頂著“網紅經濟第一股”光環上市的如涵正在遭遇危機。
4月20日，如涵控股以3.48美元/股收盤，跌幅超過9%，創下了如涵近兩個月內的股價新低，市值為3.22億美元，蒸發約1.5億人民幣。
回顧如涵的整個發展進程，網紅張大奕功不可沒。從淘寶的一個小店鋪成功登上納斯達克的市場，也讓這家網紅公司一時風光無限。
或許是外界對網紅經濟的質疑，或許是網紅玩著資本遊戲的噱頭足夠張揚，本就是公眾關注點的如涵此次因為張大奕事件再次走上了輿論的風口浪尖，相比於娛樂性的話題，資本或許更關注的是如涵在未來的發展。
如涵C位張大奕，是喜亦是憂
從相關資料中可以看出，如涵雖然成立於2010年，但真正跟網紅掛鉤還算是2014年張大奕和如涵董事長馮敏合開淘寶店鋪。也就是從2014年起，如涵幾乎每一年都能夠得到投資機構的青睞，包括賽富投資基金、君聯資本、遠鏡創投等。
2016年是如涵發展的巔峰時期，這一年張大奕憑藉自身的影響力在兩個小時內就創下了2000萬的成交記錄，同時也是淘寶店鋪第一家雙十一銷量破億的網紅店鋪。在雙十一過後的幾天內，阿里出資近3億認購如涵311.11萬股，成為如涵的第四大股東。也是這一年，如涵在短短的半年時間內估值暴漲14.65倍。
在估值上漲的背後，上市或許才是如涵的終極目標。讓人意料之外的是如涵上市首日即跌破發行價，並且跌幅超過30%，也是數年難得一見的。
慘淡的數據背後其實暴露了如涵的弊端。在如涵的整個發展史當中都離不開頭部網紅張大奕這三個字。從模特到網紅店主到如涵的CMO，張大奕才是如涵的支柱。換句話說，如果哪一天張大奕離開了如涵，那麼如涵或許會面臨很多的麻煩。
如涵也曾在財報中提到過不管是張大奕、李佳琦還是薇婭，他們的成功並不具備可複製性。這其中除了自身努力的因素，還需要更多的市場需求作鋪墊，這只是順應時代發展的潮流，而並非必然結果。
在如涵2017財年到2019財年的財報中可以看出，張大奕的收入貢獻分別是50.8%、52.4%和53.5%。其次如涵的其他兩位頭部KOL分別是大金和莉貝琳，她們三人在2019財年前三季度的GMV貢獻佔總體的61.42%。但實際上如涵控股現已經簽約數百位網紅，但從營收上來看，這些網紅還遠遠趕不上張大奕的帶貨能力。
在如涵上市之初，CEO馮敏曾表示，“張大奕帶來的收入在繼續增長，但新人的增長更快，所以我們能複製出更多的張大奕。”不過從當前看來，這似乎是不太可能的事情。
過度依賴頭部網紅並不具備營收結構的穩定性，所以為了培養更多的網紅，如涵花費了大量的精力和成本。2019財年第三季度財報中顯示，如涵的銷售和營銷費用花費了7410萬元，比上一財年同期的銷售和營銷費用4320萬元增長71.7％。顯，然進一步擴展的網紅流量池給如涵帶來的收益甚微。
不管是上市前還是上市後，張大奕始終都是如涵最大的收益來源。在享受著張大奕帶來營收的同時，如涵也要承受著張大奕負面新聞帶來的各種結果，此次事件對如涵股價的影響就是最好的證明。
張大奕是網紅，但又不是網紅那麼簡單，她早已成為網紅電商的代表性人物，也是淘寶電商發展中最讓人矚目的實例。她的名氣讓如涵迅速崛起，卻也是如涵現如今躲不過去的劫。
電商主播後來居上，張大奕被分流？
如涵很難打造出第二個張大奕，但與此同時張大奕也正遭遇著來自薇婭、李佳琦等頭部主播的分流。張大奕也是最早試水淘寶直播的一批人，但當時的她並不看好這種形式，直言“比拼時長的直播模式會讓人產生審美疲勞。”
而此時的薇婭已經漸漸嶄露頭角，成為當時淘寶達人榜單上的第一名。2019年李佳琦大放異彩，張大奕甚至找到李佳琦為她旗下的美妝品牌帶貨，而結果自然不負眾望，短短10秒的時間內就賣出了1萬支張大奕旗下的洗面奶。
不管是帶貨能力還是熱度，現在的李佳琦和薇婭似乎都在慢慢趕超張大奕。即便後來張大奕想要追趕，但似乎也有些力不從心了。在去年雙十一的熱度榜單上，薇婭、李佳琦居於第一第二，而張大奕僅僅排在第四，熱度值更是李佳琦的1/10。
張大奕忽略的淘寶直播風口也是如涵沒能夠把握住的轉折點。如涵真正成立直播業務部還是2019年7月，而且還是去挖掘新的主播簽約來幫助現有網紅進行流量導入，這無疑增加了營銷的成本。並且，已是紅海一片的直播市場也加大瞭如涵挑戰的難度。
李佳琦和薇婭這些主播只是帶貨達人，並不用考慮自營的問題。而張大奕和如涵是自營平臺模式，除了要顧及用戶的體驗外，還要面對產品設計能力的質疑。2018年如涵旗下的美妝產品疑被公眾質疑抄襲CPB洗面奶，雖然隨後進行澄清，但關於這方面的傳聞始終甚囂塵上，也直接影響著如涵的聲譽。
網紅電商或許是一門好生意，但不健康的商業依賴模式卻讓這門“好生意”陷入了險境。曾經風光的如涵還沒能夠找出其他可發展的道路，張大奕的熱度卻在慢慢被其他主播取代。
