從圖可知，可轉債交易量過百億是從去年年初開始的，也正是從那時候開始，可轉債開始有了日內套利的空間。那個時候誕生了轉債市場的遠古龍頭，特發轉債，當時由於東方TX引領的5g狂潮席捲市場，特發由於沾邊5g也有了連扳，最重要的特發的連板都是非一字板，每天都是實體陽線板也給了轉債很大的套利空間，那個時候的轉債還是看正股和溢價率，不會動不動就漲2 30%，正是這種情況給了日內選手很大的套利空間。接下來粉末登場的是凱龍轉債，4月份的氫能源概讓凱龍一飛沖天。緊接著華為概念的泰晶橫空出世，這三隻是轉債賺錢效應開始時最具人氣和代表性的人氣債，也給人們留下很深的印象，這也早就了他們無與倫比的債性。2019年下半年由於短線氛圍極差導致轉債炒作趨弱賺錢效應減弱很多。
時間來到2020二月，轉債炒作來到第二階段。口罩股的爆炸賺錢效應讓尚榮轉債突破溢價率的限制，成為轉債市場上最耀眼的明星，單日成交額破100億振幅 超過60%的史詩級振幅已經成為轉債市場上無法超越的豐碑。從尚榮開始，爆炸的賺錢效應吸引了大量資金入場，轉債總體成交額突破400億巔峰時達到800多億，這時候的炒作已經脫離溢價率的限制，口罩轉債+科技股轉債成為這段時期裡賺錢效應最好的地方，如晶銳泰晶等等。
緊隨其後的第三階段由橫河打響了第一槍，橫河轉債在3月19日無視正股大幅拉昇至72%，溢價率破200%拉開了轉債無厘頭炒作的序幕。這個時候，轉債的炒作已與正股和溢價率無關，籌碼博弈成為主要炒作手段，轉債已被當成股票炒，炒作標的首選熱門板塊，盤小，債性好。規模2億以下的主流板塊債成為香餑餑。如農業的金農，特高壓的通光，他們已經脫離正股，緊跟板塊龍頭。
由於成交額和溢價率的已經來到高點，在沒有增量資金的情況下，轉債還想突破更高溢價率幾乎不可能了，接下去轉債路徑就是溢價率拉到40附近，開始殺溢價，再拉再殺，一波比一波弱這樣發展，在成交額沒有大幅減少之前日內還是可以反覆做。大規模炒作已無可能，希望轉債發行提速，擴大水池降低水位就又有炒作空間了（前提是不能觸及交易制度）
