紅週刊 記者 | 謝碧鷺
近期，騰景科技成功過會，不過其的實力卻顯得不夠“硬核”，當前僅擁有2項發明專利，明顯弱於同行業公司，而其在研發投入上“不給力”則更令人擔憂。此外，從銷量來看，其募投項目也有“消化不良”的風險。
近日，騰景科技股份有限公司（以下簡稱“騰景科技”）首發通過了科創板上市委審核。本次上市騰景科技擬發行不超過3235萬股，募集資金主要用於光電子關鍵與核心元器件建設項目和研發中心建設項目，不過從目前公司的銷量情況來看，過於激進的擴產計劃恐帶來“消化不良”的風險。
作為一家即將在科創板上市的企業，騰景科技的實力卻顯得不夠“硬核”，其不僅只有2項發明專利，而且研發投入也低於行業水平。更加重要的是，其披露的諸多財務信息顯得異常，需要公司進一步做出解釋。
發明專利僅2項 研發投入偏低
目前騰景科技主要從事各類精密光學元件、光纖器件研發、生產和銷售。作為一家擬科創板上市公司，創新能力是必備的，而要保持不斷創新，開發出科技含量較高的產品就需要大量的資金投入做保障，因此，研發費用是必不可少的，那麼騰景科技在這方面的投入情況又如何呢？
據招股書披露，2017年至2020年上半年，該公司研發費用分別為649.29萬元、726.25萬元、1166.99萬元和785.66萬元，分別佔營業收入的7.82%、5.75%、6.52%和6.35%。而在其同行業公司中，2017年至2020年上半年，福晶科技的研發投入佔營業收入的比例分別為8.47%、9.53%、10.8%和8.49%，光庫科技的則分別為8.97%、9.3%、9.68%和8.32%，顯然，兩家公司的上述比例均高於騰景科技。
另一家同行業公司博創科技在個別年份中，研發投入佔比雖然比騰景科技低，但上述週期內，其研發費用分別為1950.2萬元、1968.51萬元、3740.14萬元和2126.73萬元，在金額上明顯比騰景科技高。可見，相比同行業公司，騰景科技在研發投入上明顯偏低，這就難免令人擔憂，其在研發上的投入是否足夠支撐企業的發展。
更重要的是，從研發成果來看，目前騰景科技僅擁有2項已授權發明專利，而同行業公司福晶科技、光庫科技和博創科技所擁有的已授權發明專利分別為17項、10項和12項，遠遠超過了騰景科技。
根據《上海證券交易所科創板企業發行上市申報及推薦暫行規定》相關條款的要求，發行人形成主營業務收入的發明專利（含國防專利）應當在5項以上，騰景科技顯然不達標，但是其憑藉“依靠核心技術形成的主要產品（服務），屬於國家鼓勵、支持和推動的關鍵設備、關鍵產品、關鍵零部件、關鍵材料等，並實現了進口替代”的例外條款最終達標，但這也無法改變其研發成果偏少的事實。
其自身實力不夠“硬核”，每年的研發投入又不“給力”，這難免令人對其未來的競爭力有所擔憂。
募投項目存“消化不良”風險
騰景科技的創新研發能力顯然需要進一步提高，但從募集資金項目來看，其似乎將重心放在擴大產能上面。
據招股書顯示，本次發行募集資金扣除發行費用後，將全部用於公司主營業務相關的項目，其中光電子關鍵與核心元器件建設項目總投資額為3.23億元，其中擬使用募集資金2.79億元。而研發中心建設項目擬投資額僅有6109.7萬元，其中還包含場地及裝修投資190萬元，機器設備/軟件2467.2萬元，真正用於研發的費用僅有3452.5萬元，還要分三年投入，因此平均下來每年真正投入到研發上的錢就剩不了多少了。
再看其“光電子關鍵與核心元器件建設項目”，似乎也存在“消化不良”的風險。
該項目主要是通過引進新裝備、採用新技術，建設新生產線。待項目全部建設完成之後，騰景科技的元件將擴產1800萬件、器件將擴產240萬件。而2017年至2020年上半年，騰景科技精密光學元件的銷量分別為1464.62萬件、2152.2萬件、1775.7萬件和1549.54萬件；光學器件的銷量分別為47.2萬件、59.72萬件、107.49萬件和59.65萬件。相對於銷量來看，騰景科技的產能擴張過於激進，屆時新增產能如何消化，恐怕又是一道難題。
營收數據存疑
除了上述問題之外，據《紅週刊》記者核算，報告期內騰景科技的營業收入和現金流及經營性債權之間的財務勾稽關係似乎存在異常。
據招股書顯示，2020年上半年騰景科技的營業收入為1.24億元，其中境外收入為3198.88萬元，這部分營收不需要考慮增值稅問題，剩餘部分的營業收入所適用的增值稅稅率為13%，由此可以計算出當期騰景科技的含稅營收為1.36億元。理論上，該部分含稅營收應當體現為同等規模的現金流入和相關經營性債權的增減。
在合併現金流量表中，2020年上半年騰景科技“銷售商品、提供勞務收到的現金”為8058萬元。此外，當期騰景科技的預收款項和合同負債合計為38.55萬元，相較於2019年末增加了19.39萬元，那麼當期該公司收到的與營收相關的現金大致為8038.61萬元。將其與含稅營收相比較，少了近5500萬元，理論上當期騰景科技的經營性債權應當有差不多規模的增加才對。
但實際上，截至2020年6月末，騰景科技的應收票據、應收賬款、應收款項融資和應收賬款所計提的壞賬準備分別為1101.44萬元、8917.78萬元、389.16萬元和480.67萬元，上述幾項合計金額相較於2019年末僅增加了大約3200萬元。很明顯，這跟理論上應該要增加的金額並不相符，兩者大概存在2300多萬元的差距，也就是說，當期騰景科技大概有2300萬元的含稅營收既沒有現金流，也沒有相關經營性債權的支持。
以同樣的方式核算其2018年和2019年的數據，發現這兩期分別存在大約1700萬元和2700萬元的差額。
當然，這也有可能是票據背書轉讓所致，但其在招股書中並沒有披露該部分信息，因此，對於差額產生的原因則需要公司進一步做出解釋。
採購數據有疑點
事實上，除了營收數據勾稽存在異常之外，騰景科技的採購數據也存在不少疑點。
據招股書顯示，2020年上半年騰景科技向前五大供應商採購金額為1359.05萬元，佔總採購金額的比例為35.03%，由此可以推算出，當期騰景科技的採購總金額約為3900萬元。公司採購的主要原材料為光纖線、基片、光學玻璃，其所適用的增值稅稅率為13%，由此可以推算出當期騰景科技的含稅採購額約為4400萬元。
按照一般財務勾稽關係，含稅採購額應當體現為同等規模的現金流出及經營性債務的增減。當期，騰景科技“購買商品、接受勞務支付的現金”為2074.04萬元，預付款項減少了50多萬元，因此，當期該公司所支付的與採購相關的現金流大致為2100多萬元，與含稅採購總額相比，要少約2300萬元，理論上當期騰景科技的經營性債務大概要增加2300萬元。
截至2020年6月末，騰景科技的應付票據和應付賬款分別為1175.91萬元和4345.58萬元，兩項合計金額相較於2019年末僅增加了700多萬元。這一結果和理論上應當增加的2300萬元相比少了1500萬元，這也代表當期騰景科技大概有1500萬元的含稅採購既沒有現金流，也沒有經營性債務的支持。
令人感到奇怪的是，以同樣的方式核算其2019年相關財務數據，卻得到相反的結果。
2019年騰景科技向前五大供應商採購金額為1801.87萬元，佔總採購金額的33.82%，由此可以推算出當期騰景科技的採購總額約為5300萬元。該部分採購所適用的增值稅稅率自2019年4月1日起由16%下降到13%，由此可以計算出，當期騰景科技的含稅採購約為6100萬元。
經營性負債方面，2019年末，騰景科技的應付票據和應付賬款合計較2018年末增加了近3300萬元，與含稅採購勾稽後，該公司當期應支付的與採購相關的現金約為2800萬元。
在合併現金流量中，2019年其“購買商品、接受勞務支付的現金”為4243.41萬元，再減去當期預付款項所增加了60多萬元，則其實際支付的與採購相關的現金流大致為4200萬元，這跟理論上應當支出的2800萬元相比，多出了大約1400萬元。也就是說，當期騰景科技大概有1400萬元的現金支出不明去向。
(本文提及個股僅做分析，不做投資建議。)
（本文發表於11月14日《紅週刊》）
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