先說結論：近月 05 合約，投機散戶就不要去參與了；如果你要做空，09 合約是一個絕佳機會；如果你打算抄底，從 01 合約之後開始。
01 為什麼放棄 05 合約？
最近 WTI 原油 05 合約交割出現了空逼多，價格出現負數了，我們都知道虛值期權末日輪價格歸零，這個 WTI 原油末日輪竟然出現了負值，比期權還狠，可見當下原油供需過剩的程度。
可能是因為受到原油事件影響，你認為國內化工品會不會也出現類似於 WTI 原油那種的空逼多現象。我覺得國內不會的，國內有漲跌停限制和三板強平政策，所以不至於搞得那麼兇殘。
另外，TA5/9 是可以轉拋的，如果出現空逼多情況，導致 TA5/9 或者 TA5/7 價差超過了完全持有成本，多頭是可以做多 05，做空 07 或者 09，獲得無風險收益的。
所以，從國內的漲跌停板以及三板強平政策、正向市場無風險套利兩個角度來看，我認為 05 合約不太可能會出現空逼多情況。
對於投機散戶來說，現在都 22 號了，TA05 合約沒有幾個交易日了，這個位置去抄底做多也不應該去搞 05 合約，這個位置去做空，你未必有多少肉吃，所以 05 合約對於投機散戶來說，多空不宜，不參與才是上策 。
02 為什麼看空 09 合約？
如果你要做空，我個人認為 09 合約是一個空頭合約，短期之內看不到解決答案。09 合約的利空太多了，主要有以下幾個方面：
第一，倉單強制註銷。9 月倉單需要強制註銷，這個和 5 月合約不同，在疫情影響需求的情況下，可能有大量倉單到期，失去金融屬性，最終流入現貨市場，所以 9 月可能面臨的交割壓力會比 5 月和 7 月更大，因為在需求沒有復甦的情況下，多頭的接貨意願較弱，而且是隻有商品屬性，沒有金融屬性的到期倉單，所以這個才有可能出現你所說的空逼多現象。
第二，成本坍塌，利潤良好。隨著 WTI5 月原油跌成負數之後，6 月原油一天跌了一半，如果 7 月和 8 月原油也跟隨下跌，且無法有效反彈，那麼 TA09 合約盤面的加工費還是比較不錯的，高利潤情況下，供應端難以給價格起到很好的支撐作用，反而利空價格。
第三，
需求復甦，不知何時。如果一切在 7、8 月份依然沒有得到有效控制，終端出口訂單沒有恢復，那麼庫存壓力基本上無法得到有效緩解，因為弱需求+高利潤的情況下，庫存可能會繼續累積。第四，期貨盤面升水。高庫存+高利潤+期貨升水+倉單強制註銷，原油起不來的情況下，加工費一般保持不錯水平，高利潤限制 09 合約上漲；高利潤下供應得到保障，疊加需求期難以恢復，高庫存的問題也不好化解，期貨盤面升水現貨，天然適合多現貨空期貨；倉單到期強制註銷，交割壓力較大。從這幾個方面來看，TA09 合約真的是不太好起來，儘管絕對價格偏低。
從目前的持倉來看，TA09 合約的持倉遠超歷史同期水平，那麼問題來了，這麼大的持倉，是買的多，還是買的多，對手盤是誰？
我們把多頭和空頭劃分一下，多頭=投機多頭+產業多頭，空頭=投機空頭+產業空頭。價格低了，部分投機多頭去抄底，當然也有部分投機空頭基於趨勢追蹤策略做空，我們假設認為投機多頭=投機空頭。再來看產業多頭和產業空頭。現在貨是緊張還是寬鬆，顯然貨是寬鬆的，期貨貴還是現貨貴，盤面升水顯然是盤面貴，既然寬鬆情況下，產業多頭願意去買更貴的盤面嗎？我覺得不願意，而且 09 合約接到的很多是無法轉拋的倉單，容易砸在手裡。
那麼答案就出來了，顯然產業空頭多。為什麼產業空頭多？作為企業來說，我覺得生不生產看三點：是否有利潤、是否有訂單、是否有錢。顯然，低油價情況下，盤面利潤是不錯的，有利潤。但問題是，有利潤沒人買貨，你沒辦法兌現利潤，這是傳統貿易模式下，需要有下游買貨的，或者有出口訂單，不過期貨市場有個好處，可以在期貨市場把貨賣掉，不怕外面訂單損失，我賣盤面；是否有錢，這個東西有利潤，我也有訂單（或盤面可以賣出套保），我得有錢來生產，現在國家政策寬鬆，LPR 貸款基準利率也降低，貸款應該也不難。
既然有利潤，不怕沒訂單，又有錢可以生產，那還不搞起！所以對於產業空頭來說，完全是有動力去空盤面的。所以，我認為，TA09 合約持倉比同期高這麼多，是生產的多，願意真買的少。如果做多的話，你的對手盤極有可能是要走交割的產業空頭，人家鎖定了套保利潤，可以一直幹到交割月，我們不行，不敢和他們為敵。
以上是為什麼不看好 TA09 合約的一些原因，同時 TA 的跨期套利當中，09 合約也不適合做多配，而是適合做空配。當然，這裡面有幾個需要注意的風險：
第一，裝置檢修問題。因為傳統的夏季，天氣炎熱，裝置需要進行檢修，換一下催化劑什麼的，這個時候有可能出現資金的炒作，裝置檢修，供應端產量損失，如果原油期間再來個反彈，資金有可能趁機收割一下追空的人。
第二，原油減產協議。正常情況下，即使原油減產了，也改變不了短期過剩的格局，海外以前短期估計也難以接觸，所以成本端和需求端短期具有黏性，低成本+弱需求的格局不太會出現 V 型反轉。就是不知道 OPEC+及相關產油國會不會聯手搞什麼政策，像上次一樣原油暴跌之後又暴漲，暴跌幹爆了多頭，暴漲又幹爆了空頭。所以這裡也存在小概率事件！
03 為什麼抄底從 01 合約開始？
當然，如果你打算抄底做多的話，我個人的建議還是從 01 合約開始，需要注意的是，我的意思並不是說，從 01 合約開始抄底。而是，如果你認為 TA 的絕對價格過低，打算長期做多，你那麼 05 多空不宜，09 宜空不宜多，只能從 01 之後開始了。
但是 01 合約能不能漲我也不知道，原油會不會見底反轉，我也不知道，畢竟現在才 4 月，距離 01 合約還有半年多時間，存在太多不確定性。
這裡順便插個題外話，如果你的資金量稍微大一點的話，我建議是採取多品種+多策略+多止盈的方式去交易，多品種就不說了，當然也不要太多，太多看不過來。多策略主要包括單邊策略、跨期策略、跨品種策略、期權策略等。多止盈是因為利潤都是平倉平出來，而不是浮盈，很多人浮盈很多，不會平倉，最終都是止損離場的，利潤調戲了一下你，然後向你揮手告別，虧損接踵而至！
關於單邊策略，你可以是做趨勢，基於 TLS 邏輯的單邊策略，基於價量持倉的動量策略，也可以是基於庫存+基差+利潤的單邊策略，單邊策略佔一定的比例。跨期策略就不說了，正套和反套。跨品種也不說了。期權策略，你可以去賭起漲點或者起跌點，在確定大方向的基礎上，你認為行情即將朝你預期的方向爆發時，買入認購期權或者買入認沽期權，利用賺錢行情爆發的高收益。當然每種策略都有佔比限制，每種策略下交易的品種可以是同一邏輯，可以是不同邏輯。
比如，TA 單邊策略你肯定是做空，你可以基於 TLS 做空，也可以基於價量持倉邏輯下的動量策略去做空，你也可以基於庫存+基差+利潤邏輯去做空。TA 的跨期比較適合的是 TA9/1 反套，TA 的期權策略是，找機會買入虛值認沽期權，賭起跌點。當然期權不要買入一直放著，而是你認為行情即將爆發的前一兩天買入，一週之內沒爆發，說明你判斷有誤，時間止損，期權離場。
當然，這裡只是用 TA 一個品種來介紹上面的思路，這是單品種+多策略，你資金量大一些的話，可以放大到幾個品種，做多品種+多策略。當然，我還是強調一點，利潤都是平倉平出來的，所以也要多止盈。
