10月15日，统计局公布9月通胀数据，当月CPI同比降0.7个百分点至1.7%，时隔18个月重回“1”时代，PPI同比降0.1个百分点，降幅扩大至-2.1%。9月CPI和PPI的双双走弱，是否预示着通缩时代的到来？
所谓通缩，就是市面上流动的钱越来越少,物品价格越来越便宜。但是由于大家预期物价水平还会持续下降,因此相比于现在消费而言，消费者更愿意持币等待。
消费的下降会直接影响企业盈利能力的走弱，影响企业未来的生产投资意愿。
最终消费和投资的双双下滑，会造成严重的经济衰退，经济有可能因此陷入长期的停滞状态。不仅如此，在严重的通缩状态下，央行推行扩张性货币政策的效果微乎其微。“日本经济衰退的20年”就是最为典型的通缩案例。
因此，对于政府来说，“恶性通胀”和“严重通缩”同样都是噩梦。
CPI重回“1”时代
2020年9月，中国消费者价格指数（CPI）同比上涨1.7%，较上月回落0.7个百分点。时隔18个月后，CPI再度回到“1”时代。
图1：CPI同比和环比增速（%）
数据来源：choice金融终端，36氪整理
拆分来看，当月CPI翘尾因素为1.2%，新涨价因素为0.5%。猪肉价格涨幅进一步放缓是拖累CPI走弱的主因。
图2：CPI翘尾因素和新涨价因素（%）
数据来源：choice金融终端，36氪整理
分项来看，9月食品价格分项同比上涨7.9%，涨幅比上月回落3.3个百分点，拉动CPI上涨1.69%。其中，猪肉价格上涨25.5%，涨幅较上月大幅回落27.1个百分点，拉动CPI同比下跌0.08%。
图3：猪肉价格同比和环比增速（%）
数据来源：choice金融终端，36氪整理
猪肉价格的下降，一方面是由于随着前期南方洪灾影响的消退，猪肉供给稳步增加所致；另一方面，则在于去年同期的高基数效应。
9月非食品价格由上月上涨0.1%转为持平。其中，由于原油价格下跌所致，本月交通和通信价格下降至3.6%，是非食品价格下行的主因。但同时，教育、文化和娱乐分项上涨了0.7%，依然指向可选消费的复苏在加快。
图4：其他7大类分项同比增速（%）
数据来源：choice金融终端，36氪整理
9月扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.5%，仍然持平于有统计以来的最低水平，显示出目前国内需求端依然处在恢复阶段，未来随着可选消费的好转，核心CPI有望筑底回升。
PPI降幅小幅扩大
2020年9月，中国生产者购进价格指数（PPI）同比下降2.1%，降幅比上月扩大0.1个百分点，连续8个月处于负增长区间。
图5：PPI同比和环比增速（%）
数据来源：choice金融终端，36氪整理
拆分来看，当月PPI翘尾因素为0，新涨价因素为-2.1%。原油相关行业价格跌幅扩大以及生活资料价格转降是拖累本月PPI走低的主因。
图6：PPI翘尾因素和新涨价因素（%）
数据来源：choice金融终端，36氪整理
分项来看，9月生产资料价格下降2.8%，降幅较上月收窄0.2个百分点；生活资料价格由上月的上涨0.6%转为下降0.1%。
图7：PPI分项同比增速（%）
数据来源：choice金融终端，36氪整理
从主要行业来看，本月受国际原油价格下降影响，石油和天然气开采业，石油、煤炭及其他燃料加工业价格降幅有所扩大。此外受食品价格回落的影响，食品加工和制造行业的价格涨幅也有收窄。
通胀展望
综合来看，2020年9月，中国CPI和PPI出现双双走弱，但扣除短期扰动因素和猪价下跌的影响后，整体通胀水平依然较为平稳，通缩的风险不大。未来相对温和的通胀压力，预示着通胀对货币政策的掣肘在减弱。
展望未来，36氪二级市场认为，CPI方面，随着今年7月生猪存栏量同比已经转正，后续猪肉供给有望持续增加，猪肉价格进一步下跌的可能性提升，近期猪肉概念股回调就充分反映了市场的这种预期。
受猪肉价格回调影响，未来CPI同比增速仍有下行基础，但考虑到近期可选消费的持续回暖，核心CPI有望迎来触底反弹。
PPI方面，本月PPI回落的主因在于国际原油价格波动所带来的的短期扰动。考虑到近期工业生产的回暖、基建投资的扩张以及外需的持续企稳，未来PPI仍有望延续年内的修复趋势。
