健增長。
聯美能否穿越週期？
近年來，聯美控股實行“雙輪驅動”戰略，公司也迎來了飛速發展期，儼然是A股的隱形白馬。那麼，聯美還有多大的發展空間？兆訊傳媒分拆上市又會對聯美控股帶來哪些深遠影響？
對這個問題，我們從兩方面進行分析。首先是聯美的根本主業清潔供暖，這也是聯美的“基本盤”。根據聯美的數據顯示，到2022年，公司供暖總規劃面積15232萬平方米。目前已供暖面積約6580萬平方米，聯網面積8475萬平方米，這意味著，未來供暖面積仍有一倍以上的增長空間。供暖面積的增加即意味著業績的增厚，換句話說，公司業績仍有翻倍的可能性。
近年來，南方供暖的呼聲越來越高，在湖北、安徽等地已開始嘗試自採暖或範圍集中供暖。南方的供暖需求無異於一片藍海，公司有強大的技術優勢，今年又在上海國展中心打開了知名度，後市來看，聯美有望強者恆強。
供暖是一個特殊的行業，一般由政府統一規劃和建設，具有天然的壁壘屬性。同時，供暖屬於剛性需求，基本不受外界環境影響，且現金流良好，回款迅速。有市場人士評價——“供暖幾乎成為穿越市場週期和貿易戰的完美標的。”
再看兆訊傳媒，3月10日晚，聯美髮布公告稱，擬將兆訊傳媒分拆至創業板上市。市場普遍認為，分拆之後雙方都可以聚焦自身的主業發展，從而實現雙贏。近期的股價走勢也表明，市場對聯美控股分拆兆訊傳媒上市的認可。
兆訊傳媒之所以要分拆上市，原因之一就是被嚴重低估。2019年，兆訊傳媒實現淨利潤1.92億元，根據當初的收購價換算，目前市盈率不足12倍，對比A股同行業明顯低估。將來分拆至創業板上市，無疑將帶動公司價值重估。
放眼未來，鐵路總公司調增基建投資，2020全年鐵路總投資望超8200億元，且仍有繼續增長態勢，高鐵正成為人們最常用的出行工具之一。從四縱四橫到八縱八橫，國內高鐵建設日新月異，這也為高鐵傳媒帶來廣闊的增長空間。此時將兆訊傳媒分拆上市，無疑是順應大勢之舉。
據證券時報•數據寶報道，“疫情影響之下全球股市一季度震盪下跌，作為A股市場最具核心競爭力及投資價值的代表，“核心資產50強”企業抗住重重壓力”，股價逆市大幅上漲……從最新一季度的數據來看，知名機構都對核心資產進行了不同程度的加倉。與去年末相比，萬孚生物、永輝超市、浙江鼎力、聯美控股等11股獲得社保基金或陽光私募的增持。
另外，以投資回報率中位數來看，2016年至2019年核心資產50成份股的ROE中位數逐年提升，2019年升至23.66%，超過了A股市場95%的股票，2020年一季度ROE中位數降至3.5%，比九成A股股票要高。其中聯美控股2019年ROE水平達到23.67%，略高於該50強企業中位數水平。
“股神”巴菲特曾說過，好公司有三個特徵，一是行業龍頭，二是我們日常熟悉的行業，三是在某個領域做到極致，而聯美控股正是如此。雖然目前只有350億市值，但聯美絕不會止步於此。
過去十年，聯美從無到有，成就了國內供暖的龍頭企業，也成為A股的隱形白馬。未來，聯美又將如何把握下一個十年？一個精彩的故事剛剛開始。
