3月13日，在萬得3C財經會議舉辦的“致敬公募20週年”系列會議中，中閱資本總經理孫建波指出，過去20年，一些公募基金能獲得超級回報，主要是因為與“超級行業”共成長，而對於現在的投資，他認為整體的格局是成長歸來。
孫建波：
公募基金管理的資產規模達到了一個新的高度，作為投資人來說，更加關注基金的收益，如果我們看過去基金的收益，會發現有一批非常優秀的基金，它們復權單位淨值增長率是非常高的。如果從萬得的數據裡面把過去的數據拿出來一看就會發現，華夏大盤精選復權單位淨值增加率達到了2364%，興全趨勢投資達到了1448%，再往下看發現，200%以上的基金是有很多的，其中再看接近800%的廣發穩健增長，復權的淨值增長率793%。
為什麼公募基金能夠獲得這樣一個超級回報？主要還是跟公募基金的投資理念有關係，如果翻開大多數基金公司的介紹會發現，他的投資理念都非常注重專業研究，也注重研究本身對經濟趨勢的把握。提煉出來就叫“遠見”，對經濟社會變遷一個長遠的見解。“穩進”，非常穩打穩紮的進步，才能夠達到好的目標，所以今天題目就叫“遠見穩進致遠”，也是中閱資本投資的基本理念。
從這麼高的投資收益總結下來，從行業上看，主要還是因為這些基金在過去這麼多年裡面，它們抓住了最好的行業。所以下面就講第二個，剛才第一點講的基金的超級回報，第二點就看這些基金管理人，他們有長遠的見識，與“超級行業”共成長。
過去有哪些超級行業呢？我們過去研究成長股的時候，有三大類是值得我們長期關注的。第一類是科技型的，第二類就是消費型的，第三類是醫藥型的。科技型的公司，大家百度一下關於科技成長股的成長規律，會搜到大量關於我們過去的研究。我們認為科技股它的成長主要是看相關的科技公司，能不能在一輪科技消費型的爆發當中，獲得一個增長。作為科技型的消費品，它最好的表現時間，我們認為是它的滲透率接近10%的時候，可以介入。滲透率從10%漲到50%，是它高速發展的階段，這就是我們對於科技消費型的基本看法。
當前來看的話，科技型消費品，我覺得下一輪往後看有兩大類是值得我們關注的。第一大類就是消費型的機器人正在走進我們的生活。第二大類主要是電動車，新科技的發展，電動車的普及將成為一個大趨勢。這兩塊是要重點關注的，會在下一輪發展當中迎來一個非常好的長足發展。
過去的表現來看的話，就是歐美的歷史，科技股每次爆發的漲幅非常大，這是科技股。從中國過去的情況來看，科技型的製造業，有兩大類是比較典型的。一類是家電，家電不但代表著新的一些消費科技。另外一個就是電子。
另外一個就是消費型的股票，消費品隨著社會的發展，人們無論吃喝還是其他快速消費品，都會迎來一個比較快的增長，這是我們對於消費品的基本看法。從歐美的情況來看，消費品這些公司也都有一個比較好的長期增長，消費品的好公司，它主要是像“寶潔”、“可口可樂”這些。如果看滬深300的話，滬深300的消費指數這麼多年也是增長很多倍，從2005年之前不到1000點，現在是10000多點，所以消費品公司這種長期增長如果能夠加入的話，也是實現了一個超級增長。所以基金公司只要能夠抓住這些超級機會，是能夠實現一個長期業績的上升爆發的。
除了消費品，第三類就是醫藥，典型的這種醫藥公司實際上是走了一個長期牛市的。醫藥公司的這種長期牛市主要取決於醫藥公司本身有“藥”的研發能力，以及“藥”本身跟消費品一樣具有很強的消費穩定性。像飲料，典型的就是可口可樂，這是長期的，不可能說不喝，而且也喜歡純淨水，喝的人群隨著城市化擴張會越來越大。藥其實也一樣，人越來越多使用越來越貴的藥，這是藥的基本趨勢。
從歐美的情況來看，無論是像“強生”、“輝瑞”，它們都實現了長期的股價上升。對於A股來說，滬深300的醫藥指數也是有非常好的表現，這是對於醫藥的基本看法。如果過去任何一隻基金抓住這三類超級機會，再加上中國快速城市化的過程中，都會有一個比較好的機會，這是對於過去三大類超級機會的看法。
第二個談一談中國經濟。過去的10年裡面，中國經濟實現了一種高速上升，目前已經達到了一種高度，中國的GDP已經跟上了歐元區的GDP，大家看GDP這樣一個圖，歐元區的GDP中國在目前為止已經基本接近，這種高增長之後，也決定了對於中國來說今後將進入質量增長。
過去GDP的快速增長跟大量的建設有關係，建設主要體現在基建的建設以及房地產的建設，基建和房地產的建設給全社會帶來高增長的同時，實際上也為今後的增長埋了一個隱患，可以看到今後的基建增長不可能維持過去這麼高的增速。當基建增速下降之後，我們看到中國的基建增長會從數量增長轉向質量增長。數量增長除了前面說的房子蓋多了，今後還會有其他的現象，比如說服裝生產，過去也太多了，除了服裝生產，還有關於中國電子產品的增長，手機的生產量高峰期達到了一年15億臺。大家都知道中國的人口有13億多，這樣龐大的生產量也就意味著中國在製造的數量方面要往下走。
數量往下走的同時實際上是質量的上升，或者說中國分配到的利潤的上升。拿手機來說，如果過去只是買三星、蘋果，這些利潤就不是中國人的，現在看到我們自己的品牌起來了，有華為、小米，這樣的話他們這批利潤都是歸中國人自己的。所以對於中國來說，以後並不是數量生產越來越多，而是歸中國人自己的利潤越來越多，對於經濟增長這樣一個變化，叫“全球價值鏈”的變化。
除了這些電子產品，當然這個手機大家也看到，像空調、電視等等，產量都是這個問題，所以對於中國數量增長是結束了，今後要靠質量，這是我們今天講的第四個內容。
下面談一談當前資產的配置，對於現在的投資，我們一直在提出一點，現在是成長股的時期。過去的一段時間裡面我們認為，由於過去兩年大盤股漲幅太大了，有一部分股票它的總市值已經超越了我們的想像，實際上空間非常有限。我們過去只知道“茅臺”這樣的公司，總市值曾經接近過一萬億，這個總市值它意味著什麼？我們可以看到全球最大的燃油公司，它的總市值也只有4000多億，這就意味著，對於這些公司基本上是沒有進一步向上的區間，從這一點可以看到。
對於成長股可以看到，過去的兩年裡面，整個成長股它並沒有上漲，相反我們看創業板的指數還是一直在往下走的。當它一直在往下走，再看看創業板的估值，在過去一段時間裡，創業板的估值實際上有一個不斷下行，再看一看創業板在2018年、2019年和2020年的估值，動態估值已經下到20倍附近，甚至更低，所以現在整體上成長歸來的格局，對於當前股市的基本看法，就叫成長歸來。
這是對於當前股市的風格判斷，除了成長的判斷，我們同時認為在成長股裡面有機會的話，確實在另外一個板塊有機會，這個板塊就是我們說的新三板。過去的水平來看，新三板也是不斷往下走，但是對於我們來說，新三板有很多公司在過去是非常強的，到今天這種情況的話，新三板很多公司本身的業績實際上也是非常慘淡的，而新三板這個做市指數還是新三板成指，它基本上都是長期處於一個低位，所以從這個角度來說，雖然說新三板沒有進入公募基金的配置範圍，但是我覺得從長期來看也是值得我們去關注的。其中很多也屬於成長個股的範圍，這是對於當前新三板市場的看法。
從整體來看，當前中國正在經歷一個變化，很多特色行業都在崛起，這幾年無論是像今日頭條都在崛起。最近在討論的話題是經濟在變得困難，我們怎樣去看待當前的機會。我的看法是，現在的機會就是新的行業在發展起來，給我們帶來新的創新創業機會。從中國整個結構性的變化來看，我覺得全社會經歷了兩大體制的變化，第一大體制是對於中國來說，全社會的基礎設施由於有了高鐵之後，全社會在迎來一個深刻的變化。在PPT的24頁，這種深刻的變化是中國都市圈的大變化，帶來了不同城市之間的分工，以及城市圈的分工變化。這種變化深刻改變了中國城市化的進程，也深刻地改變了今後的產業結構。
對於中國今後的產業來看，發現整個都市圈的經濟結構在深刻變化，城市化深化的同時會發現，跟城市建設有關的都在崛起，這個是我們前面講到的超級行業的時候所講到消費、醫藥，包括新的科技消費品，更快地普及，可以看到這個變化是中國的經濟治理革命。
另外一個來自於科技帶來了移動互聯的變化，有很多人討論現在的產業不好做，今後的趨勢怎麼看？當前確實很多老的產業不好做，但實際上在醞釀很多新的產業，拿今日頭條的發展來看，對於媒體行業來說，在5年前沒有人認為媒體會有顛覆性的變化，大家對於門戶網站也不會有太多顛覆性的想法，而實際上今日頭條完全顛覆了人們的觀念。
對於現在各個行業的銷售也是一樣，網絡銷售也在顛覆著大家的觀念。不僅是日用品的網絡銷售，實際上近年我們的飲食，一日三餐也在進行網絡銷售，所以對於中國來說，我們是非常巨大的、深刻的社會變化，這個社會變化一方面是由於高鐵帶來的經濟劇烈變化，第二個方面是由移動互聯帶來的全社會整體模式的變化，這兩個變化會帶來更多的新行業的崛起。所以對於今後的投資來看，就如過去的投資一樣，要抓住超級行業，與“超級行業”共成長，這是投資上升的關鍵。
對於今後，往後看，怎樣能夠獲得投資的成功，非常重要的還是要把握經濟社會變遷的大趨勢，把握到哪些好的行業能夠成長起來，以及行業當中有哪些公司會成為顛覆者，能夠引領行業的整體變化。如果說在一個行業當中找到一個顛覆者，能夠引領行業的整體變化的公司，實際上我們也抓住了未來。所以公募基金為什麼在過去的20年裡面，能夠獲得如此大的超額回報，我們看上證綜指或者任何一個指數可以發現，中國的指數從過去有公募基金開始到目前為止，其實指數上升的幅度並不大，但是公募基金，尤其是優秀的公募基金的複合增長是非常厲害，在第1頁跟大家闡述的數據一樣，最多的公募基金的淨值增長百分之兩千三百多，也就是23倍的淨值增長。
對於這樣非常優秀的淨值增長背後，最核心的應該是與“超級行業”共成長。除了與“超級行業”共成長，他們同時也抓住了這個超級行業中最優秀的公司，所以叫“遠見、穩進、致遠”。基金專業投資財富密碼的核心，實際上就是要把握經濟收益變遷的趨勢，把握超級行業，把握優秀的公司，這是對於基金行業過去的一個回顧，以及對於未來如何投資好的公募基金的基本看法。如果現在要投資一個公募基金，我們怎麼去選擇最好的基金？一定是看哪家基金公司更加註重對經濟社會變遷的深入研究，哪位基金經理更加有遠見、穩進、致遠的基本素質，這是今天的整體觀點。
提問環節：
提問1：對於未來人工智能硬件的家庭消費預期是什麼？這樣消費人群的定義又是如何的？這種類型的企業核心一個是硬件產成、一個是算法模型，這種類型的企業目前重點應該關注哪一個領域的發展？謝謝。
孫建波：關於人工智能，它跟過去每一輪的科技革命有類似之處。每一輪科技革命的發展都有一個特點：它的順序先在工業領域廣泛應用，在工業領域運用成熟之後，再進入教學領域，當教學領域逐漸推廣、普及之後，它會再進入生活領域。人工智能也一樣，它的典型就是機器人，機器人在過去十多年裡面，已經在工業領域上應用了。這幾年又開始出現一個新趨勢，就是人工智能在教學領域開始普及，如果等到人工智能在教學領域普及了，那麼它在生活中的應用會一一被開發出來。這樣它會在生活領域普及，所以人工智能目前為止在生活領域該怎麼普及，還沒有一個完全明確的定論，但是普及已經開始行動了。
一個非常典型的事情就是自動駕駛，同時也看到智能家居，包括其他一些智能生活的應用也都在籌建。我們在一級市場關注的公司是做銀行大堂經理服務，這樣的服務可以應用到家庭養老、看護的服務，所以人工智能將來的應用，如果像過去無論是家電、內燃機技術也好，它都體現在產品上，人工智能體現在典型產品上應該是一種生活服務機器人。
這種生活服務機器人它還有典型產品可能是自動駕駛，所以這兩種典型的類型，一種是“環境”，自動駕駛是一種應用的環境，可能跟智能家居其他智能進行無縫連接。另外是智能服務的人工服務機器人，這是兩大類方向。這兩大方向已經體現為物聯網一個叫“泛化”，在生活各個角落進行“泛化”，這個過程一方面是現在移動互聯跟物聯網，無論是軟件還是硬件也好，現在在手機領域已經基本上飽和了，將來它會進入更多的領域。
將來算法等等這些問題，目前為止還不能給出定論，但是可以去探討它的應用方向，我對應用方向的基本看法是在以自動駕駛為載體生活場景的智能化，這是一個。第二個是全面服務的社會服務機器人可能會進入生活領域，這是我們對於未來的展望，尤其是像生活服務機器人可能比較專業化的，不是說一個機器人是全能的，相關性應用實際上也在探索，這種探索會隨著當前人工智能仿真測試的發展，我們在整個建設領域的發展，大家逐漸能夠獲得更加清晰的認知。
就像在2009年剛剛使用蘋果手機的時候，對於APP會怎麼樣？對於將來我們做一個手機除了打電話和發短信會怎麼樣？當時的認知是不清晰的，那這個平臺進入我們社會當中，在教學領域和生活領域，大家逐漸探索的時候，會足夠的清晰。這是我的看法，可能沒有給出最滿意的答案，但是我覺得這個方向是沒有問題的。
提問2：成長股有什麼看好的板塊？現在有點潛力的人工智能、鋰電池、區塊鏈都已經不在低位了。謝謝。
孫建波：成長股，什麼叫成長股？它應該是一個在長期當中，營業收入能夠獲得巨大增長的這種股票。對於營業收入能夠獲得巨大增長的股票，特點就是它的總市值會獲得一個比較大的增長，既然是總市值獲得比較大的增長，我們以前說過一個叫“成長股的趨勢是比估值更重要的”，所以說僅僅從PE估值來的看話，成長股都是貴的，原因是因為它們還處於比較小的時候，將來從質量上會有一個很大的發展。
所以從這一點來看，我建議大家看成長股，不應該僅僅看估值貴還是便宜，也不能看短期的增長和幅度。如果你覺得某一類產業或者某一個公司是有營業收入有10倍甚至更多的上升空間的，那麼對於它短期的股價上升10%、20%、30%都是一個好的長期買點，這是對於估值的看法。成長股的估值不應該看PE估值，應該看從市值未來的空間。
對於成長股現在主要的領域，區塊鏈為什麼很多人覺得很貴？因為區塊鏈公司只是概念，沒有在區塊鏈業務上給出一個清晰的目標，所以也無法去判斷它未來的營業收入增長的空間。
我覺得成長股還是要從幾大方面來看，一個作為科技類的東西，科技類還是要看哪些公司在人工智能應用上能夠獲得更大的發展。比如說像對聲音的控制、人臉識別，更多環境下的自動化應用，隨著當前來看，還是有巨大的空間的。另外一個就是電動汽車，雖然說現在電池生產企業已經開始出現激烈競爭，但是全社會來看電動汽車的普及率還是非常低的，所以電動汽車的周邊服務一定是成長比較大的板塊。
另外大家可能認為消費和醫藥不是成長，它是穩定的，其實不是，哪些消費品和醫藥公司能夠獲得營業收入大幅增長，這是我們要去關注的。同時要看新模式，在移動互聯之下，整個社會都有哪些新東西出現，這是要去重點關注的。
成長股第一個從貴賤來看，不能看PE估值，要看總市值空間。從領域來看，科技、消費和醫藥都有，同時現在還有各種各樣的新模式，所以說像滴滴、今日頭條這些新模式，包括今年風靡全國的“抖音”等等。所以對於成長股來看，永遠都有機會，要做一個有想象力的判斷，謝謝。
提問3：孫總，到會議的最後您對投資者有什麼樣的建議？謝謝。
孫建波：還是我們的標題“遠見、穩進、致遠”，大家的投資要少點投機，更多地去投資對於中國長期有更大發展空間的這些行業，祝願每一個投資者都能抓住中國的創新行業。
