作 者 | 章舟
近期，黃金巨頭紫金礦業遭遇“黑天鵝”事件， 源於巴布亞新幾內亞政府突然決定，不批准巴里克和紫金礦業對於該國波格拉金礦特別採礦權延期申請，導致早盤紫金礦業股價早盤接近跌停！波格拉金礦是紫金礦業的核心金礦，2019年貢獻了紫金礦業超五分之一的黃金產量，此刻正處於停產狀態。
此次事件的突發，其實早有前兆：去年該國新一屆政府上臺後，在資源政策方面逐漸傾向於民族主義，就在去年8月，這一事件的種子早已悄悄埋下，今天只是火藥爆發了而已。
紫金的遭遇，對於近年來“海外淘金”的中國礦業也是一次提醒：進入陌生的地域後，時時刻刻要把風險投資放在第一位！否則，紫金礦業遭遇的事件難免會重演。今天我們重發一篇以往的文章，帶大家瞭解紫金礦業的全球併購史。原標題《全球掃貨，造就了一家礦業巨頭：紫金礦業簡史》
隨著中國國家實力的不斷崛起，近年來，中國各領域的企業，越來越多在國際舞臺上大放異彩。無論是互聯網界“獨角獸”，還是高新產業界“硬科技”，隨處可見中國企業的身影。
近日，加拿大Mining.com官網根據市場價值對全球礦業公司市值進行排名，選出了全球礦業公司50強，在這份榜單中，中國七大礦企上榜，而紫金礦業，則以第18名成為中國企業榜首。
【圖】Mining.com排出的全球礦企前20強（圖片來源：Mining）
能夠入選全球礦企排名的企業，自然都有兩把刷子，而紫金礦業更是其中的典型。據公開資料顯示，2019年前三季度公司營業收入1016.27億元，淨利潤30.06億元，是一家“巨無霸”級的存在。
這麼大規模的企業，還會“缺錢”麼？答案是肯定的。
2019年11月19日，紫金礦業宣佈完成23.46億股公開增發，募集資金約80億元，用於補充了2018年底逾90億元收購加拿大Nevsun礦業公司消耗的資金，也為該公司未來開發海外項目補足“彈藥”。
毫無疑問，礦企做大規模的“法寶”之一，就是不斷併購資產。而縱覽紫金礦業的發展史，也可以歸結到“買買買”上。就在剛剛過去的2019年第四季度，紫金礦業就來了兩筆大規模“掃貨”：
（1）11月4日，紫金礦業宣佈將以2.4億美元初始購買價格加部分延期付款的方式，收購自由港勘探公司間接持有的Timok銅金礦下部礦帶權益.
（2）12月2日，計劃以10億美元收購加拿大礦商大陸黃金(ContinentalGold)，主要目的在於取得旗下哥倫比亞武裡蒂卡的一處金礦。
這只是紫金礦業2019全球“買買買”的一部分。今年8月16日，公司就以6700萬加元增持艾芬豪礦業股權，促進了旗下卡莫阿-卡庫拉銅礦項目建設。這樣一出手就是幾億十幾億的，資金鍊緊張也就在情理之中了。
但是“做生意是要本錢的”，目標是將來加倍賺回。以卡莫阿-卡庫拉銅礦為例，這一票投資，不但讓紫金礦業賺得盆滿缽滿，也成為中國礦企海外併購的經典案例。今天我們就來管中窺豹，認識這家全球買買買的中國礦企。
【圖】卡莫阿-卡庫拉銅礦，已成為紫金礦業的“奶牛”（圖片來源：礦冶園）
紫金礦業前史
1.篳路藍縷，艱苦卓絕
位於閩西山區的福建龍巖，歷史上曾經為中國革命作出傑出貢獻。當年毛委員就在這裡寫下“直下龍巖上杭”的名句，並曾在這裡養病。
和其他革命老區一樣，雖然具有輝煌的歷史，但很長一段時間，這裡的經濟都比較落後。直到上世紀80年代初，為適應國家的戰略需要，全國各地掀起了找黃金的熱潮。
1982年，剛從福州大學地質專業畢業的陳景河滿懷青春的夢想，回到家鄉到福建省閩西地質大隊報到，並作為紫金山金礦普查項目負責，前往神奇的紫金山，試圖在這裡挖出黃金。
經過兩年篳路藍縷的會戰，1984年，陳景河首次在論文中提出“上金下銅”成礦預測，並在工程中得到驗證，使紫金山金銅礦成為我國“七五”期間探明的重要金屬礦床之一，
探明金礦量由原來的5.45噸，暴漲到318噸。而他本人，也獲得了國家科技進步一等獎。
【圖】紫金礦業董事長陳景河（圖片來源：中國黃金網）
獲得榮譽的陳景河，本來有機會離開這窮鄉僻壤，但出於事業熱情，他毅然放棄了大城市優越的工作條件，走馬上任“職工只有76人，總資產僅351萬元，靠買賣零星礦產品度日”的上杭縣礦產公司經理。
到了1993年，上杭縣礦產公司改組為上杭縣紫金礦業總公司，主要業務轉向開發建設當地的紫金山金礦。
按照事先的評估報告，當地的金礦“品位低、投資大、風險高、開發價值極小”，當時的技術條件金礦入選品位為5克/噸，但紫金山金礦品位絕大多數在1克/噸以下，基本等同於一堆石頭。如果採用全泥氰化的方法開採紫金山礦床，預算總投資需2900萬元。
這對於當時的紫金來說，幾乎是天文數字，把全公司抵押上也不夠——銀行給予的貸款，也僅僅只有350萬元。但如果放棄開採，企業就將面臨破產的邊緣。
面對著兩難的選擇，陳景河決定冒一次險：傳統上只在北方乾旱、平坦地區使用的黃金提煉工藝“堆浸法”引入多雨的紫金山區，用氰化鈉溶液噴淋破碎後的金礦石，再收集含金溶液提煉黃金。
【圖】堆浸法提煉黃金（圖片來源：網絡）
這一嘗試，不僅急劇降低生產成本，使原先沒有開採價值的低品位礦具有了開採價值，而龐大的紫金礦業帝國也就此崛起。據統計，紫金礦業每克礦產金的成本只有57.64元，僅為國內平均水平的45%。
從1993年到2000年，紫金礦業進行了多次技術改造，迅速奠定了其在國內黃金採礦業中的地位。紫金山金礦在可利用儲量、採選規模、黃金產量、礦石入選品位、單位礦石處理成本、經濟效益方面，都成為國內的佼佼者。
2000年，紫金礦業的總資產達到了約6億元，年度銷售收入約4億元，已經是8年前的200倍。紫金礦業賺到第一桶金的同時，也立下了向外擴張的豪情壯志。
到了第二年，紫金礦業又靠著先進的採金技術，不但救活了貴州的一家金礦，也吹響了企業衝出福建，走向全國的號角。
2.進軍貴州，救活金礦
1981年，貴州省地礦局105地質隊在灰家堡發現了金礦，直到1995年，最終探明金資源儲量55.6噸，並將此地命名為水銀洞金礦。此後又引進加拿大丹斯通共同對水銀洞金礦進行風險勘查。從1996年到1998年進行了三期勘查，預測遠景儲量50噸。
然而找礦完成，只是萬里長征走完了第一步，後續勘察表明，這是塊難啃的“硬骨頭”。原本信心滿滿的丹斯通，最後也不得不撤資而去，“敗走麥城”。
問題究竟出在哪裡呢？原來水銀洞金礦黃金被硫、砷等雜質包裹，猶如雞蛋的蛋殼一般，通過傳統工藝基本不能開發利用，必須打破包裹黃金的“外殼”，才能提取出黃金。而能夠“破殼”的尖端工藝，當時在國際上還屬於技術難題。
【圖】貴州水銀洞金礦（圖片來源：網絡）
外方撤資了，這爛攤子該怎麼辦呢？一個偶然的機會，紫金礦業瞭解到水銀洞的現狀，雙方一拍即合，在拯救了水銀洞金礦的同時，也開啟了自身的技術革命。
2001年5月，貴州紫金礦業正式成立，並實施了“中溫常壓化學預氧化”項目可行性研究、項目實施方案設計、實驗室及擴大連續試驗研究、工業試驗。
紫金人不畏難，不信邪，發揮當年創業時的拼勁，在這個公認為世界採礦難題的領域，經過兩年艱苦卓絕的攻關，終於取得了技術突破。
在貴州紫金總經理助理兼選冶廠廠長盧松看來，工藝之所以能夠順利攻關，是因為紫金礦業集團創造性地提出並實施了科技免責制。
任何一個科研人員都可以提出項目和研究方案，經專家評議認可後即可立項研究。即使研究失敗，提出項目的人員和研究人員也不需要承擔任何責任。
這對於風險大、前期投入大的科研工作來說，無疑是春風雨露。在這樣的理念和制度下，水銀洞金礦處理工藝才迅速得以攻克。
2003年6月，貴州紫金研發了具有國內先進水平的加溫常壓化學預氧化處理溼法提金工藝。成功解決了“卡林型”難選冶金礦這一國際難題，為水銀洞金礦的開發利用提供了強大的技術支持。當年7月25日，貴州紫金成功生產出我國第一塊難選冶黃金，純度99.99％，達到國標一號金標準。
【圖】紫金接管後的水銀洞金礦（圖片來源：貴商資訊）
到了2014年，紫金礦業又陸續投入4.2億元，啟動了水銀洞金礦加壓預氧化技改項目，歷經2年試驗、建設、試車、試產，於2017年1月11日正式投產。
與原有“常壓化學催化預氧化”工藝對比，該技術至少可提高水銀洞金礦金屬綜合回收率30%，同時可開發利用水銀洞金礦區原來不能利用的約50噸金資源，新增經濟價值約100億元，開闢了難處理金礦提取的新途徑。
從這裡可以看出來，紫金礦業創立以來，一直走的技術路線，通過科研攻關，提高資源利用率，將資源“吃幹榨盡”，在競爭激烈的市場中獲得發展空間。創新是紫金礦業開啟財富之門的“金鑰匙”，
遠在新疆的阿舍勒銅業，就是紫金運用先進的科學技術，使其舊貌變新顏的又一實例。
3.遠走新疆，開發銅礦
阿舍勒銅礦是由新疆地礦局於1986年發現、1992年詳細探明的一座大型銅、鋅多金屬礦床。1994年3月，阿舍勒銅礦開發拉開了序幕，但由於歷史和政策原因，始終未能進入實質性的開發建設階段。
為儘快將資源優勢轉變為經濟優勢，推動邊疆經濟的發展，2002年初，紫金礦業正式入主阿舍勒銅礦開發，併成為公司的控股單位。此後一個個正確的決策，使阿舍勒銅礦能在銅價低迷時進入施工建設，為高價位時生產做好了鋪墊。
【圖】阿舍勒銅礦施工建設之時，正是銅價低迷時（圖片來源：文華財經）
銅礦之所以“爛尾”，是由於由於礦石屬性獨特，原開發單位所用的主要選礦藥劑全靠購買他人的專利產品，不但價格昂貴，而且無法保證按時供貨，所以遲遲未能開採。
紫金礦業接管後，依靠創新，迅速研發出一套浮選方案，效果良好，同時，通過創新優化，使得該項目僅用4億多元，就完成了原單位預算的8億多元的工程項目，且生產能力提升了33%。
2004年9月，經過短短的二年半的緊張建設，礦山選礦設備進入了試車階段，一座現代化的工業園區在“絲路經濟帶”北通道上拔地而起。
經過十幾年的經營，2018年，阿舍勒銅礦銅產量連續三年超過4萬噸，鉛鋅礦產量突破9000噸，創造了良好的經濟效益；與此同時，礦山周邊的生態環境也得到了良好的修復與維護，成為“金山銀山”與“綠水青山”和諧共處的典範。
【圖】環境優美的阿舍勒銅礦（圖片來源：企業官網）
4.紫金國內礦業版圖
像阿舍勒這樣的例子，在紫金礦業的發展史上還有很多。從中我們也可以總結出紫金的增長之道：
支撐紫金礦業利潤的骨幹礦山，大部分都是別人放棄的礦山，紫金礦業接手後，通過創新，使一批“問題”礦山“起死回生”，眾多低品位資源“點石成金”。
靠著這種“點石成金”的本領，紫金礦業在國內不斷擴張，形成了下面這張橫跨華夏大地、綿延數千公里的國內產業版圖，彰顯其雄厚家底：
【圖】紫金礦業國內主要權屬公司（圖片來源：官網）
然而中國雖然地大物博，但在礦產資源上，很多時候，中國是實實在在的“資源小國”，再加上14億人的巨大需求，就顯得更加捉襟見肘。
以經濟的晴雨表——銅為例，中國銅的儲量和基礎儲量很低，分別僅佔世界總量的5.53%和6.67%。中國同時又是銅消費大國，中國對銅精礦的需求佔全球銅精礦產量的1/3，但國內產量只有1/10，大部分需要進口。
資源的短板，不僅使得中國在相關產業鏈上缺乏定價權，也使得企業的發展遭遇嚴重掣肘。看到了這一點的紫金礦業，從2005年起就開始佈局海外市場，將自身打造成礦業巨頭的同時，也為中國“一帶一路”戰略作出了貢獻。
出海國際，成為礦業巨頭
1.逆週期擴產，對礦的質量把握非常精準
但是正如買股票要在大跌時抄底一樣，對礦山的收購，也要在商品價格低時購入並整修，才能在價格高時投入生產。與此同時，還要考慮其中各種可控與不可控的風險。
而如何找到商品價格的最低點，避免成為“接盤俠”，則考驗著收購者的智慧。多年的收購經驗，練就了紫金礦業一雙火眼金睛。
從偏安一隅的紫金山礦業，到全球化多品種經營戰略初具雛形，充分受益於專業的礦業開發甄別團隊、高效的管理機制，並在豐富的海外併購經驗中發揮優勢。
從2014年開始，企業的併購重心放在海外，礦種涵蓋銅、金、銀、鈷等，為企業的發展奠定了長遠的資源保障。經歷了多年的併購，紫金礦業交出了一張豐富的“成績單”：
【圖】2014年以來，紫金礦業大舉擴張海外（圖片來源：天風證券）
收購礦山能否賺錢，很大程度上取決於時機。在紫金礦業的眾多收購中，對剛果的卡莫阿銅礦的部分收購以其時機精準，回報豐富，成為中國礦業併購的經典案例。
2.抄底剛果銅礦，收購“下金蛋的雞”
卡莫阿銅礦位於剛果（金）Kolwezi世界著名的中非銅（鈷）成礦帶上，是全球第五大銅礦，全球第一大高品位待開發銅礦。最新勘查結果估算，該礦平均品位約2.8%，最高品位可以達到12%，而中國銅礦平均品位僅為0.60%。品位越高，意味著冶煉成本越低。
【圖】卡莫阿銅礦，一塊銅資源的風水寶地（圖片來源：招商證券）
但是家裡再有礦，也要賣得出去才行：2015年，受到大宗商品價格低迷的影響，該礦原本的所有者艾芬豪面臨資金鍊斷裂的困難，不得不盡快尋找下家。而彼時的中國，“一帶一路”倡議的提出，掀起了國內企業的海外淘金熱
那麼和其他企業相比，紫金礦業的海外收購有何優勢呢？據中國產經新聞分析：
紫金礦業管理高效規範，國企但具備民企的管理風格，在國外也具備較高的認可度；
相比央企國外礦業投資的敏感性，紫金礦業作為地方性企業，在海外投資阻力較小；
公司管理國際化;海外礦業併購經驗豐富，且成功案例眾多。
紫金礦業抓住礦產資源價值被嚴重低估的機會，果斷出手併購，2016年併購了卡莫阿銅礦49.5%的股份，僅投入約為25.2億元人民幣，就取得了卡莫阿銅礦當時已知權益儲量的一半，約1200萬噸，平均每噸銅礦的投入僅為210元。
【圖】卡莫阿銅礦開發帶（圖片來源：礦業匯）
現在看來，對卡庫拉銅礦的收購，讓紫金礦業賺大了！
收購第二年的2016年10月，卡庫拉礦段新探獲940萬噸銅資源。這一發現使該銅礦整體資源儲量達到3340萬噸，相當於中國當前銅資源儲量的1/3，平均品位是紫金山銅礦的10倍。
2019年發現厚度超過15.5米，銅品位13.8%的超富銅礦，使得卡莫阿銅礦的總儲量提升至4240萬噸，相當於中國全國銅礦總儲量的近一半。並且未來依然有巨大的增加前景。
銅礦儲量豐富，開採成本低廉，紫金礦業這一筆買賣可謂穩賺不賠：如按目前5萬元/噸左右的銅價（在歷史上處於較低水平）計，紫金所權益持有的卡莫阿-卡庫拉項目銅礦資源潛在資源價值超過萬億元，是收購成本的400倍！
【圖】卡莫阿銅礦的現金成本在全球極具優勢（圖片來源：天風證券）
和國內一樣，收購了礦山之後，下一步就是開採。2019年2月，紫金礦業公佈了卡莫阿銅礦整體規劃初步評估：
將分三階段、逐步開採卡莫阿-卡庫拉高品位銅礦體，最終礦石處理能力將提升至1800萬噸/年。礦山服務年限為37年，服務年限內合計產銅約1746萬噸。前10年平均年產銅38.2萬噸，總現金成本2050美元/噸（扣除硫酸副產品收益後，含權益金）。第12年將產銅74萬噸。
【圖】卡莫阿銅礦開採三部曲（圖片來源：艾芬豪官網）
3.新能源利好頻出，紫金能搭上銅價的快車麼？
和消費領域的即買即用不同，對礦山的收購屬於“慢工出細活”，從收購到正式投產，往往需要數年時間。例如，卡莫阿銅礦雖然已經收購，但最快投產要等到2021年。而在此期間，商品的價格可能天翻地覆。因此能否準確預測未來，直接關係收購能否賺錢。
那麼到了2021年，銅的供需情況會變成什麼樣呢？
供給方面，據天風證券測算，雖然2018年銅礦供給增速小幅超預期，2019-2020年與預計銅礦投產增速不及冶煉產能。雖然冶煉產能大幅增加，但礦銅的供給制約精煉銅產能的釋放。銅精礦短缺有望向下傳導，精煉銅將形成供需缺口，並有擴大趨勢。
【圖】未來數年銅項目投產仍有不確定性（圖片來源：天風證券）
需求方面，同樣據其測算，2019-2021年，雖然電力電網投資仍在相對低迷的底部，但維持經濟增速的壓力，可能使得逆週期政策落地放緩，空調製冷需求持續10%左右的可觀增速，而空調是銅的消費大戶之一，因而總體上看，銅的需求很難大幅下跌。
與此同時，全球特別是國內新能源汽車的高速發展，可能使得銅的需求迎來明顯利好：一般來說，內燃機需要用銅23kg，混合動力電動車需要40kg，插電混合電動車需要60kg，而純電新能源汽車平均需要83kg。以此計算，500萬輛新能源汽車預計可帶來的銅需求量約為30萬噸左右。此外，與之相關的充電設施是另一大需求來源。
與此同時，和新能源有關的發電，也將支撐起銅需求的大廈。
據Bloomberg數據，2018年全球新能源發電領域銅消費量預計約257萬噸，同比增長36%，預計該領域的銅消費量約佔全球總需求量的10%；2020年全球新能源領域銅消費量有望達近400萬噸，預計2018-2020年該領域銅消費量年增長率約22.41%。
綜上所述，未來數年銅的供需可能處於“平衡偏緊，略有短缺”的狀況，而一旦短缺利好銅價，無疑更加證明了紫金礦業收購卡庫拉的眼光。
【圖】2019-2021，全球銅可能略有短缺（圖片來源：天風證券）
說到底，礦業投資就是一場“賭博”，而紫金賭對了卡莫阿銅礦的潛力。如果說紫金山奠定了紫金礦業在國內的地位，那麼卡莫阿銅礦，有可能奠定紫金礦業在全球的地位。
4.巨頭氣概：紫金的全球產業佈局
併購卡莫阿銅礦，只是近年來紫金出海買買買的輝煌成就之一。事實上，在2015年的這起併購之前和之後，紫金還打過無數“漂亮仗”，在此僅僅舉兩個最為輝煌的例子：
（1）2014-2015年以1.12億美元收購科盧韋齊銅礦72%股權
2014-2015年，在行業最低點，紫金礦業僅用1.12億美元就收購剛果（金）科盧韋齊銅礦72%股權。以不到7億人民幣的收購成本，2018年一年就創造了5.04億元淨利潤。
科盧韋齊2017-2018年礦產銅精礦的產量分別實現2.19萬噸和5.32萬噸，創造淨利潤1.71億元和5.04億元，已經成為紫金目前主要的礦產銅業績貢獻的主要礦山之一。要注意的是，科盧韋齊2018年只用5萬噸產能就創造了5.04億元淨利潤，而科盧韋齊預計在2020年將達到10萬噸的礦產銅產能。細分來看，2019-2021年分別實現礦產銅7.5萬噸、10萬噸和10萬噸，在現有銅價假設下，將帶來淨利潤約6億元、8億元和8億元。
（2）2018年14.1億美元收購Nevsun 100%股權，還為此定增
這對紫金礦業的意義可能不亞於卡莫阿銅礦併購：Nevsun擁有Timok銅金礦及Bisha銅鋅礦兩大核心資產，其中Timok銅金礦尚未開發，Bisha銅鋅礦為在產礦山。
Timok銅金礦項目位於塞爾維亞東部，銅金礦資源儲量大，且上帶礦品位高，建設期為2.5年，生產服務年限為13年（其中投產期2年，達產期7年，減產期4年）。項目建成投產後，年均淨利潤為2.01億美元，稅後項目投資財務內部收益率為60.54%，項目投資回收期（含建設期）為3.50年。
【圖】Timok的效益要到2021年才能發揮出來（圖片來源：天風證券）
並且，由於Timok銅金礦上帶礦的上部存在超高品位礦體，項目的稅後內部收益率為高達60.54%，投資回收期（含建設期）僅3.50年，對於現金流至關重要的礦企而言，無疑是重要的利好。
經過本文所列舉的幾筆收購，紫金礦業的銅資源儲量已經佔到中國總量的46.68%。另外，黃金的資源儲量佔中國總量的13.1%，已經成為“中國銅王”，世界有一定影響力的礦業巨頭。
公司在境外10個國家和地區擁有資源項目，基本都位於“一帶一路”上的沿線國家。主要分佈在古絲綢之路的塔吉克斯坦、吉爾吉斯斯坦、俄羅斯圖瓦、塞爾維亞，海上絲綢之路的南非、剛果（金）、厄立特里亞、澳大利亞、巴布亞新幾內亞以及秘魯等國。下面這張圖，就是紫金近年來買買買的豐碩成果：
【圖】紫金礦業國外主要權屬公司（圖片來源：官網）
當然，也有一些聲音擔憂，連續不斷的收購，是否會使得紫金短期內的現金流出現問題：資產負債率從2011年的42.41％逐步提升至2019年三季度末的59.40％，其中在2016年一度高達65.12%；而去年111月14日增發股票募資80億元用於收購Nevsun，更加劇了市場的這種擔憂。
但是重資產，高槓杆是每家礦業巨頭都會遇到的問題，要想從礦裡賺到錢，需要時間，更重要的是，還需要持續不斷的投入。作為國內專業程度首屈一指的出海企業，相信紫金礦業會妥善解決好企業發展的紫金問題。
綱舉目張，紫金的成功有何啟示？
回顧世界龍頭礦業公司發展歷史週期，無不經歷了誕生期（單一礦種）、成長期（縱向一體化，礦種多樣化）、快速拓展期(業務領域多元化)、調整發展期（迴歸核心業務）、跨越發展期（礦業資產多樣化投資組合、強化影響壟斷地位）五個重要階段。
【圖】大型跨國礦業公司發展歷程圖（圖片來源：中國礦業）
而這五部曲中的每一部，都伴隨著不同企業之間的相互併購，聯合，最終達到資源的優化配置。
以鐵礦石領域為例，淡水河谷、力拓、必和必拓和FMG這四大鐵礦石巨頭擁有全球前10大鐵礦山中的9座，鐵礦石產量全球佔比近70%，幾乎壟斷了鐵礦石市場。而每一家巨頭做大的背後，都是對無數中小企業的併吞。
【圖】四大鐵礦石巨頭產量全球佔比近70%（圖片來源：中信證券）
和國際巨頭相比，中國的礦業企業雖然起步晚，但搭上了中國高速發展的列車，完全可能在短時間內，走完這些巨頭幾十上百年的路程——這是企業的命運，也是國家的命運。而無論紫金礦業，還是之前撲克公司志推的企業，無疑都是搭車的先行者。
參考文章
1. 紫金礦業牛，到底牛在哪裡？張偉超，許勇，金研院，2017
2. 海外擴張方法論：紫金礦業海外併購的啟示；中國有色網，2019
3. 紫金礦業成功競得塞爾維亞最大銅礦，它的“家底”究竟有多深？礦業在線，2018
4. 紫金礦業與卡莫阿銅礦，銅鈷礦業、剛果金與中國；TonyZhu，四方談，2018
5. 電動汽車熱潮點燃銅礦爭奪戰 紫金礦業剛果買礦收穫“超值買賣”；餘娜，經濟觀察報，2019
6. 聊聊紫金礦業——併購將迎來收穫期；自由島島主，2019
7. 紫金礦業斥巨資94億收購礦山、卡莫阿銅礦預投產，資金還充裕嗎？洲際礦山，2019
8. 攻克西方壟斷技術壁壘，難處理金礦加壓預氧化系統投產；採金人，2017
9. 貴州紫金：以科技成就高質量發展；許勇，中國黃金網，2019
10. 紫金礦業：逆週期擴張收穫期，資源龍頭現跨越式發展；楊誠笑 笑看有色，2020
11. 供需改善，新能源或成為提振銅消費的主驅動力，華泰證券，2018
12. 2019年中國銅礦企業的海外高光時刻；中國有色金屬報，2020
13. 世界大型礦業公司發展歷程淺析；燕凌羽等，中國礦業，2012
14. 40億美元的背後，全球鐵礦石“壟斷”格局或將繼續加深！礦業界，2019
