近階段，我國豆粕期現貨價格總體表現為下跌，市場持續消化近月進口大豆巨量到港預期，下游在供應壓力下接貨意願也明顯減弱。我們觀察到，近期我國油廠豆粕低庫存狀態持續，現貨嚴重緊缺、各地工廠壓車限提普遍。而隨著進入4月下旬，部分油廠開機率的逐步回升，豆粕庫存也將從低位極值附近恢復。當然隨著5-6月月均近千萬噸壓力預期在市場中釋放，現貨價格已回吐此前部分虛高部分，可能也是近期豆粕期貨在“期現迴歸”預期中表現偏弱的原因。目前我國豆粕市場各環節對於供應壓力的消化仍未結束，但也仍需注意到區域性市場的潛在需求因素支撐。週一（4月20日），美豆下跌並創下一個月來的最低水平，因為新型冠狀病毒大流行期間能源需求急劇下滑，給豆價構成壓力，而交易商稱，與能源市場有任何關聯的市場都承受壓力。週一，美國紐約期貨交易所原油期貨市場急劇下跌，其中5月交割的輕質原油期約報收-37.63美元/桶，跌幅約300%，史上首次收於負值。而6月交割的輕質原油期約報收21.68美元/桶。據美國約翰斯·霍普金斯大學的實時數據顯示，截至北京時間4月21日7時30分左右，全球新冠肺炎確診病例累計達到2,470,410例。其中美國最多，新冠肺炎感染病例累計達783,290例。
1、國內豆粕市場持續承壓於巨量供應壓力，虛高報價跌幅較大
近期，國內豆粕市場持續承壓於近月進口大豆巨量到港預期，本週初，我國北方部分價格虛高的經銷商現貨報價大幅下跌，且拋貨意願相對較強；部分油廠已把遠月豆粕一口價報到了2900元/噸以下，當前現貨價格在3060元/噸-3150元/噸，5月提貨合同2830元/噸-2930元/噸，現貨與遠月價差高達200元/噸-250元/噸。從本週來看，進口大豆到港至壓榨端都將開始緩慢增長，可以預見的是大豆及豆粕庫存最緊張的階段正在度過，而紙面上充足的供應和良好的榨利，先會向現貨端施壓，這也是目前國內市場能夠達成的共識。今年5-6月國內進口大豆平均到港量980-1000萬噸之多，而美豆期價以及南美海運費都在相較歷史的低位水平，都將會給國內油廠足夠的開機動力。
2、國內主流油廠豆粕庫存降至歷史極值，4月下旬開機率緩慢回升
進入4月下旬，國內油廠大豆壓榨量較前期有所增加，部分開機率較高的油廠提貨緊張狀況較前期有所好轉，但因整體豆粕庫存基數處於低位，且多數油廠仍嚴格限制開單，因而預計4月下旬豆粕庫存暫時仍難有效回升。此前油廠開機率偏低的廣東地區，已於上週末係數恢復生產，油廠限量提貨略有好轉，下游採購也因看空後期行情而有所轉淡，但油廠基本零庫存、現產現銷，供應毫無壓力，再加上遠月合同也超賣，因而惜售意願仍然較強。根據匯易大數據統計顯示，截至4月17日國內主流油廠豆粕庫存量僅為15.5萬噸，創下有數據統計以來的新低。但應提到目前國內豆粕市場的一個現象，即提貨越緊張，飼料廠商越是繼續買入現貨合同，這無形中也延長了合同執行時間，這意味著在普遍看弱5月寬鬆格局下的行情同時，也放大了局部可能會再次出現供應緊張局面的可能性。
3、4月份國內飼料養殖需求爆發式增長，豬料貢獻最大
根據匯易來自市場消息顯示，去年三季度以來大型養殖集團/養殖場的商轉種，加上今年2月份以來加價收購仔豬方式外購豬源，使得4月份以來我國飼料養殖業需求呈現爆發性增長，其中4月份整體上升20%-30%，個別上升40%，而其中60%體現在豬料增長中。而一季度以來由於利潤帶動的產能擴張，我國禽料消耗量也出現同比增長態勢，但環比則因目前處於出欄期則相對較弱，此外由於冷凍庫容量較高，因而可能會影響到後期補欄形勢，值得關注。此外值得關注的是，區域性豆粕配方比例調整節奏的差異性，如北方市場豆粕雜粕價格整體偏高，因而中大豬、禽料的豆粕配方比例沒有太大幅度調整、基本位於相對高位，而南方市場則因葵花仁粕的到貨，禽料中豆粕添加比例反而是調低。
總體來看，匯易網資訊認為，今年3-4月份我國進口大豆的部分延遲到港以及豆粕庫存偏緊格局，都將在5-7月份集中釋放，從4月下旬開始國內油廠進口大豆陸續到貨、開機率也處於逐漸回升狀態，但由於下游積壓的提貨需求，使得豆粕供應緊張態勢仍將持續。因預期後續供應持續施壓行情，尤其是貿易商擔心後期豆粕基差下跌，出貨意願較強，本週初東莞地區5月合同價格已出現對應M2009-20的基差報價。短期我們應繼續關注南美裝運物流節奏、美豆播種天氣形勢、國內油廠進口大豆到貨節奏和復開機比例。
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（責任編輯：黃鶯）
