作者：時代財經 徐維強
創業板的歷史在4月27日被改寫。
當天，中央深改委第十三次會議，審議通過了《創業板改革並試點註冊制總體實施方案》。
時代財經4月28日採訪了多位機構資深人士，他們均認為創業板註冊制試點將給A股市場帶來巨大的紅利，加速資本市場改革步伐。
創業板註冊制試點在給A股市場帶來紅利的同時也將帶來分化，多位人士分析認為，頭部企業、新興產業和龍頭券商最為受益。
創業板註冊制試點將給A股市場帶來巨大的紅利，加速資本市場改革步伐。圖片來源：視覺中國
券商投行連夜工作
在中央通過《實施方案》之後，深交所27日夜發佈了《深圳證券交易所創業板投資者適當性管理實施辦法（2020年修訂）》的通知，該通知自2020年4月28日起施行。
“投行的人都忙得不行！”總部在深圳的一家大型券商機構的相關人士向時代財經透露，27日晚中央發佈了相關消息後，整個公司都開始行動了起來。尤其是相關的業務部門，更是加班加點忙碌。
根據方案內容，改革後創業板的投資者門檻將會發生新的變化。方案明確對新開戶投資者實行“10萬元資產+2年投資經驗”的門檻。但首次參與按照註冊制相關法律法規發行上市的創業板股票、存託憑證申購、交易的，應當以紙面或電子方式重新簽署《創業板投資風險揭示書》。
“投資者適應性方面發生了變化，公司的一系列相關文件內容都要進行重新調整和修改。”券商人士告訴時代財經，為此業務部門的人員都要連夜加班，甚至忙到了後半夜。
“創業板的註冊制改革已經是確定的目標和方向，之前判斷今年會有動作，但速度如此之快還是有些意料之外。”一位投行人士向時代財經分析，今年是深圳經濟特區建立40週年，在這個節點，中央推進創業板改革並試點註冊制，釋放出重大利好信號。在以往每次深圳經濟特區建立逢十的年份，中央都會向深圳贈送政策“大禮包”，雖然今年受到疫情影響，相關活動還有很多不確定性，但創業板註冊制無疑是一項重要的政策紅利。
時代財經瞭解到，在27日創業板試點註冊制方案通過後，深交所黨委當天召開專題會議，研究落實創業板改革並試點註冊制有關工作。深交所黨委深刻認識到，推進創業板改革並試點註冊制是深化資本市場改革、完善資本市場基礎制度、提升資本市場功能的重要安排，是積極支持粵港澳大灣區和中國特色社會主義先行示範區建設的重大舉措，對於發揮市場在資源配置中的決定性作用，打造規範、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場具有重要意義。
深交所表示，堅持創業板和其他板塊錯位發展，找準定位，辦出特色，推動形成各有側重、相互補充的市場格局，推動激發市場活力、增強發展動力，提高市場參與者改革獲得感，努力提升創業板服務國家創新戰略、服務實體經濟能力。
今日A股先抑後揚
今日A股開盤後，出現快速跳水殺跌，一度百股跌停，各個指數全線飄綠。其中備受關注的創業板指數，也一度跌逾2%。
但市場的擔憂並沒有持續太長時間。上午10時左右，三大指數集體拉昇，創業板指率先翻紅，深成指緊隨其後。臨近午盤收盤，三大指數悉數翻紅。但尾盤滬指未能收紅，報2810.02點，跌5.47點，跌幅為0.19%。
相對而言深市今日表現略強，深證成指收報10501.15點，漲48.98點，漲幅為0.47%；創業板指數收報2030.72點，漲幅為0.60%；中小板指數漲0.94%，收盤報6916.54點。
“今天A股市場出現先探底後回升翻紅的走勢，主要是受到創業板試點註冊制消息的影響。”前海開源首席經濟學家楊德龍向時代財經分析，整體來看，週二市場白酒股漲勢較好，白酒龍頭股繼續走出創新高的走勢，呈現出很強的賺錢效應，而受益於創業板試點註冊制的利好刺激，券商股一馬當先走出了較好的走勢，業績優良的白馬股也走勢強勁，半導體等科技板塊在盤中快速反彈，帶動了市場人氣，績差股和題材股則出現了比較大的分化，一些業績較差的股票跌幅也較大。
楊德龍表示，在創業板試點註冊制是A股市場一個重大的改革，也是創業板發展的一個新的階段。4月27日晚間正式宣佈創業板試點註冊制審議通過，在多個方面都具有較大的亮點，一個是在新股發行制度上，創業板試點註冊制允許一些未盈利的企業符合上市標準之後可以在創業板上市，當然這要等一年之後再出具體的上市標準，實行註冊制也是3月1日正式實施的新證券法的要求。考慮到當前經濟轉型，一些新興科技企業在初創期還沒有能夠實現穩定的盈利，所以放寬上市條件是適應經濟轉型要求的，支持更多的科技企業上市，讓資本市場更好地服務實體經濟。
第二是在交易方面，放寬漲跌幅限制，和科創板規則一樣，新股上市前五交易日不設漲跌幅限制，5個交易日之後，漲跌幅限制放到20%，這意味著試點註冊制之後，創業板股票的波幅加大，這會起到活躍市場交易的作用，對於投資者來說也要注意短期波動的風險，追漲殺跌可能會造成較大的虧損。
加速資本市場改革
“國內外經濟發展的經驗都表明，一個規範、透明、有活力、有韌性的資本市場是經濟發展的加速器。”星石投資總經理楊玲表示，註冊制改革是A股市場化改革重要一環，而創業板是存量板塊註冊制改革的第一步，對於後續主板、中小板的註冊制改革具有非常重要的示範意義。
楊玲認為，資本市場不僅具有融資功能還需要發揮較好的投資功能，註冊制改革解決實體企業的融資問題，同時也為投資者提供了更多可選的投資標的，但是資本市場的長期健康發展還需要讓投資者具有較好的賺錢效應，只有投資方和融資方形成較好的良性循環，長牛慢牛才可能會加快實現，期待後續能有更多引導長期資金入市、引導投資者長期價值投資的政策落地。
興業證券研究院首席策略分析師王德倫認為，本次創業板改革並試點註冊制體現對資本市場改革加速，加快市場優勝劣汰，促進更多新經濟相關公司登陸資本市場，有利於提升市場風險偏好。一方面對於券商而言將繼續受益，特別是龍頭券商。另一方面真正基本面紮實的新經濟龍頭公司將體現出稀缺性，估值有望進一步提升。正式實施大概率等到3季度，需要關注實施階段，整體供給情況對於投資者預期的影響。
平安證券研究所金融研究團隊副總經理王維逸向時代財經分析，市場化改革加速推進，創業板註冊制在借鑑科創板成功經驗的基礎上，設立差異化的定位來打破現有板塊同質化的問題，建立多層次的市場體系，發揮資本市場助力科技創新與實體經濟的功能。王維逸表示，這也有望打開證券行業的同質化競爭瓶頸，加速券商的供給側改革。註冊制下更強調市場的資源配置和價值發現功能，龍頭券商的詢價、定價、研究、銷售等專業能力將有的放矢，更為受益。同時，券商的直投子公司也受益於註冊制的推廣，投資項目退出途徑優化，有望孕育出具有複雜投融資能力的綜合性航母級券商和專業精品投行。
“創業板註冊制改革是資本市場改革一系列政策措施的一部分，中長期看意義重大。短期來看意味著因為疫情干擾有所延遲的資本市場改革重回正軌。”招商基金首席宏觀策略分析師、招商安盈基金經理姚爽表示，創業板上市條件上較科創板更強調盈利，投資者大幅擴容；預計短期有望享受更高的流動性溢價。中長期看，頭部優質公司的價值更加突顯。
頭部企業龍頭券商最受益
興業證券研究院首席策略分析師王德倫分析認為，本次創業板改革並試點註冊制體現對資本市場改革加速，加快市場優勝劣汰，促進更多新經濟相關公司登陸資本市場，有利於提升市場風險偏好。一方面對於券商而言將繼續受益，特別是龍頭券商。另一方面真正基本面紮實的新經濟龍頭公司將體現出稀缺性，估值有望進一步提升。正式實施大概率等到3季度，需要關注實施階段，整體供給情況對於投資者預期的影響。
平安證券研究所金融研究團隊副總經理王維逸同樣認為，創業板註冊制試點將給A股市場帶來紅利和分化，頭部企業、新興產業和龍頭券商最為受益，但需謹慎尾部企業的緩慢出清。一方面有望提升直接融資比例，降低上市門檻和融資成本，助力新興產業升級，一批中小新興企業將迎來快速成長；另一方面帶來資本市場投資生態重塑，提升市場投資的專業性，加速企業優勝劣汰，資源將更集中於優質企業而加快尾部企業出清。
另外，王維逸表示，創業板成為繼科創板之後註冊制改革首站，市場優勝劣汰將催生一批優質新興企業並增強白馬龍頭效應，新興產業、頭部企業及券商龍頭將最為受益於制度紅利。從估值角度來看，當前創業板指的估值為53.18倍，位於50%-60%的歷史均值區間內；科創板整體估值為75.19倍。
招商基金首席宏觀策略分析師、招商安盈基金經理姚爽預計，創業板註冊制改革短期有利市場活躍度上升，利好券商。隨著註冊制及嚴格退市的逐步推進，殼價值被進一步稀釋，中長期看，頭部優質公司的價值更加突顯。
