【研究报告内容摘要】
事件:2020年4月23日,财政部、工业和信息化部、科技部、发展改革委(以下简称“四部委”)联合发布了《关于调整完善新能源汽车补贴政策的通知》新能源汽车补贴政策整体符合预期。2020-2022年补贴标准分别在上一年基础上退坡10%、20%、30%。此次政策调整加大了对公共交通领域电动化的支持力度,2020年补贴不退坡。2021-2022年补贴标准分别在上一年基础上退坡10%、20%。
提高新能源汽车能耗标准,300km以下车型迎抢装行情。政策明确了2020年保持动力电池系统能量密度等技术指标不作调整,适度提高新能源汽车整车能耗。2021-2022年,原则上保持技术指标总体稳定。对300km以下车型不再进行补贴,目前主流纯电车型续航水平已经普遍进入到500-600公里区间,影响不大。我们认为续航里程在300km以下车型在过渡期内会有抢装行情。
精确补贴区间,对30万元以上豪华车型不再进行补贴。中国受众面最广的车型价格带为10-15万元,30万元以上多为合资车企车型,豪华品牌的插电版本较难获得补贴。纯电车型中,特斯拉标准续航升级版Mode3补贴前售价为32.38万,我们认为此次政策将倒逼特斯拉加速提升零部件国产化率,将价格降至30万元以下,电动车主要成本为三电成本,此次政策有望加速特斯拉和宁德时代（300750）的合作,使用国产化电池。“换电模式”不受30万元补贴门槛的影响,利好蔚来、北汽等积极探索换电模式的车企。
调整燃料电池补贴方式,开展燃料电池汽车示范应用。此次政策将对燃料电池全区域补贴调整为选择有基础、有积极性、有特色的城市或区域。当前氢能源依然处在萌芽阶段,根据中汽协数据,2019年我国燃料电池汽车销量为2737辆。
投资建议。国补政策整体符合预期,受益过渡期抢装,行业需求短期有望提振。政策更有利于龙头企业发展,由于电池技术的提升和降本仍在继续,从1Q20来看电池端的降本幅度已经超过10%,预计20年车企成本端的降幅能够覆盖补贴退坡的幅度,车企在单车毛利上将有改善,建议关注乘用车龙头企业比亚迪（002594）和客车龙头企业宇通客车（600066）,以及关注产业链各环节具备核心技术等优势的龙头宁德时代、恩捷股份（002812）、科达利（002850）。
风险提示:疫情影响企业复工;新能源汽车销量不及预期。
