原油正在国际市场被疯狂抛售，5月份合约期货价格跌至负37美元。
国内投资者各种投资产品抄底国际原油，损失惨重，尤其是购买中行“原油宝”的投资者，有的单日损失高达30%-50%，甚至传闻中行将按照美国CME交易所的-37美元收盘价格来结算，这就意味着可能有部分投资者不仅本金损失殆尽，还有可能要补偿损失金额给银行。
那么原油宝这到底是一种什么样的投资产品？投资者和银行分别应该承担怎样的损失的责任？
按照中国银行官网的材料：“原油宝是指中国银行面向个人客户发行的挂钩境内外原油期货合约的交易产品......包括美国原油产品和英国原油产品。其中美国原油对应的基准标的为“WTI原油期货合约”，英国原油对应的基准标的为“布伦特原油期货合约”。......中国银行作为做市商提供报价并进行风险管理。个人客户在中国银行开立相应综合保证金账户，签订协议，并存入足额保证金后，实现做多与做空双向选择的原油交易工具。”
目前还不清楚购买这款产品的人数和金额。但是从上面的说明文件看起来，这个投资产品的定位十分不清楚。对于普通投资者而言，很容易把它理解成一款理财产品，那么就期待最大的损失不超过投入的本金。但是上面的文字似乎表明这是中国是作为做市商，给投资者提供的是期货经纪和风险管理服务。但是，直接参与国际原油期货交易显然不适合普通投资者，比如上海国际能源交易中心对个人参与中国原油期货交易的门槛是：50万人民币、原油知识测试要求以及实盘交易商品10笔以上。根据审慎性原则，中行应该对参与期货交易的投资者设置一定的资金和投资经验等方面的门槛，目前还未能看到中行在这方面的规定，只写了
原油期货是一种高风险而且比较专业的衍生品，其投资收益主要有现货价格变动+展期收益两部分构成，在当前的金融环境下，这两部分收益都不利于多头的投资者，一方面油价现货不断走低，另一方面原油远期曲线呈现远高近低的形状（contango），最近每个月的展期收益都达到负百分之几的水平。美国俄克拉荷马州的库存达到极限使得期货和现货之间的套利关系被打破，失去了定价之锚的到期月期货的价格完全成为多空两边的资金来决定。来自普通买家的巨大多头抄底仓位显然成为国际专业投机资金的猎物，不仅中油宝，像美国最大的原油多头ETF基金USO也遭受巨大损失。和投机资本相比，这类单纯看多的产品仓位太大，展期规则固定缺乏灵活性，缺乏风险管理手段和参与实物交割的能力。
至于，中行到底会不会向投资者追加额外的保证金，以及投资者能否向中行索赔，则取决于双方签署的合约细则，以及中行在产品销售过程中履行了对客户的资金实力和原油交易知识的调查义务，在交易管理过程中有没有按照合约对投资者进行及时的风险提醒，以及对爆仓风险的管理措施。从目前披露的消息来看，中行在风险管理方面似乎存在一些问题。比如，网传有投资者表示：4月20日中行原油宝未根据合约交割时间22：00对将五月合约进行移仓至更远的月份合约。这些细则还有待披露。
除了中行以外，国内还有不少投资于国际原油期货和原油资产的投资产品，比如工商银行、建设银行的纸原油业务，似乎这几家银行的产品在合约展期上比较及时，避免了客户的损失大过本金的尴尬局面。另外，国内还有几家基金产品也是投资于原油资产，这些基金有些是投资于原油行业的公司股票，有些是投资到国外的原油期货ETF基金比如USO,，今年的跌幅基本都在30%以上。
笔者个人建议，普通的个人投资者不要轻易的参与原油期货的多头或者空头交易，衍生品只适合专业投资者来玩。如果实在想抄底，低价买入原油公司的股票也比买原油期货多头是更保险的投资策略。
