3月13日，在万得3C财经会议举办的“致敬公募20周年”系列会议中，中阅资本总经理孙建波指出，过去20年，一些公募基金能获得超级回报，主要是因为与“超级行业”共成长，而对于现在的投资，他认为整体的格局是成长归来。
孙建波：
公募基金管理的资产规模达到了一个新的高度，作为投资人来说，更加关注基金的收益，如果我们看过去基金的收益，会发现有一批非常优秀的基金，它们复权单位净值增长率是非常高的。如果从万得的数据里面把过去的数据拿出来一看就会发现，华夏大盘精选复权单位净值增加率达到了2364%，兴全趋势投资达到了1448%，再往下看发现，200%以上的基金是有很多的，其中再看接近800%的广发稳健增长，复权的净值增长率793%。
为什么公募基金能够获得这样一个超级回报？主要还是跟公募基金的投资理念有关系，如果翻开大多数基金公司的介绍会发现，他的投资理念都非常注重专业研究，也注重研究本身对经济趋势的把握。提炼出来就叫“远见”，对经济社会变迁一个长远的见解。“稳进”，非常稳打稳扎的进步，才能够达到好的目标，所以今天题目就叫“远见稳进致远”，也是中阅资本投资的基本理念。
从这么高的投资收益总结下来，从行业上看，主要还是因为这些基金在过去这么多年里面，它们抓住了最好的行业。所以下面就讲第二个，刚才第一点讲的基金的超级回报，第二点就看这些基金管理人，他们有长远的见识，与“超级行业”共成长。
过去有哪些超级行业呢？我们过去研究成长股的时候，有三大类是值得我们长期关注的。第一类是科技型的，第二类就是消费型的，第三类是医药型的。科技型的公司，大家百度一下关于科技成长股的成长规律，会搜到大量关于我们过去的研究。我们认为科技股它的成长主要是看相关的科技公司，能不能在一轮科技消费型的爆发当中，获得一个增长。作为科技型的消费品，它最好的表现时间，我们认为是它的渗透率接近10%的时候，可以介入。渗透率从10%涨到50%，是它高速发展的阶段，这就是我们对于科技消费型的基本看法。
当前来看的话，科技型消费品，我觉得下一轮往后看有两大类是值得我们关注的。第一大类就是消费型的机器人正在走进我们的生活。第二大类主要是电动车，新科技的发展，电动车的普及将成为一个大趋势。这两块是要重点关注的，会在下一轮发展当中迎来一个非常好的长足发展。
过去的表现来看的话，就是欧美的历史，科技股每次爆发的涨幅非常大，这是科技股。从中国过去的情况来看，科技型的制造业，有两大类是比较典型的。一类是家电，家电不但代表着新的一些消费科技。另外一个就是电子。
另外一个就是消费型的股票，消费品随着社会的发展，人们无论吃喝还是其他快速消费品，都会迎来一个比较快的增长，这是我们对于消费品的基本看法。从欧美的情况来看，消费品这些公司也都有一个比较好的长期增长，消费品的好公司，它主要是像“宝洁”、“可口可乐”这些。如果看沪深300的话，沪深300的消费指数这么多年也是增长很多倍，从2005年之前不到1000点，现在是10000多点，所以消费品公司这种长期增长如果能够加入的话，也是实现了一个超级增长。所以基金公司只要能够抓住这些超级机会，是能够实现一个长期业绩的上升爆发的。
除了消费品，第三类就是医药，典型的这种医药公司实际上是走了一个长期牛市的。医药公司的这种长期牛市主要取决于医药公司本身有“药”的研发能力，以及“药”本身跟消费品一样具有很强的消费稳定性。像饮料，典型的就是可口可乐，这是长期的，不可能说不喝，而且也喜欢纯净水，喝的人群随着城市化扩张会越来越大。药其实也一样，人越来越多使用越来越贵的药，这是药的基本趋势。
从欧美的情况来看，无论是像“强生”、“辉瑞”，它们都实现了长期的股价上升。对于A股来说，沪深300的医药指数也是有非常好的表现，这是对于医药的基本看法。如果过去任何一只基金抓住这三类超级机会，再加上中国快速城市化的过程中，都会有一个比较好的机会，这是对于过去三大类超级机会的看法。
第二个谈一谈中国经济。过去的10年里面，中国经济实现了一种高速上升，目前已经达到了一种高度，中国的GDP已经跟上了欧元区的GDP，大家看GDP这样一个图，欧元区的GDP中国在目前为止已经基本接近，这种高增长之后，也决定了对于中国来说今后将进入质量增长。
过去GDP的快速增长跟大量的建设有关系，建设主要体现在基建的建设以及房地产的建设，基建和房地产的建设给全社会带来高增长的同时，实际上也为今后的增长埋了一个隐患，可以看到今后的基建增长不可能维持过去这么高的增速。当基建增速下降之后，我们看到中国的基建增长会从数量增长转向质量增长。数量增长除了前面说的房子盖多了，今后还会有其他的现象，比如说服装生产，过去也太多了，除了服装生产，还有关于中国电子产品的增长，手机的生产量高峰期达到了一年15亿台。大家都知道中国的人口有13亿多，这样庞大的生产量也就意味着中国在制造的数量方面要往下走。
数量往下走的同时实际上是质量的上升，或者说中国分配到的利润的上升。拿手机来说，如果过去只是买三星、苹果，这些利润就不是中国人的，现在看到我们自己的品牌起来了，有华为、小米，这样的话他们这批利润都是归中国人自己的。所以对于中国来说，以后并不是数量生产越来越多，而是归中国人自己的利润越来越多，对于经济增长这样一个变化，叫“全球价值链”的变化。
除了这些电子产品，当然这个手机大家也看到，像空调、电视等等，产量都是这个问题，所以对于中国数量增长是结束了，今后要靠质量，这是我们今天讲的第四个内容。
下面谈一谈当前资产的配置，对于现在的投资，我们一直在提出一点，现在是成长股的时期。过去的一段时间里面我们认为，由于过去两年大盘股涨幅太大了，有一部分股票它的总市值已经超越了我们的想像，实际上空间非常有限。我们过去只知道“茅台”这样的公司，总市值曾经接近过一万亿，这个总市值它意味着什么？我们可以看到全球最大的燃油公司，它的总市值也只有4000多亿，这就意味着，对于这些公司基本上是没有进一步向上的区间，从这一点可以看到。
对于成长股可以看到，过去的两年里面，整个成长股它并没有上涨，相反我们看创业板的指数还是一直在往下走的。当它一直在往下走，再看看创业板的估值，在过去一段时间里，创业板的估值实际上有一个不断下行，再看一看创业板在2018年、2019年和2020年的估值，动态估值已经下到20倍附近，甚至更低，所以现在整体上成长归来的格局，对于当前股市的基本看法，就叫成长归来。
这是对于当前股市的风格判断，除了成长的判断，我们同时认为在成长股里面有机会的话，确实在另外一个板块有机会，这个板块就是我们说的新三板。过去的水平来看，新三板也是不断往下走，但是对于我们来说，新三板有很多公司在过去是非常强的，到今天这种情况的话，新三板很多公司本身的业绩实际上也是非常惨淡的，而新三板这个做市指数还是新三板成指，它基本上都是长期处于一个低位，所以从这个角度来说，虽然说新三板没有进入公募基金的配置范围，但是我觉得从长期来看也是值得我们去关注的。其中很多也属于成长个股的范围，这是对于当前新三板市场的看法。
从整体来看，当前中国正在经历一个变化，很多特色行业都在崛起，这几年无论是像今日头条都在崛起。最近在讨论的话题是经济在变得困难，我们怎样去看待当前的机会。我的看法是，现在的机会就是新的行业在发展起来，给我们带来新的创新创业机会。从中国整个结构性的变化来看，我觉得全社会经历了两大体制的变化，第一大体制是对于中国来说，全社会的基础设施由于有了高铁之后，全社会在迎来一个深刻的变化。在PPT的24页，这种深刻的变化是中国都市圈的大变化，带来了不同城市之间的分工，以及城市圈的分工变化。这种变化深刻改变了中国城市化的进程，也深刻地改变了今后的产业结构。
对于中国今后的产业来看，发现整个都市圈的经济结构在深刻变化，城市化深化的同时会发现，跟城市建设有关的都在崛起，这个是我们前面讲到的超级行业的时候所讲到消费、医药，包括新的科技消费品，更快地普及，可以看到这个变化是中国的经济治理革命。
另外一个来自于科技带来了移动互联的变化，有很多人讨论现在的产业不好做，今后的趋势怎么看？当前确实很多老的产业不好做，但实际上在酝酿很多新的产业，拿今日头条的发展来看，对于媒体行业来说，在5年前没有人认为媒体会有颠覆性的变化，大家对于门户网站也不会有太多颠覆性的想法，而实际上今日头条完全颠覆了人们的观念。
对于现在各个行业的销售也是一样，网络销售也在颠覆着大家的观念。不仅是日用品的网络销售，实际上近年我们的饮食，一日三餐也在进行网络销售，所以对于中国来说，我们是非常巨大的、深刻的社会变化，这个社会变化一方面是由于高铁带来的经济剧烈变化，第二个方面是由移动互联带来的全社会整体模式的变化，这两个变化会带来更多的新行业的崛起。所以对于今后的投资来看，就如过去的投资一样，要抓住超级行业，与“超级行业”共成长，这是投资上升的关键。
对于今后，往后看，怎样能够获得投资的成功，非常重要的还是要把握经济社会变迁的大趋势，把握到哪些好的行业能够成长起来，以及行业当中有哪些公司会成为颠覆者，能够引领行业的整体变化。如果说在一个行业当中找到一个颠覆者，能够引领行业的整体变化的公司，实际上我们也抓住了未来。所以公募基金为什么在过去的20年里面，能够获得如此大的超额回报，我们看上证综指或者任何一个指数可以发现，中国的指数从过去有公募基金开始到目前为止，其实指数上升的幅度并不大，但是公募基金，尤其是优秀的公募基金的复合增长是非常厉害，在第1页跟大家阐述的数据一样，最多的公募基金的净值增长百分之两千三百多，也就是23倍的净值增长。
对于这样非常优秀的净值增长背后，最核心的应该是与“超级行业”共成长。除了与“超级行业”共成长，他们同时也抓住了这个超级行业中最优秀的公司，所以叫“远见、稳进、致远”。基金专业投资财富密码的核心，实际上就是要把握经济收益变迁的趋势，把握超级行业，把握优秀的公司，这是对于基金行业过去的一个回顾，以及对于未来如何投资好的公募基金的基本看法。如果现在要投资一个公募基金，我们怎么去选择最好的基金？一定是看哪家基金公司更加注重对经济社会变迁的深入研究，哪位基金经理更加有远见、稳进、致远的基本素质，这是今天的整体观点。
提问环节：
提问1：对于未来人工智能硬件的家庭消费预期是什么？这样消费人群的定义又是如何的？这种类型的企业核心一个是硬件产成、一个是算法模型，这种类型的企业目前重点应该关注哪一个领域的发展？谢谢。
孙建波：关于人工智能，它跟过去每一轮的科技革命有类似之处。每一轮科技革命的发展都有一个特点：它的顺序先在工业领域广泛应用，在工业领域运用成熟之后，再进入教学领域，当教学领域逐渐推广、普及之后，它会再进入生活领域。人工智能也一样，它的典型就是机器人，机器人在过去十多年里面，已经在工业领域上应用了。这几年又开始出现一个新趋势，就是人工智能在教学领域开始普及，如果等到人工智能在教学领域普及了，那么它在生活中的应用会一一被开发出来。这样它会在生活领域普及，所以人工智能目前为止在生活领域该怎么普及，还没有一个完全明确的定论，但是普及已经开始行动了。
一个非常典型的事情就是自动驾驶，同时也看到智能家居，包括其他一些智能生活的应用也都在筹建。我们在一级市场关注的公司是做银行大堂经理服务，这样的服务可以应用到家庭养老、看护的服务，所以人工智能将来的应用，如果像过去无论是家电、内燃机技术也好，它都体现在产品上，人工智能体现在典型产品上应该是一种生活服务机器人。
这种生活服务机器人它还有典型产品可能是自动驾驶，所以这两种典型的类型，一种是“环境”，自动驾驶是一种应用的环境，可能跟智能家居其他智能进行无缝连接。另外是智能服务的人工服务机器人，这是两大类方向。这两大方向已经体现为物联网一个叫“泛化”，在生活各个角落进行“泛化”，这个过程一方面是现在移动互联跟物联网，无论是软件还是硬件也好，现在在手机领域已经基本上饱和了，将来它会进入更多的领域。
将来算法等等这些问题，目前为止还不能给出定论，但是可以去探讨它的应用方向，我对应用方向的基本看法是在以自动驾驶为载体生活场景的智能化，这是一个。第二个是全面服务的社会服务机器人可能会进入生活领域，这是我们对于未来的展望，尤其是像生活服务机器人可能比较专业化的，不是说一个机器人是全能的，相关性应用实际上也在探索，这种探索会随着当前人工智能仿真测试的发展，我们在整个建设领域的发展，大家逐渐能够获得更加清晰的认知。
就像在2009年刚刚使用苹果手机的时候，对于APP会怎么样？对于将来我们做一个手机除了打电话和发短信会怎么样？当时的认知是不清晰的，那这个平台进入我们社会当中，在教学领域和生活领域，大家逐渐探索的时候，会足够的清晰。这是我的看法，可能没有给出最满意的答案，但是我觉得这个方向是没有问题的。
提问2：成长股有什么看好的板块？现在有点潜力的人工智能、锂电池、区块链都已经不在低位了。谢谢。
孙建波：成长股，什么叫成长股？它应该是一个在长期当中，营业收入能够获得巨大增长的这种股票。对于营业收入能够获得巨大增长的股票，特点就是它的总市值会获得一个比较大的增长，既然是总市值获得比较大的增长，我们以前说过一个叫“成长股的趋势是比估值更重要的”，所以说仅仅从PE估值来的看话，成长股都是贵的，原因是因为它们还处于比较小的时候，将来从质量上会有一个很大的发展。
所以从这一点来看，我建议大家看成长股，不应该仅仅看估值贵还是便宜，也不能看短期的增长和幅度。如果你觉得某一类产业或者某一个公司是有营业收入有10倍甚至更多的上升空间的，那么对于它短期的股价上升10%、20%、30%都是一个好的长期买点，这是对于估值的看法。成长股的估值不应该看PE估值，应该看从市值未来的空间。
对于成长股现在主要的领域，区块链为什么很多人觉得很贵？因为区块链公司只是概念，没有在区块链业务上给出一个清晰的目标，所以也无法去判断它未来的营业收入增长的空间。
我觉得成长股还是要从几大方面来看，一个作为科技类的东西，科技类还是要看哪些公司在人工智能应用上能够获得更大的发展。比如说像对声音的控制、人脸识别，更多环境下的自动化应用，随着当前来看，还是有巨大的空间的。另外一个就是电动汽车，虽然说现在电池生产企业已经开始出现激烈竞争，但是全社会来看电动汽车的普及率还是非常低的，所以电动汽车的周边服务一定是成长比较大的板块。
另外大家可能认为消费和医药不是成长，它是稳定的，其实不是，哪些消费品和医药公司能够获得营业收入大幅增长，这是我们要去关注的。同时要看新模式，在移动互联之下，整个社会都有哪些新东西出现，这是要去重点关注的。
成长股第一个从贵贱来看，不能看PE估值，要看总市值空间。从领域来看，科技、消费和医药都有，同时现在还有各种各样的新模式，所以说像滴滴、今日头条这些新模式，包括今年风靡全国的“抖音”等等。所以对于成长股来看，永远都有机会，要做一个有想象力的判断，谢谢。
提问3：孙总，到会议的最后您对投资者有什么样的建议？谢谢。
孙建波：还是我们的标题“远见、稳进、致远”，大家的投资要少点投机，更多地去投资对于中国长期有更大发展空间的这些行业，祝愿每一个投资者都能抓住中国的创新行业。
