作者：邵遠慧/Z0000894/、孫超，一德期貨農產品分析師
上週“美莎克”，本週“海神”，兩次颱風確實對東北產量造成了不利的影響，也再次點燃了市場的熱情。週一，盤面大幅增倉上行，01合約上漲51點或2.22%，05合約上漲57點或2.44%。週報中我們給出建議是如持有空單需謹慎處理。盤面上漲符合預期，但是漲幅有些超出預料。我們從當前現貨市場情況、產量影響和絕對價格水平三個方面來闡述我們偏謹慎的態度。
01
現貨市場即將進入供需寬鬆階段
與6-7月青黃不接、完全依賴東北拍賣供應不同，9-10月各地新糧陸續上市，市場對東北糧的依賴程度顯著下降。體現的最為明顯的是山東，6-7月只要到車低於日用量，企業馬上就會提價保量，而上週到車持續在300車上下，價格卻持續下調，說明企業在為對接新糧做價格上的準備。南方銷區四季度大量進口玉米到貨，並且報價低於國產200，也會在數量和價格上抑制對東北玉米的需求。而貿易商在6-8月接拍了6500萬噸的陳糧，且成本還不低，這部分糧至少還有一半沒有被消化，也將影響到四季度的屯糧能力和價格承受能力。
02
全國產量形勢較好，颱風影響尚需評估
在兩次颱風影響之前，主產區的單產預期是比較好的。下面是6-8月的降水和氣溫情況，除遼寧6-7月乾旱較嚴重外，東北6月和8月降水充足，且氣溫正常偏高，沒有出現去年那種連陰雨導致積溫日照不足的情況；華北7月降水少氣溫偏低，8月氣溫雖然偏高但降水也多，沒有出現極端高溫天氣。從零星的田間調查和反饋也印證了比較好的產量基礎。華北的增產是可以確定的，東北的單產受颱風的影響會有下降，下降的幅度目前還不能準確評估。
我們也以2-3小時為週期，密切跟蹤了三次颱風的軌跡，發現對產量造成最嚴重影響的是第9號颱風“美莎克”。從路徑上說，9號颱風進入吉林後向內陸發展，縱穿部分核心產區，影響範圍包括吉林省吉林市、長春市、松原市、黑龍江省哈爾濱市、綏化市和齊齊哈爾市。從強度上說，9號颱風一直保持熱帶風暴的級別，風力較強。剛剛抵達的10號颱風，路徑未能深入，強度也偏低。就其對產量的影響，首先要評估不同倒伏程度的面積，進而確定減產的大致比例。其次，田間積水以及後續生長不充分導致的容重下降、黴變升高、焦糊粒增多也會影響供給結構。雖然颱風對產量造成了不利的影響，但今年吉黑的產量基礎是偏好的，單產是從較高的水平往下調，總產量可能是從持平略增（0-300萬噸）降到略降（300-500萬噸）這樣一個變化。具體情況還要需要隨後的調研來印證，當然也不能忽略減產對貿易商和農戶心態的影響。
03
玉米價格絕對偏高，此消還是彼漲？
20/21年度的產銷差被市場公認，如何彌補還不確定（不外乎抑制需求、其他穀物替代、進口三種方式，但無論採取哪一種方式都要求玉米價格相對偏高），這種情況下看多總是容易的。但真要在盤面2300以上接1月還是需要衡量一下。首先，這個價格對應華北2400以上。華北新小麥目前2430左右且還有下降的趨勢，拍賣小麥底價2290成交率還偏低。7月那一輪小麥替代，我們瞭解到並沒有太普遍，主要是新小麥需要後熟期，企業使用受限制，並且當時不確定到四季度小麥價格是否還有優勢，再加上對生物安全（ASF）的擔憂，所以企業積極性一般。如果到四季度華北玉米還維持2400的價格，那麼小麥應該會大量的替代，屆時小麥拍賣成交率和價格都會受到支撐。其次，2300對應華南的價格在2450以上，進口穀物雖成本看漲，但相對國產玉米價格仍明顯偏低，也將吸引進口抑制玉米需求。另外，還有水稻定向拍賣等不確定因素需要考慮。
以當前價格水平，從上下方的空間看，做空備受煎熬，但追多也不要過於樂觀。△ 請認真閱讀投資報告類 ☞ 《免責聲明》
