光大證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
中再資環(600217)
事件：公司發佈2019年年度報告，2019年實現營業收入32.72億元，同比+4.32%；實現歸母淨利潤4.02億元，同比+27.11%。公司同時發佈2020年經營計劃，2020年計劃實現營業收入34.19億元，發生期間費用4.5億元。
廢電回收拆解業務保持穩健，工業廢棄物業務毛利率提升，公司管理持續優化致淨利率提升。2019年，公司廢電拆解物業務實現銷售量42.43萬噸（同比+3.21%），庫存量大幅減少55.78%至0.65萬噸，在加大銷售力度加速存貨週轉的基礎上，該板塊實現營業收入24.18億元（同比+3.67%），毛利率減少1.88個pct至35.17%。公司工業廢棄物業務2019年實現銷售量24.80萬噸（同比+11.96%），毛利率進一步上升2.05個pct至19.74%，未來有望通過與廢電拆解業務的有機結合，加大回收廢棄物再生利用的深加工力度，實現板塊營業收入的持續增長。公司整體毛利率下降0.94個pct至31.15%，但管理的持續優化使得淨利潤率提升2.15個pct至12.4%，使得公司淨利潤增速超過營業收入增速。
持續擴張至危廢處置/工業水處理領域，加快構建產業園區系統化規模化綜合治理優勢。繼成功購買淮安華科13.29%股權後，公司擬通過現金和發行股份等方式收山東環科100%股權，以及森泰環保97.45%股權。此次外延擴張一方面將有效改善公司的現金流情況（危廢、工業水處理業務現金流情況均較為良好），另一方面上述業務可以與公司原有的產業園區固廢處置業務實現協同整合，發揮公司園區綜合治理（固廢、危廢、工業廢水）的規模優勢，進一步增強公司的盈利能力。
維持“增持”評級：根據公司各項業務發展情況，小幅上調公司20-21年盈利預測，新增22年盈利預測，預計公司20-22年歸母淨利潤為4.85/5.26/5.47億元（20-21年原值為4.62/5.22億元），對應20-22年EPS為0.35/0.38/0.39元，當前股價對應20年PE為15倍。公司作為廢電回收拆解龍頭經營穩定，未來現金流改善預期較強，背靠供銷總社改革力度可進一步持續，維持“增持”評級。
風險提示：家電補貼基金髮放改善不及預期，公司併購業務整合進度不及預期，公司財務狀況改善不及預期。
