摘要
10月，整體生產恢復速度基本與上月持平，但結構上有所改善。基建與房地產雖有所走弱，但出口和可選消費品回暖產生的積極效果抵充了基建和地產的下滑。結構的改善有望在後續時間持續，並且逐漸成為以後經濟的主要動力。
需求方面，國慶長假和雙十一對有助於消費信心恢復，預計四季度消費環比會有大幅改善；房地產和基建投資增速有輕微下降、製造業投資繼續好轉，總體來看固定資產投資基本與前值持平，累計同比會持續提高；海外疫情再次爆發，一方面將再次刺激醫療物資出口，但另一方面會影響全球經濟復甦進程，從而減弱外需。
隨著四季度經濟持續向好，貨幣政策正常化格局不變，未來貨幣鬆緊程度會依據潛在產出+通脹決定，由於潛在產出相對平滑，近期通脹也恢復至合理水平，因此未來整體貨幣也會保持穩定狀態。10月CPI將繼續回落，PPI將繼續回升，食品價格下降較多，將繼續拉低本就不高的CPI，通脹壓力短期內都不需要擔心。
生產——恢復速度不變
10月製造業PMI錄得51.4，基本與上月持平，仍然處於擴張區間，高頻數據也表現出一致的特徵：10月發電企業日均耗煤與線材產量整體與9月持平，高爐開工率穩定在68-69%之間，略低於9月，中游產業中：鋼材產量增速回落，庫存去化；全國水泥市場均價繼續上行，而水泥企業庫容比繼續走低，地產和基建鏈條的輕微走弱對生產產生一些了不利影響，好在下游汽車和紡織服裝有所改善。
需求——結構改善可喜
1.消費——四季度回暖
國慶長假期間，旅遊與住宿行業數據顯示的恢復至去年同期7-8成的水平，據新華財經報道，中國國內機場10月日均起降約26700架次，較9月環比提升4.62%。近9成千萬級機場恢復至去年同期80%以上，可見國內需求逐漸轉好，但仍未完全恢復。車市持續向好，銷量進一步回暖：根據乘聯會公佈的數據顯示，10月除第一週國慶雙節期間的零售表現平穩，其餘周度表現均相對較強，這也使得10月前四周乘用車市場整體表現較強；房地產市場有所降溫：10月，TOP100房企實現銷售操盤金額11440.7億元，單月業績環比下降3.9%，同比仍增長25.2%；全口徑銷售金額環比下降3.6%至12847.3億元。在疫後國慶檔的爆發下，內地影院產出票房63.43億，共計1.64億人次觀影，單月票房和人次均創造本年度全球單一市場最高紀錄。
2.投資——整體繼續持平
10月百城土地溢價率月均為9.3%，較9月讀數有所下行；30城成交面積同比負增，地產商的拿地也有所下降。拿地面積與商品房銷售面積均是新開工以及房地產投資的同步指標，因此可以反映出10月房地產投資相對9月而言增速會有下降。
10月建築業PMI指數為59.8，相較前值略有下降，主要是由活動預期和新訂單下降導致。根據中汽協數據，10月上中旬商用車產銷分別完成17.6萬輛和10.1萬輛，同比分別增長40%和11.5%，銷量增速下降；截至10月29日，半鋼胎、全鋼胎開工率月均值同比讀數分別擴大至9.1%，12.7%，重卡等商用車市場高景氣度維持。整體來看10月基建投資強度與上月相比略微下降。
3.出口——關注海外疫情影響
海外疫情的再次爆發，全球新增確診人數從9月日均30萬左右上升到10月底達到50萬以上。10月出口集裝箱運價指數繼續上行，中國進口乾散貨運價指數（CDFI）與波羅的海乾散貨指數（BDI）月內回落，但整體與9月水平持平，且各大經濟體10月經濟持續恢復，可見疫情的二次爆發尚未產生影響，但近期，歐洲多國被迫重新採取封鎖以壓制病毒傳播，這勢必影響全球經濟和貿易的復甦進程。
政策——繼續正常化
10月21日，中國人民銀行行長易綱在2020金融街論壇上的發表講話，題為《堅持穩健的貨幣政策，堅定支持保市場主體穩就業》，其口徑仍然延續之前的“正常化”和“穩健”的態度，並表示保持貨幣供應與反映潛在產出的名義國內生產總值增速基本匹配，這為未來一段時間的貨幣政策取向打下了基調。
因此，隨著四季度經濟持續向好，貨幣政策正常化格局不變，未來貨幣鬆緊程度會依據潛在產出+通脹決定，由於潛在產出相對平滑，近期通脹也恢復至合理水平，因此未來整體貨幣也會保持穩定狀態。價格——物價環境穩定
1.CPI——食品價格繼續下降
10月CPI數據尚未公佈，從現有的高頻數據來看，食品類價格均有下降：36城市豬肉零售均價環比走低，10月末達到28元左右，雞蛋價格也走出同樣的趨勢，從月初4.7左右下降至月末4.55，蔬菜價格指數穩中有降。服務類價格小幅上升，例如電影票、教育服務、服裝等，反映了消費和服務業的進一步修復。
2. PPI——將繼續回升
10月南華工業品價格指數先升後降，全月基本與9月持平，CRB工業原料雖然也有相似走勢，但月末下降幅度較小，環比上月整體上揚。從產品來看，水泥、動力煤和鋼材價格均有所上漲，Myspic綜合鋼價指數錄得143.4，環比上漲1.8%。原油價格則基本與9月持平。化工品價格漲多跌少，有色金屬漲跌互現，貴金屬受宏觀因素波動震盪下跌。
