乐居财经讯 李礼 4月27日，东北证券发布滨江集团研报。
报告摘要：
事件：公司发布 2019 年报，2019 年公司实现营业收入 249.55 亿元，同比增长 18.18%；实现归母净利润 16.31 亿元，同比增长 34.03%。
点评：业绩确定性强，盈利能力强。公司毛利率 35.1%，净利率达15.92%，盈利能力保持在行业较高水平。公司 2019 年预收账款同比大增约 120%达 555.96 亿元，对当期的营收覆盖倍数为 2.23，公司未来业绩增长的确定性较强。
销售突破千亿，拿地权益比显著提升。销售方面，公司 2019 年销售金额达 1120.6 亿元，同比增长 32%，为克而瑞杭州权益销售榜冠军，区域优势明显。拿地方面，公司新增土储建面 295.39 万方，土地款总额 503.71 亿元，平均楼面价为 1.71 万元/平，新增土储货值权益比例52.8%，较 2018 年提高 15.4pct，拿地权益比例有明显提升。截止 2019年末，公司土储可售货值为 2500 亿元，其中杭州占比为 57.3%。公司2020 年销售目标继续保持千亿以上，土储货值不低于 2500 亿。
融资优势显著，分红比率有所提升。 2019 年末，公司融资余额 318.61亿元，银行贷款占比 64.7%，直接融资占比 35.3%。公司净负债率为88%，较 2018 年下降约 10pct。公司 2019 年综合融资成本为 5.6%，较 2018 年下降 0.2pct，公司 2020 年至今 5 次低息融资，发行利率逐步下降，在民营房企中优势明显，公司 2020 年目标融资利率再降0.2pct。公司 2019 年分红比率为 25.18%，较 2018 年和 2017 年大幅提升，股息收益率可观。
考虑到疫情可能对公司销售和竣工的影响，我们下调了公司的盈利预测，公司重点布局区域需求有韧性，影响可控。公司可供结转资源充裕，业绩确定性较强。维持公司买入评级，预计公司 2020、2021、2022年 EPS 为 0.65、0.78 和 0.92 元，对应 2020、2021、2022 年的 PE 分别为 6.4、5.3 和 4.5 倍。
风险提示：疫情对市场的影响超预期;房地产调控政策超预期收紧
