我在上一篇文章裡邊已經詳細分析了順鑫農業(牛欄山二鍋頭)股票的核心基本面，包括宏觀、品牌、產品、產能、渠道、團隊、戰略規劃和股權激勵等幾個方面(在我同名訂閱號裡有)。得出來的結論是：“順鑫農業牛欄山的白牛二簡直就是低端茅臺，在低端價位就是無敵的存在。未來隨著全國化的深入，目前已經收入過億的22個省份裡邊會有更多的省的收入會超過3億甚至是5億。隨著消費升級的紅利釋放，傳統喝15元白牛的用戶會逐漸的開始轉移到15-70元的價格帶。目前公司核心團隊穩定，分工較好，年富力強，隨著順鑫農業未來持續剝離房地產和豬肉等非核心業務，順鑫農業將進入到新的穩定增長期”
這篇文章主要在戰術層面，來對2020年做一個研判，並對可能的買賣時機做一些分析。
股票價格受EPS和估值PE的影響。說白了我們就是要考察一下公司未來盈利和估值的可能變化。
先來談談公司未來的盈利情況
順鑫農業目前有三部分業務，酒業、豬肉和房地產。
酒業也就是牛欄山二鍋頭是順鑫農業的收入核心，且酒業的收入一直在快速增長中。我們來看一下2019H1,白酒的收入佔比是79.1%，絕對的大頭。2018年白酒的收入同步增長是43.82%，2019年H1白酒的收入增長是15.31%，根據公司在今年11月25日的說法，白酒的業務2019和2020估計的增長是20%左右。所以我們預估一下2019年白酒的收入應該在92.8*120%=111.4億左右。2020年白酒的增長應該在111.4*120%=133.6億左右。
豬肉這個業務，這幾年也就25億左右，上不去也下不來，不過今年Q1-Q3的收入已經超過了26億。考慮到2020年豬肉價格應該還在高位，估計收入方面會略好一點，但是我們還是保守一點，假定收入應該做到30億左右。
房地產估計也不會有太大的變動，收入方面假設還是1.5億左右，順便說一句房地產這部分每年吃掉的利潤太多了，公司用於支付利息的錢2018年都達到了1.9億，未來房地產業務要剝離掉，這部分就又會變成利潤。順鑫農業目前的PE(TTM)比較高，估計也和房地產業務有關係。因為房地產業務壓低了公司的歸母淨利，但是房地產業務又不是主營業務。
其他收入按照維持不變估算，大概那麼整體算下來2020年順鑫農業的收入應該會是133.6+30+1.5=165左右。淨利率在2018年的時候是6.03%，在2019年H1是7.75%，考慮到消費升級帶來的毛利率和淨利率的提高，估計在2020估計也會在7.5%左右。
2020年預計順鑫農業的歸母淨利應該在160*7.5%=12.4億元左右。2020年的EPS估計在1.7左右。
在來談談估值情況
估值方面需要考慮兩個方面，一方面是白酒業務最近3-5年由於白牛二的全國化和消費升級肯定是一個穩定增長期，另外還考慮到地產業務是非核心業務但是每年虧損近2億拉低了歸母淨利，那麼預期市場應該給到的估值應該是相對於白酒其他企業來講是比較高的，我傾向於給到32-37.那麼股價應該在[54,63],當然不排除市場情緒比較好，能夠給到40左右，那麼股價會到68左右。
以下是順鑫農業10年期PE的波動，基本上也在35左右均值迴歸，瘋狂的時候也能到50，所以我認為估值給到[32,37]左右基本也算合理。
以上估計應該會比較保守，白酒業務很有可能比公司預計的增長更好，但是考慮到地產項目的不確定性，保守一點沒有什麼壞處。
目前順鑫農業的估計不到50，如果有可能到40-45的區間內，我將會考慮建倉。
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