通信行業
觀點：國內數字化經濟轉型提速，一季報預告收官、把握信息新基建機遇
1、國內數字化經濟轉型提速；前期通信板塊重點公司調整已較充分、把握信息新基建機遇！
（1）我國數字經濟全面提速，利好5G和雲計算。
根據央視網報道，新聞聯播從4月14日開始推出《迎難而上 創新發展》系列報道，4月14日主題為數字經濟全面提速。國家發改委、中央網信辦啟動“上雲用數賦智"行動，從能力扶持、金融普惠等多方面幫助企業加快雲計算、大數據、人工智能等方面的數字化轉型。
今年國家將加快5G網絡、數據中心等新型基礎設施建設，新基建成為新一輪數字經濟發展的重點。
在廣東河源，容納30萬臺服務器投資百億的阿里雲數據中心不久前正式啟用，為華南地區上百萬個企業提供雲上數字服務，推動傳統企業加快數字化轉型。
（2）英偉達Nvidia收購邁絡思Mellanox取得中國反壟斷機構批准，佈局從高速計算走向高速互聯。
4月16日，Nvidia發佈新聞表示已經收到所有相關機構批准，接下來Nvidia可對Mellanox進行收購。Nvidia曾在2019年3月11日宣稱其將以約69億美金收購Mellanox所有股份，公司預計收購有望在2020年4月27日完成。
根據我國市場監管總局的公告，Nvidia在GPU加速器市場享有90%以上份額；Mellanox在專用網絡互聯以及高速以太網適配器市場份額也都排名第一，遠超其他競爭者。此次監管機構的批准也附加了7條附加限制性條件。
我們認為：Nvidia收購Mellanox，意味著高速計算和高速互聯能力的融合，將加速英偉達在數據中心市場的佈局，雲計算的持續增長使得高速率的計算和互聯能力變得尤為重要。
（3）臺積電一季度獲得較好增長，二季度指引未見顯著下滑。
臺積電發佈2020年一季報，其中2020年一季度實現營業收入3106億新臺幣，同比增長42%；實現歸母淨利潤1169.9億新臺幣，同比增長90.6%。一季度收入環比去年四季度下滑2.1%，小於季節性下滑的影響，其中主要受到HPC和5G手機需求的拉動。
臺積電披露了2020年二季度的指引，預計二季度收入為101億美元-104億美元之間，環比一季度的103億美元未見顯著下滑。TrendForce於3月19日曾發佈新聞，稱疫情對Foundry的影響有可能在二季度體現
我們認為此次臺積電的二季度指引相對比較樂觀，持續看好今年5G和數據中心行業的表現。
2、一季報預告收官，數通光模塊、通信PCB、網絡可視化相對出彩；繼續看好5G&雲計算方向！
（1）數通光模塊/器件、通信PCB重點公司一季報同比表現出彩。
數通光模塊公司中際旭創、新易盛及光器件/組件公司天孚通信發佈的一季報預告，均預計一季度歸母利潤同比有較大幅度的增長，延續2019年下半年數通光模塊需求伴隨全球雲計算資本開支企穩回升、步入新景氣週期。
其中天孚通信一季報預計歸母淨利潤的中值約為4742萬元，環比2019年四季度增長27.6%。根據IDC在4月2日發佈的報告，全球雲計算IT基礎設施支出於2019年四季度增長12.4%，同時2020年公有云IT基礎設施的支出有望同比2019年仍舊保持增長。
PCB行業深南電路發佈了一季報，營業收入同比增長15.47%，歸母淨利潤同比增長47.49%；公司主要業務為PCB、封裝基板和電子裝聯，我們認為深南電路Q1業務增長主要受益於通信5G、數據中心等產品需求提升。同時2020年一季度通信製造業不同程度地受到了疫情的影響，二季度業務大概率有望環比提升。
從數通光模塊/器件、通信PCB兩個行業管中窺豹，我們可以判斷通信設施和數據中心基礎設施有望成為2020年景氣度保持向上的兩個子行業。
同時，網絡可視化代表性企業中新賽克（預高2020年一季度實現盈利3000萬元-3600萬元，同比實現扭虧），延續2019年下半年業績持續超預期的態勢；迪普科技預告2020Q1盈利3755萬-4224萬元（同比略下降10-20%，去年同期為4694萬元），疫情影響雖然帶來Q1營收和營業利潤略降，但影響可控、體現公司極強的抗風險能力。我們對迪普科技、中新賽克均作為首選標的範疇重點推薦！
（2）我們全年堅定看好通信新基建相關投資機會，2020年確定性5G大年；疫情影響經濟，5G逆週期調節引領新基建。
新冠疫情短期對通信業上市公司2020Q1業績略有影響、但可控，全年來看基於內需為主、且屬剛需（部分有出口業務的，海外疫情影響也會相對較小）的通信產業，2020年全年業績基本不受影響、仍保持樂觀。
繼續看好5G&雲計算產業鏈，尤其設備龍頭、自主可控、雲安全與5G應用端重點關注。
5G新基建，重點推薦【中興通訊】、【烽火通信】，關注【深南電路】、【華工科技】、【武漢凡谷】等為代表的設備側關鍵部件產業鏈，以及【移為通信】、【億聯網絡】為代表的應用端；關注【中天科技&亨通光電】光纖纜行業景氣底部向上、特高壓&海纜提供增長新動力。
流量浪潮湧動，關注流量可視化、雲計算數據中心新基建：重點推薦【中新賽克】、【迪普科技】、【星網銳捷】、【紫光股份】、【深信服】、【光環新網】、【數據港】、【中際旭創】等，關注
【新易盛】、【寶信軟件】、【萬國數據】等。2
電子行業
觀點：繼續關注芯片國產化和5G滲透加速。
2020年一季報數據來看，電子行業典型的、具有代表性的公司一季度業績非常好。半導體板塊，我們看到卓勝微淨利潤同比增速超過250%，考慮一月份疫情，公司受疫情的影響並不大，環比也是持平，半導體國產化替代的邏輯在強化。
消費電子板塊以立訊和歌爾為代表的蘋果TWS產業鏈，維持高增長，歌爾股份淨利潤同比增速40%-60%，立訊精密淨利潤同比增速55%-60%，airpods並未受到影響，大客戶也沒有砍單；PCB 5G建設板塊，深南電路淨利潤同比增速48%，考慮到疫情影響，環比小幅下滑，屬於正常的表現。
我們認為深南電路高增長是代表新基建領域5G建設的穩定高增長。目前，從半導體板塊、消費電子板塊、5G建設板塊來看，典型電子龍頭股一季度受疫情影響並不大。
我們認為4月份是關鍵，主要是歐美疫情的控制情況，疫情控制是隱含了對消費電子需求的預期。我們認為4月份歐美疫情峰值拐點到達，那整體對電子板塊影響不大。通過2020年二三四季度的消化，全年影響不大。
當前時間，我們仍然維持2019年看好的長線邏輯——看好芯片國產化和5G兩大主線。
我們強調投資邏輯如下，繼續建議投資者關注5G、芯片國產化等方面的趨勢性機會：
1）5G創新帶來的新需求，多點開花。
我們看到5G建設領域，頻段增加帶動了在多個方面創造了新需求。例如，5G建設和應用最快的重要領域——基站和手機終端，5G增加了高頻段的頻譜，從而加大了天線、射頻和數據處理的難度，對應基站和手機終端的PCB創新需求量也在加大。關注滬電股份、深南電路和生益科技。
在被動元器件領域，由於5G頻譜變多，同時5G終端需要保留向4G、3G和2G兼容的要求，因此，電容和電感的數量呈指數上升，電容和電感的技術難度和小型化也在增加，5G時代被動元器件的需求在爆發式增長，關
注順絡電子、風華高科等。在5G在射頻領域，對射頻電子元器件的需求也是增長巨大，例如功率放大器、低噪聲放大器和深表面濾波器SAW等元器件都是不可或缺，也是國內被國外卡脖的關鍵領域。
我們看到射頻領域也成長起來了像卓勝微的優秀企業，關注卓勝微、信維通信和麥捷科技等。另外關注消費電子目前最景氣的TWS產業鏈的立訊精密、歌爾股份等。
2)半導體行業大週期拐點已到，產能利用率提升。
半導體行業景氣度單邊下行週期從2017年下半年到現在已快兩年，從歷史經驗來看，2019年下半年大概率出現拐點。
一方面是過去兩年資本開支下降
另一方面，5G帶動消費電子硬件、數據中心、物聯網等需求將使半導體進入一個新的繁榮週期。存儲器芯片、被動器件等週期品也已經出現漲價勢頭，新的景氣週期已經確定來臨。
3）國產替代加速，芯片設計企業業績超預期會傳導到封測企業。
近期的中美、日韓貿易摩擦，更加說明中國的未來要靠科技創新，產業鏈的全球化被證偽，國產化趨勢將愈演愈烈。不再是雷聲大雨點小，不再是喊口號，而是實實在在的迫切的推動。
最近我們走訪了很多上市的、非上市的、海內外的企業，都一致反映到產業鏈的劇烈重構，國產化趨勢明顯加快，包括設計、製造、封測、設備、材料，各環節業務量暴增
從上市公司聖邦股份、卓勝微、兆易創新、韋爾股份、匯頂科技、通富微電、華天科技、長電科技、中微公司、北方華創、ACMR、中芯國際、華虹半導體等公司的三季度業績及全年業績預告等公開信息也已經可能看出苗頭，這是非常有持續性的趨勢，不是短暫的反抽。
我們看好半導體整個產業鏈的國產化機會，不只是芯片設計，製造、封測、設備材料等板塊，業績也會明顯大幅改善。
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傳媒行業
傳媒行業觀點：Q1手遊行業增速大幅跳升，線上娛樂高景氣
近日遊戲工委發佈2020年Q1遊戲行業數據，2020Q1國內遊戲市場規模為732.0億元（同比+29.7%），其中移動遊戲市場規模為553.7億元（同比+46.3%），相比以往規模增速出現明顯跳升
反映線上娛樂代表之一的遊戲行業的高景氣度；按照2020Q1移動遊戲市場規模計算季度ARPU值為85元，相比19年Q1的ARPU值60元提升了41.7%，可見ARPU值提升是Q1行業規模提升的重要因素。
我們仍然認為疫情對用戶線上娛樂習慣是一次長期培養的契機，線上娛樂的用戶時長未來仍有望維持穩定。
此外受益於當前環境的應用還有視頻（包括短視頻、長視頻），用戶無論對遊戲或影視劇等內容的需求都較為旺盛，後續關注全年精品化內容的持續產出情況，後續具備優質產品pipeline的公司亦有望充分受益。
建議關注我們的4月組合：吉比特、完美世界、三七互娛、芒果超媒、北京文化、中文傳媒、新媒股份、慈文傳媒。
