作者：周少鵬
來源：股市動態分析
臥龍電驅（600580）是全球電機驅動專業驅動標杆性企業。公司以電機驅動為核心，先後將歐時力、ATB集團、南陽防爆和GE小電機等併入上市公司，由此成為全球僅次於ABB的第二大電機企業。看好公司的邏輯主要有：1）全球新能源車加速滲透，推動電機需求進入快速發展期；2）綁定頂級供應商採埃孚，EV電機迎來放量期；3）高壓和微特電機業務有望保持穩定。
高壓和微特電機保持穩定
公司的業務主要分成三塊：高壓電機、低壓電機和微特電機。高壓電機主要在石化、煤炭、電力、冶金、軍工、核電等多個領域，看得出來，這塊業務對應的下游多數是過氣行業。受下游需求低迷影響，2015年-2017年高壓電機價格不斷下行，等到2018年價格才觸底反彈。‘
公司競爭實力較強，16-17年營收和毛利率雙雙下滑，2018年部分行業需求回暖，該業務收入立馬創出歷史新高，2019年高壓電機業務收入已經達到30.55億元，佔比25%左右。下游的煤炭、石化等行業固定資產投資增速這兩年逐步回升至10%以上，高壓電機作為大宗商品開採鏈上必不可少的設備，有望延續增長態勢。
微特電機主要用於家電，2019年收入26億元，收入佔比22%。公司產品全面覆蓋家電各領域電機，2015年該業務增速基本上受行業增速驅動，不出意外，以後這塊業務也是跟隨家電行業增速浮沉。
低壓電機主要用在工業機器人和新能源汽車領域，目前公司的市場地位是全球排名第四，亞太地區第一。2015年以來低壓電機業務保持高速增長，現在已佔到公司營收40%以上份額。在業務擴張的同時，低壓電機毛利率還穩中有升，2019年提升至30%左右。
綁定採埃孚 電機即將放量
公司在其他領域已經成為細分行業的龍頭，基本處於穩定增長狀態，未來五年公司的戰略重心將放在電動車驅動電機上，去年還把名字由臥龍電氣改名為臥龍電驅，也是彰顯戰略決心。
驅動電機是電動車不可缺少的零部件，中汽協數據顯示，2019年全球電機行業市場規模約為145億元，賣方預計，到2025年，全球新能源汽車銷量將超過700萬輛，假設電機單價每年下降5%，電機市場空間也有517億元，6年翻2.5倍左右，行業潛在成長空間無疑是巨大的。
公司去年與採埃孚成立了合資電機公司，其中臥龍佔比74%，採埃孚佔比26%，且合資公司簽了排他協議，即採埃孚的電機訂單需要在合資公司生產。
採埃孚是全球頂尖汽車零部件供應商，2016年成立了電驅事業部，2018年收入已經達到21.95億歐元，同比暴增138%。能快速上馬上量，與公司下游的客戶分不開，他的電機已經配套有寶馬、奔馳、戴姆勒通用、三菱、豐田、日產、沃爾沃、現代、福特等品牌，其中拿到奔馳和寶馬主力車型電機主供，客戶非常優質。
在純電動方面，2019年採埃孚配套了奔馳EQC集成化驅動系統，今明兩年還將配置EQA、EQV、EQS和EQB等四個系列產品。混動方面，和菲亞特克萊斯勒、寶馬簽訂了8速混動驅動系統訂單，其中寶馬已經配套了530LE系列，今明兩年還會有I3到I5系列車型密集上市。
歐洲三大車企轉型新能源車戰略今年全面推進，目前採埃孚全球電機訂單已經超過百億規模，僅導入臥龍已公告的單一項目訂單就超過22億元，訂單配套奔馳，考慮到採埃孚與寶馬深度綁定的關係，未來訂單增長還將延續。
臥龍2017年之前大量併購堆積了13億的商譽，要是能來個減值清空一下，基本面可能會讓人更放心一些。
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（編輯：小股）
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