观点小结
大豆产地：美国大豆收割稳步推进，收割进度83%处于过去5年同期高位；因中国和墨西哥等买家采购积极，截至10月22日美豆出口销售累计4697万吨，远高于过去四年区间【1915万吨，3361万吨】。中国备货是此市场年度美豆累计销售进度创新高的主要驱动，中国累计采购2600万吨较去年同期增加1980万吨。南美：巴西干旱天气好转，截至10月22日大豆播种进度23%由“严重偏慢”追赶至过去5年同期区间下沿，根据未来两周的降水预期，10月28至11月3日 巴西产区降水偏多，11月4日至11月10日回到正常水平。市场对南美产量担忧程度略有缓解。
国内市场：大豆压榨开机率继续上升，全国进口大豆库存持续回落至657万吨。11月份国内进口大豆到港预计将由10月份866万吨提升至915万吨，大豆库存或继续维持较往年略偏高水平；豆粕提货持续偏强，而由于超高的大豆压榨量，豆粕库存小幅回升，预计4季度国内豆粕库存依然保持同期略高水平。
操作建议：维持豆粕回调后继续做多的思路不变（后期上涨时间窗口在阿根廷大豆生长期），关注美盘基金净持仓下滑带来的回调压力。
策略推荐
市场消息
《油世界》将巴西大豆产量由此前的1.325亿吨下调至1.315亿吨，阿根廷大豆产量由5150万吨下调至5050万吨。
据AgRural，截至10月22日，巴西2020/21年度大豆播种进度为23%，近期降水推进了大豆播种进度（一周前为7.9%），但仍落后于去年以及过去五年同期的均值。其中，帕拉那州播种进度最快，已达到51%。
10月28日，法国总统马克龙宣布法国全境自周五起二次封城，预计至少持续至11月底。封城期间学校和工厂将保持开放，但饭店、酒吧等非必要营业场所将关闭。民众只允许因“必要的工作或医疗需求”出门。马克龙称法国全国都笼罩在第二波新冠疫情的阴影下，“情况毫无疑问比第一波疫情还要严重”。
德国总理默克尔28日与各州州长会谈后宣布，将从11月2日起至11月底在德国全境实施包括关闭大部分公共设施、餐饮娱乐场所以及限制个人出游等在内的多项措施。尽管中小学和幼儿园仍将继续开放，但其余措施已达到年初第一波新冠疫情期间实施“封城”的力度，德媒称其为“事实上的封城”。28日当天，德国疾控机构公布的单日新增确诊人数为14964，是该国爆发新冠疫情以来最高值。
全球大豆供应维持下滑通道
2020/21市场年度处于供应下滑周期，进度70%
过去10年全球大豆库存消费比同比数值基本维持在20%-30%之间呈现周期性波动(如图所示)，USDA10月份报告，新作2020/21市场年度的库消比预期值由前值25.4%下调至23.9%，供应下滑进度70%左右。
来源：USDA
美豆收获完成83%
上周，雨雪天气延缓了美国大豆的收获进度，截至10月25日当周，美豆收获进度83%，高于过去5年均值73%和去年同期的53%。
巴西土地墒情有所改善，利于播种推进
10月24日，《油世界》将巴西大豆产量由此前的1.325亿吨下调至1.315亿吨，阿根廷大豆产量由5150万吨下调至5050万吨。
过去一周，南美地区的降水改善了土壤墒情，巴西大豆种植进度有所加快，截至10月23日，巴西种植进度达到23%，仍低于过去五年同期的平均水平。未来一周，预报显示巴西中部降水高于平均水平，预计将进一步改善土壤水分，加快大豆播种进度。
来源：NOAA、《油世界》
下游需求维持恢复预期
9月饲料产量延续前期增长态势
2020年9月份，饲料产量延续前期的增长态势，总产量环比增加6.2%，其中，仔猪料、母猪料、育肥猪料9月份环比分别增加16.2%、8.8%和15.9%，同比分别增加48.7%、91%和46.9%。
下游养殖利润
截至10月23日，生猪自繁自养利润较上一周下跌114元/头至1693元/头；育肥利润下滑105.9元/头至401.9元/头；两者均处于缓慢的下跌通道中。近期蛋鸡养殖利润再度跌至盈亏平衡点以下。
来源：Wind、天下粮仓
国内豆粕库存略偏高?
大豆进口榨利处于区间下沿
10月28日，美湾和美西大豆按照3%的关税计算近月船期的进口榨利分别为-52元/吨，22元/吨；
巴西和阿根廷大豆的进口榨利分别为-86元/吨和-87元/吨。
榨利处于区间低位，利多豆粕和豆油。
来源：天下粮仓
中国采购高于往年同期
截至10月22日，美豆2020/21年度累计装船1412万吨，比去年同期增加628.8万吨；美豆新作累计销售4697万吨，销售进度快于过去4年同期；其中中国采购方面：2020/21年度大豆累计采购2599.6万吨远高于去年同期的619万吨，累计装船1018万吨高于去年同期的164万吨 。
根据排船数据，10月份大豆到港预估量为866万吨，11月份到港预期9150万吨，高于过去5年同期。
来源：USDA、海关数据、天下粮仓
油厂压榨继续增加，大豆库存略有下降
大豆压榨量：10月17日至23日一周，大豆压榨开机率继续上升，为63.26%（前一周为60.12%），当周，大豆压榨量219.7万吨，本周，局部油厂有停机检修计划，天下粮仓预测油厂压榨量将略减少，为216吨左右，下周将回升至220万吨附近。
大豆库存：截至10月23日，全国大豆总库存657.64万吨，较前一周小幅下降，主要是由于大豆压榨量的增长。
来源：天下粮仓
豆粕沿海库存回升，周度提货维持高水平
豆粕库存：10月16至23日一周，豆粕需求持续，周提货量170.42万吨，高于往年同期。
然而，由于大豆压榨量回升至超高水平，截至10月23日，豆粕库存小幅回升至92.15万吨。
来源：天下粮仓
豆粕基差维持较低水平?
豆粕、菜粕基差均小幅回落
近期豆粕盘面表现偏强，上涨的过程中基差小幅回调；菜粕因盘面跟涨豆粕，叠加菜粕处于消费淡季，菜粕基差明显偏弱。
美豆多头持仓现短期止盈迹象?
CBOT大豆持仓高位调整
10月14日-20日一周美豆基金多头持仓减少728张至23.54万张。基金空头已经降至超低水平，继续减仓空间有限。
国内豆粕主力01合约逐渐移仓5月，05合约持仓量高于过去4年同期。
