近期多個工程機械品種密集漲價，4月9日三一混凝土泵車全面調價5%-10%，4月10日和4月11日，徐工和三一分別發佈致客戶的公開信，分別將小挖上調價格10%，中大挖上調5%。
一、工程機械需求強勢反彈
3月工程機械需求強勢反彈，漲價反應供求再平衡。總體來看，疫情對國內影響主要集中在1-2月份，3月份以來隨著基建需求快速回升，地產開工恢復，工程機械前期壓抑的需求快速釋放，工程機械主機廠和零部件廠商持續高負荷運行。3月份挖掘機銷售49408臺，同比增長11.6%，單月銷量創歷史新高。3月份社會融資規模增量為2.86萬億元，比上年同期多1.28萬億元。我們預期3-6月份工程機械行業旺季將得到持續，但受海外疫情擴散影響，出口業務短期會受到抑制。我們期待後續國內逆週期政策持續出來，特別是對於基礎設施建設、市政工程等領域的投入加大，有望為工程機械提供增量需求。我們預計2020年-2022年挖掘機銷量分別為25.11萬臺、26.61萬臺、27.94萬臺，同比增速分別為6.52%、6%、5%。
二、加速國產零部件替代進程
海外疫情擴散加速國產零部件替代進程。目前國內工程機械主要採購的外資品牌零部件包括液壓件、底盤和發動機等。受疫情在海外擴散影響，歐洲重卡底盤廠商相繼停工或減產，同時底盤由三代向四代，歐五向歐六升級成本大幅提升。博世力士樂、丹佛斯、川崎重工、林德液壓、派克漢尼汾等外資企業仍佔據國內高端液壓市場的主力份額。我們認為本次疫情衝擊為國產核心零部件廠商提供難得的機遇，國產替代空間有望加速。
三、全球經濟刺激時代來臨
全球經濟刺激時代來臨，工程機械有望受益。目前全球工程機械需求主要由中國、北美和西歐帶動，銷售額統計分別佔據全球需求的23.01%、30.88%和13.31%。從挖掘機使用節奏來看，中國地區春節後(一般為3-5月份)和8-10月份為開機旺季，北美和歐洲地區開工旺季一般集中在8-10月份。可以預期的是3月份後中國地區的開工數據將明顯好轉，而歐美地區開工小時數將出現明顯下降。在後疫情時代，各國推進經濟刺激計劃，增加公共支出，尤其擴大基建和市政建設力度是大概率的選擇，目前歐美普遍面臨基礎設施老化的問題，對老舊的基礎設施進行改造升級對於拉動經濟，提升就業意義重大，工程機械也將受益於此類逆週期調節政策。
四、投資策略
我們認為工程機械和液壓零部件龍頭企業仍具備投資價值，推薦三一重工、恆立液壓、艾迪精密，建議關注徐工機械。
風險提示。挖掘機銷量大幅不及預期，基建及房地產投資不及預期。
