我們中國有句老話，“盛世古董，亂世黃金”。 現在黃金價格猛然飆升。是不是真的亂世就要買黃金呢？黃金的收益如何？現在該配置黃金嗎？
一、 黃金的本質是信仰
決定要投資一個資產與否，首先要搞清楚這個資產的本質，然後分析這個資產的長期表現和短期表現，最後根據自己的投資週期和現實約束來決策。
所以，我們先來看看，黃金的本質到底是什麼。第一個階段是佈雷頓森林體系出現之前的100年，大約是1845年到1945年，全球實行金本位的貨幣制度，黃金就是“世界貨幣”。也就是說，所有貨幣都需要以黃金為錨——各國政府以法律形式規定貨幣的含金量，不同貨幣之間的匯率就是兩國貨幣含金量之比。
第二個階段，是1945年到1971年，這是美元作為世界貨幣的開始。但這時候美元的信用不夠強，所以美元還是以黃金為支撐的，35美金兌換1盎司黃金。這個時代，黃金算是世界貨幣的信用支持。
但是到第三個階段，也就是1971年至今，從美元正式脫鉤黃金開始，全球進入純信用貨幣時代，國家信用成為世界信用的主體，美元取代黃金成為世界貨幣，黃金信用成為歷史往事。
這意味著，最近這半個世紀以來，黃金就是一種貴金屬資產（和其他貴金屬並沒本質區別），唯一的不同在於，它還承載著歷史貨幣的信仰。
二、長期投資角度，黃金不是好標的
黃金作為一種貴金屬資產，它的長期表現如何？很遺憾，作為金融資產，黃金的表現真的很難讓人滿意：
首先是收益率不算高：從1990年到2019年這30年間，黃金的年化收益率是4.6%。而同期美國標普500指數的年化收益率是7.9%。
重點是，黃金不但收益率不高，波動率還很高：從1990年到2019年這30年間，黃金的年化波動率高達15.2%，遠遠大於股票和債券。
30年有點長，換成10年呢？結果類似：年化收益率3.3%，波動率16.1%，依然比美國標普500指數收益低、風險高。
從1836年到2011年，在扣除通貨膨脹率之後，黃金的實際年化收益率，只有1.12%，遠低於長期美國國債的2.9%和股票的7.4%，波動率則和股票接近，比債券高出一倍。
換句話說，從長期投資的角度來看，收益率不高，風險又大，黃金實在不算好的投資標的。
話說到這裡，我們要稍微停頓一下了：不是好的長期標的，黃金就不能買了嗎？
黃金波動大，所以你會發現，它在不同階段的收益率也是天差地別：
比如說，你要是從2003年到2013年這個階段買黃金，收益率其實相當可觀，年化收益率高達16.28%——這意味著你在2003年買10萬塊錢的黃金，到2013年就變成了45.2萬。
但如果你是1993年買黃金，持有到2003年，或者是2013年之後買黃金，持有到2019年初，那結果就完全兩樣了：年化收益率分別是1.1%和-0.92%。
再換個時間，如果你2019年1月10號買黃金，持有一年，到2020年1月10號，你的收益率是多少呢？黃金從1287美元漲到了1550美元,一年收益率是20.4%，妥妥的明星資產。
不知道你發現沒有，這些數字裡透露出關於黃金的一些信息：中國老話“亂世黃金”還是有一定道理的——2003—2013年黃金的漲幅主要來自2007—2008年的全球金融危機，2007年1月到2009年12月，黃金價格翻了一倍；同樣的，2019年黃金的漲幅主要來自中美經貿摩擦，智利、西班牙、法國等地方的暴力示威，以及英國脫歐等“世界局勢的波動”。
換句話說，在世界政經格局發生較大變動時，黃金具有一定的避險功能，所以從短期投機的角度看，黃金資產具有一定吸引力。
四、2020年，我該配置黃金嗎？
資產配置是千人千面的事情，不可能有統一的標準答案。但既然知道黃金有“階段性表現”，我們可以對2020年短期內的黃金資產趨勢作一些分析。
過去50年，我們都處於“美元信用”時代：支持這個時代的基本盤是美國經濟和政治力量的一枝獨大，其間日元和歐元都有過短暫的小高潮，但是隨著日本經濟泡沫破滅，歐洲一體化的各種摩擦，沒有哪個力量能真正挑戰這個基本盤。
2008年之後，這個格局發生了一些微妙的變化。作為老二的中國快速崛起，而且由於經濟體量巨大，工業體系完備，顯示出很強的後勁，所以很多人認為，世界在進入中美G2（Global Two）雙巨頭時代。從2018年到2019年，這種競爭態勢逐漸顯性化。這次中美博弈的拉鋸，對美國信用也產生了一定的衝擊，這種衝擊反映到貨幣上，就是有點傷害“美元信用”。但問題是，除了美元之外，歐洲混亂、日本停滯、英國體量小，歐元、日元、英鎊等幾大貨幣都不堪重任。
換句話說，舊板塊的信用體系受到衝擊，但是新板塊尚未成型。這個時候，作為一種信仰存在的黃金的避險價值就凸顯了出來—— 從這個角度看，半年到一年的短期內，黃金價格仍然會起起落落，中美摩擦緩和，價格回落，世界爭端再起，黃金價格又上漲。從短期趨勢而言， 黃會隨著中美摩擦，歐洲一體化分裂等世界性的波動而具有一定的短期套利空間。
講到這裡，可能很多人會有一個疑問——中國不是老二嗎？那人民幣有沒有可能成為“信用體”，衝擊黃金？美元的地位不是一蹴而就的，美國在20世紀初就成為了世界上最大的經濟體，但是直到七、八十年代，美元才真正成為世界信用的載體。這個信用建設過程走了六七十年。所以，即使中國經濟增長在體量上超過美國，要成為世界主流貨幣，人民幣也依然有漫長的路要走。所以不會對黃金產生太大影響。
