油價，從液體黃金跌成自來水，最近更是慘到“負的流油”；
另一邊廂，茅臺股價又創新高了，海天醬油也創新高了，還有桃李麵包、絕味食品……
可本質上，這與以往經濟危機並無二致：
油價的崩潰，就跟一百年前大蕭條時倒牛奶差不多，都是需求極度萎縮的體現。
但不同的是：
疫情下，經濟生態已發生顛覆性的改變，邏輯主線也演繹出了新的格局。
消費股因疫情的薛定諤，預期也遠比以往復雜多變。
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股民淚盡滬深海，南望主力又一年。
說來我們的股市的確讓人憂傷，甭管經濟多強勁，3000點仍是難以逾越的天塹。
大體上也以此為軸，呈現階段性行情。
正如招商那篇著名的抱團研報，A股從2007年至今已經有4波抱團，分別是：
2007Q1-2010Q1 抱團金融 持續13個季度；
2009Q3-2012Q3 第一次消費抱團持續13個季度；
2013Q1-2016Q1 抱團信息科技持續13個季度；
2016Q1-當前 第二次消費抱團已經持續了13個季度；
在有限的指數空間裡綻放別樣的精彩，真可謂股市以痛吻我，我仍報之以歌。
按照抱團論看，2009年9月消費股行情已經結束，大部分消費股開始高位震盪回調，如涪陵榨菜、海天味業、恆順醋業等。
從行情邏輯看，在經濟下行時“消費升級”也的確難以為繼。
科技股就是在那時接過大旗，成為A股的核心主線，但悲催的是肉沒吃兩口，卻遇上了新冠疫情。
要知道任何行情主線，都需要業績作為壓艙石和催化劑，而這次疫情如果控制不好，對世界經濟的衝擊甚至會超過08年經濟危機，甚至全球產業分工體系都將遭到破壞。
最典型的是美日都嚷著要將在華投資企業遷回本國，雖然是在放嘴炮，可行性極低，但的確已出現逆全球化的趨勢。
在疫情沒好轉前，出口壓根別指望。
沒業績支撐，科技股也就沒了漲的底氣。
反觀消費，2007年時對經濟增長貢獻率僅39.6%，2019年已上升到58.8%，成為拉動經濟增長的主引擎。
現在出口不振，內需的重要性愈加突顯，這也是消費股再次走強的核心邏輯。
4月17日，中央ZZ局召開會議研究當前的經濟形勢，連消費股買那些都說的明明白白。
會議公告可概括為：
形勢嚴峻前所未有，應對政策將不斷加碼。
對比3月27日的ZZ局會議，這次會議將經濟面臨的挑戰用“前所未有”來形容。
這句話就是在定基調。
新冠疫情不確定性非常大，現在的普遍觀點是將長期存在，秋季還有二次爆發的可能，全球經濟受創程度和復甦時間都薛定諤。
在2月，全球PMI綜合指數已跌破榮枯線，3月更是下滑至不足40%，外需下行壓力不斷加大。
在外需轉弱時，託底經濟就要依靠內需，消費股有望再次成為2020年的主線，具備長期投資價值。
“六保”的提出，非常有現實意義。
六穩是穩經濟發展，“六保”則保社會穩定。
在“六保”提出的同時，國家統計局最新數據顯示，一季度GDP同比增長-6.8%，為有史以來最低值，形勢之嚴峻，可見一斑。
保居民就業，保基本民生體現的是底線思維，就是要穩住經濟基本盤，兜住民生底線。
從社會消費品零售總額看，Q1為78580億元，同比下降19.0%，其中3月為26450億元，同比下降15.8%，在疫情大幅緩解的情況下，僅比1-2月收窄4.7%。
這意味著在疫情衝擊下，居民逐漸從“不能消費”轉變為“不敢消費”，專家們鼓吹的報復式消費還很遙遠。
在所有消費品中，只有剛性消費品呈現增長態勢，如糧油食品、飲料、中西藥商品等。
“可選消費”和“必需消費”自此分野。
海天味業、貴州茅臺、雙匯發展、涪陵榨菜等必需消費品股價迅速上漲，迭創新高。
汽車、家電等可選消費品的業績則大幅下滑，以格力電器為例，Q1預計同比下降70%至77%，股價集體撲街。
而必需消費品的優秀歷來有之。
從美股走勢看，從1968年以來必需消費板塊年化收益率高達12.9%，表現最優異，誕生了沃爾瑪、可口可樂等數千億美元市值的超級大牛股。
我國股市雖然各領風騷三五年，可從絕對收益看，2000年以來必需消費板塊年化收益率為10.7%，仍是表現最好的板塊之一。
股市短期是投票機，長期是稱重機，誠不欺我。
必需消費板塊獲取超額收益的關鍵就是持續穩定的高ROE，而這是由該板塊的“躺贏”屬性決定的。
穩定的商業模式，強大的護城河，充沛的現金流，同時還具有弱週期性，躺著都能賺錢，自然是經濟不景氣時的首選標的。
格力電器、美的集團等雖然同樣非常優秀，但要受經濟大環境影響，“躺贏”屬性低得多，這也是其估值遠低於必需消費板塊的原因。
同樣能保持增長的還有互聯網+。
3月實物商品網上零售額為18536億元，同比增長5.9%，佔社會消費品零售總額的23.6%，比1-2月份提高了2.1個百分點。
銷量在增加，市場佔有率也在不斷提高。
這很好理解，疫情期間都家裡蹲，網上買零食，網上買生鮮，網上買火鍋底料……
在買買買中，三隻松鼠、鹽津鋪子、安井食品、三全食品等企業業績好到爆炸，連洽洽食品這種剛進軍線上的都已嚐到甜頭。
有業績，股價自然水到渠成。
可以說疫情為互聯網+再次點了把火。
不說羅錘子，連董明珠都開始直播賣貨了。
同時這些企業也具備“必需”屬性，意味著這輪消費股行情的邏輯不再是“消費升級”，而是“消費*降級”。
直觀體現為同樣是電商，拼多多遠比京東和阿里巴巴走的強。
這遠不是與國美合作所能解釋，更多是因為拼多多代表著“消費降級”，契合保民生的政治正確，賦能農產品搞得風生水起。
現在拼多多市值已逼近京東，真TM香。
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保市場主體，重點就是保中小微企業。
中小企業的重要性無需贅言，貢獻了全國50%以上的稅收，60%以上的GDP，70%以上的技術創新成果，80%以上的就業，數量更是佔了90%。
國家出臺了紓困專項資金、定向降準等政策減輕中小微企業負擔，幫助企業走出困境。
保企業背後折射出，疫情等於另類的"供給側改革"，引發行業洗牌，龍頭企業集中度快速提升。
以白酒行業為例，過去三年，白酒規模以上企業由1500多家變成現在的1000家左右，個體戶從2018年的11702家下滑至10040家，降幅達到14.2%。
這次疫情對龍頭酒企影響不是很明顯，而中小企業面臨現金流、經銷商庫存、廠商關係等問題，稍有不慎就將被淘汰。
在白酒行業集中度持續走高的背景下，行業加速洗牌已成趨勢。
最典型的的就是，在全國白酒產能穩中有降的大趨勢下，“茅五瀘”產能在不斷增加，價格在不斷提高，強者恆強已成為常態。
即使受疫情影響，喝不完也能存起來，過段時間價格又漲了，就是那麼豪橫，更何況現在已經在提增加政府消費。
為什麼價格會不斷上漲？
在集中度提高的邏輯證實後，這將是我們接下來要討論的重點。
在前面我們講過，這輪消費股行情的邏輯是“消費*降級”，這是相對可選消費品而言。
漲價則是相對貨幣供應量而言。
從2000年至今，我們的M2年年高速增長，從14.78萬億膨脹至192.14萬億，由此帶動所有商品漲價。
可隨著生產力的進步，相對購買力而言，偏製造的商品越來越便宜，如汽車、電器、服裝等，甚至連所謂的高科技產品也是如此。
賦能金融屬性的商品則打著滾的往上翻，如房子、高端白酒等。
在生產力停止進步後，房價繼續上漲就是在擠壓其他商品的生存空間，體現出來就是消費者購買力不斷下降。
其他消費能省則省，柴米油鹽醬醋茶卻是生活必需，能不受房價影響的也唯有必需消費品，某種程度上醫藥都是必需消費品。
這也是必需消費品能跑贏通貨膨脹的原因。
關於通貨膨脹，現代央行體系理論奠基人凱恩斯曾經這樣寫道：
“讓通貨膨脹過程持續下去，各國政府就可以偷偷地，不被注意地竊取本國公民財富的很大一部分。”
“這是一種非常微妙的操作，要訣就在於長年累月地偷，但每次只偷那麼一點點。”
“關鍵在於，聚沙成塔，集腋成裘。”
所以為了不被偷走財富，每次國家放水，我們都要瘋狂地買買買，需求就是這樣創造出來的。
如果不買會怎麼樣？這裡有個經典例子。
一位名叫伯恩（Maximilian Bern）的德國男子攢下了10萬馬克，本以為自己可以靠著這筆錢過上雖不能說多奢侈，但至少也夠舒適的退休生活。
遺憾的是，他趕上的時間是1923年。
於是，他取出了全部存款，也只夠買一樣東西——一張地鐵車票。
伯恩坐著地鐵，繞著自己的城市走了最後一圈，然後回到家，鎖上門，死在了家中。
他並沒有自殺，而是生生餓死的……只因為他再也買不起任何食物。當時的市場上，一枚雞蛋也要幾百萬馬克，遠超他一生的積蓄。
這就是德國魏瑪政府造的孽，近代史上最著名的惡性通脹。
這也是經濟下行時，各國酷愛放水的原因。
特別是美國，每次放水都能憑藉美元霸權收割世界財富。
面對疫情，我們同樣選擇了開閘放水。
3
從4.17的政治局會議看，我們的財政政策和貨幣政策核心就兩個字：
加碼。
特別是貨幣政策，更是明確提出運用降準、降息、再貸款等手段……把資金用到支持實體經濟特別是中小微企業上。
按照央行的操作口徑，從2016年起降息通常被默認為降低OMO與MLF等政策利率，這次單獨提出降息，很大可能是降低存款基準利率，對股市是極大的利好。
3月份，放水的力度已經大超預期。
M2同比增長10.1%，重回兩位數，新增社融也達到5.1萬億。
但放水姿勢要對，效果才會好。
正如那個著名的金融段子：
一個外地人去一個小村子旅行，給了一百塊錢押給旅館老闆，說要看下房間再確定是否入住，在外地人看房期間，老闆把這錢順手給了員工張三付工資，張三馬上給房東李四補房租，李四馬上給木工王五付欠的工錢，王五馬上給小姐小花付欠的嫖資，小花又給旅館老闆付欠的房費，外地人看了半天不滿意，老闆把這錢還給他了。這當中，一百塊錢讓一圈人都看到也摸著了，中間經過五手，就感覺好像市面有五百，GDP就這樣創造出來了。
而房子卻是BUG，過量吸走了超發的錢，導致市面上無錢流轉，不僅無法刺激經濟，還會進一步導致經濟惡化，貧富差距拉大。
這對應的就是凱恩斯那句話：
“儘管這（通貨膨脹）過程會讓許多人變得貧窮，但也會讓一些人變得富有。”
在我們國家，拉開貧富差距的主要就是房子。
我們這次放出來的水，也的確有流向房市的跡象，各地政府蠢蠢欲動試圖挑戰中央底線，特別是深圳還利用紓困政策“貼息貸款”炒房，溜得飛起。
針對這些亂象，這次會議再次明確：
堅持房子是用來住的，不是用來炒的定位。
上次提出還是在2019年7月30日的政治局會議上，態度不可謂不堅決。
在這樣的政策導向下，增量貨幣不會流入房市，房地產板塊也就很難翻天。
摁住房地產後，為保民生，會議甚至提出：
傳統基建和新型基建並重。
要知道傳統基建同樣能吸納大量就業，只是副作用大，可對比房地產，兩相其害取其輕，煤炭、水泥、建材走起來。
同時我們的主糧安全非常有保障，這次卻提出農副產品要保供穩價，中央也深諳正話反說，就是要支持農業發展，農產品漲起來。
金健米業、深糧控股等漲得飛起，難道真是因為我們缺糧？
這種“精準滴灌”式操作，就是在進行政策導向，將保企業、保民生、保就業真正落到實處。
電商們無疑非常有政治覺悟。
你要“抖掉貧窮”，我就要“拼出訂單”，網紅貧困縣、縣長直播帶貨……
正能量，奧力給！
所有這些政策都是立足民生，救民生穩市場，確保水流到該去的地方，縮小貧富差距，真正體現“利為民所謀”。
因為同樣的10萬元，在富人手裡和窮人手裡完全不同。
富人的邊際消費不會提高多少，窮人卻能全面改善生活質量，大碗喝酒，大口吃肉，甚至能坐坐飛機。
等疫情消失，經濟活動恢復正常，沉澱的超發貨幣運轉起來，通脹必將到來。
屆時必需消費品的價格將再次上漲，在重振居民消費的呼聲中實現戴維斯雙擊。
